中国东方集团(581.HK)高利润叠加低估值，投资有望获得戴维斯双击效应，建议“关注”，目标价11.62港元

机构：中信证券

评级：关注

 目标价 ：11.62 港元

公司概览 中国东方集团是中国首家在港股上市的民营钢企，实际控制人为韩敬远先生。公司的生产产能集中于河北唐 山，年产能约 1100 万吨，产品以带钢、型钢、螺纹钢为主。公司在 2017 年的营收与归母净利润均创历史新 高，其中营收达 413.53 亿元。同比增加 56.48%；归母净利润达 48.39 亿元，同比增加 570.11%。  

设备先进，去产能压力低，产能利用率极高 公司位于去产能压力较大的河北地区，但由于公司设备先进，去产能压力较小，未来三年仅需化解炼铁、炼钢 产能 27 万吨、20 万吨。自 2013 年以来，公司的钢铁产品销量不断提升，推动产能利用率由 78.77%升至 107%，未来有望持续保持极高的生产效率。 

成本与费用控制能力强，产品结构持续优化 公司优秀的成本与费用控制能力使公司的盈利能力远超行业平均。公司去年毛利率达 17.63%，净利率达 11.81%，两个指标在中国上市的普钢企业中均位居第二。公司的产品结构不断优化，高利润率的螺纹钢产销 量不断提高，由 2013 年的 59 万吨提升至 2017 年的 216 万吨。增幅 266%。高利润叠加产品结构优化，公司 具备规模效应和高利润率的双重优势。  

安塞乐米塔尔持股热情十年不减，巨头选择保障公司价值 2007 年安塞乐米塔尔集团入股中国东方集团，成为公司的战略伙伴。目前，安赛乐米塔尔集团持有公司 39% 的股份，是中国东方集团的第一大股东。在安塞乐米塔尔退股华菱钢铁后，公司成为了安塞乐米塔尔在中国唯 一参股的上市钢铁平台，重要性越发凸显。安塞乐米塔尔拥有丰富的并购与投后管理经验，且目前已于中国构 建了从战略、采购到钢铁生产、钢铁解决方案以及销售的全方位平台，有望在未来与中国东方集团发挥协同优 势。  

估值处于行业极低水平，业绩持续推动戴维斯双击 从 PE 的角度来看，公司目前的估值低于 A 股所有的上市钢企，在香港市场仅略高于西王特钢。根据财务模型 的预测，公司目前的股价对应 2018 年的业绩的 PE 仅为 3.37 倍，如初极低的水平。以公司优秀的经营、盈利 能力以及业绩的持续性来看，投资公司股票，有望在未来获得戴维斯双击的成效。 

风险因素 

行业需求不达预期、环保限产不达预期以及新增电炉产能超预期而导致钢材价格下跌；原材料成本变动超预 期；贸易战持续升级，影响持续深化。  

建议关注 

我们预计钢铁行业的盈利水平在今年三季度将继续创出历史新高,在钢价保持高位的基础上，公司的估值和盈 利将获得双升，考虑到公司优越的管理与盈利能力，可给予公司 2018 年 6 倍 PE 的估值，以当前汇率折算， 目标价 11.62 港元。