莫尼塔投资-美股观察系列之四：居安思危

美股整体表现良好

2 月初的暴跌没有基本面支持，企业盈利依旧超预期，美国经济表现稳健，税改预期和债市疲弱共同推动了 2017 年下半年以来的美股上涨行情。

美股各板块共同上涨

与 2017 年表现不同的是，各个板块都一致上涨，科技板块没有体现出明显的优势，且金融、消费等主要板块均表现出持续上涨势头。

一些指标反应出的问题

席勒 PE 处于历史高位，股市上涨速度加快，资金集中度过高，被动投资占比上升，腾落指数继续上涨。这些指标反映出的美股利空和利好因素交织。

来自政策和经济层面的压力

特朗普税改的效果可能不及预期，欧洲经济表现好于美国，美联储加息可能超预期，特朗普执政困难，这些都是来自宏观层面的压力。

居安思危

综合以上的分析，我们认为美股的利空因素多过利好因素。但这并不意味着美股即将转熊，未来的半年或一年时间中，美股反而可能继续大涨。按照曾成功预测了 1990 年日本的崩盘，以及 2000 年、2008 年的金融危机的 GMO 联合创始人 Jeremy Grantham 的判断，美股崩盘还需要另外两个触发因素：快速上升的通胀和放缓的利润率。一旦通胀加速上涨，或利润率增速放缓甚至下降，牛熊切换就会很快来临。