凤凰新媒体（FENG）：内容加算法，三高媒体老树发新枝

机构：第一眼上海

评级：买入（首次）

目标价：9.61港元

三高媒体生态进军信息流：公司拥有凤凰新闻门户、凤凰新闻APP、凤凰视频APP和手机凤凰网，以及部分拥有一点资讯。凤凰新闻针对三高人群，风格严肃；一点资讯主打年轻用户，偏娱乐八卦，二者形成互补。

一点资讯若成功并表，将为公司带来收入和估值提升：公司与一点资讯的其他股东签有协议，约定当一点资讯的DAU达到一定数量时，公司将依靠一致行动人等实现投票权意义下的控股。公司预计将在今年内实现一点资讯的并表。一点资讯2016年收入8000万美元，预计2017年收入为2016年的3倍，预计2018年收入翻番。虽然一点资讯仍未实现盈利，但是参照今日头条的类似情况，一点资讯若能成功并表，将会给公司带来强劲的收入增长，以及估值提升。

公司受益于信息流行业增长，拥有竞争优势：预计到2019年，信息流广告的市场规模将达到1543亿元，CAGR63%，空间明显。依靠多年累积的内容资源和编辑能力，公司拥有内容优势。凤凰新闻平台约40%的内容为独家版权；凤凰号与一点号相互打通，拥有超过50万个自媒体账户。一点资讯凭借股东小米和OPPO的导流，获客成本低，拥有流量优势。一点资讯拥有互联网新闻信息服务许可证，一点号是首家拥有新闻牌照的自媒体平台，将会进一步强化内容优势。

预计未来三年净利润的CAGR为37.18%：我们预测，20172019年，总收入15.58、17.47和18.58亿元，CAGR9.2%。归属于公司的净利润为4136.9、6711.8和7784.5万元，CAGR为37.18%。

目标价9.61美元，首次评级买入：采用分部估值法，求得目标价为9.61美元，对比2018年的PE为10.34倍。对比当前股价仍有42.39%的上升空间，首次评级买入。