北京汽车(1958HK):奔驰进入快速增长期自主

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作者:李明

1、2015年行业表现:今年汽车市场不好,1-5月份乘用车销量整体增长8.9%,其中自主品牌部分占比第一,有接近30%的份额。未来自主品牌会继续挤占日系和韩系车在中国的市场份额。

北汽自主品牌:

2、北汽自主品牌的销售目标:今年公司的销量目标是40万左右。预计明年乘用车市场的价格战将持续,对自主品牌压力较大。自主品牌部分去年毛利率转正,亏损26亿,预计今年亏损额度将减少,但是不期望有太大降幅。明年这部分的销售目标至少在50万。

3、自主品牌研发费用:每年大概为20亿以内。

4、自主品牌新车:今年计划五款,已经上市两款,分别是SUVX65以及轿车绅宝CC,绅宝CC于4月份上市,5月份开始销售,当月销量700台,未来还会继续上量。另外三款:两款紧凑型SUV,下半年上市,分别是X55和X25。还有一款轿车是绅宝D80。

5、自主品牌的未来规划:SUV产品系列是公司未来的发展方向,但是也要切合市场的需求。这几年SUV市场火爆,很多车厂都忽略了轿车市场,也相应取得了一定的市场效益。可一旦SUV市场饱和,主机厂还是要将视线放在轿车上,如果没有技术储备就会很弱势。公司一直在做轿车的技术储备,包括中端和高端。长远来看,轿车还是公司的主要发展方向。自主品牌如果想保持30%的市场份额,其中三分之一是SUV,剩下的三分之二还是轿车。长安这几年成长很快,坚持轿车和SUV两条腿走路,长安自主部分盈利,给大家提供了很好的方向。在轿车的定位方面,公司之前考虑中低端产品主要是为了量。但是面包车、交叉车等投入大,不盈利,所以公司想做自主品牌中高端。目前自主品牌属于两级分化,以经济型为主,几乎没有高端产品。所以这块公司想填补市场空白。

北京奔驰:

6、北京奔驰新车:今年奔驰有三款新车,分别为GLA、GLK和新C级。GLA于3月份下线,4月上市,目前月销量1500台。公司希望明年GLA的月销量能够达到5000台。C级加长轴距版去年上市,标准轴距这个月上市。目前月销量5000台以上,但是标准轴距的销量还没有体现,预计未来月销量有望继续提升。新GLK今年年底上市。去年奔驰净利润率6%,今年有望接近7%,下半年市场好的话,还能进一步提高。奔驰不追求绝对的量的增长,更注重于市场份额和盈利能力。

7、北京奔驰的产能:今年产能为25万,其中前驱产能为10万,后驱产能为15万辆,发动机产能25万。

8、北京奔驰今年销量预计:去年奔驰销量为14.5万辆,今年计划20万辆,增量是C和GLA,明年预计能够达到25万以上。

9、北京奔驰国产化率:目前北京奔驰的零部件国产化率为50%,建立发动机厂之后,国产化率会进一步提升。但是需要注意的是,国产化率的提升并不一定伴随单车盈利能力的提升。欧元贬值之后进口的部件比国产的还要便宜。

北京现代:

10、北京现代今年盈利预测:北京现代今年的销量大概率超过100万。去年的利润率为10.4%,今年预计维持在10%左右。去年D+S占比40%,今年会达到40%以上,整体盈利能力不会变差。

11、北京现代的新车:今年计划两款,分别为新途胜的全球新款(预计下半年上)及已经上市的索纳塔9。

12、公司不会降低厂家指导价:降低厂商指导价的杀伤力非常大,北京现代没有下调厂家指导价,公司还是通过优惠措施,从终端调整价格。

13、北京现代的产能:今年明年都不会改变。明年底名义产能会提升,但实际产能不会提高。新工厂明年底才投产,至少提升30万。

14、零部件国产化率:国产化率95%以上。总结及评论:公司的自主品牌业务逐渐改善,北京现代业务保持稳定,提供充裕现金流,北京奔驰今年新车较多,近三年将是其逐渐发力阶段,销量会大幅提升,有望带动整体盈利的提升。公司利润结构逐渐改善,产品系不断更新,建议强烈关注。(来源:国元证券)

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