苹果(AAPL)2Q17 营收符合预期 上游供应链多于下游

作者：申万宏源电子研究

苹果 2Q17业绩：符合华尔街预期，预计3Q17 iPhone销售同比增4.6%

苹果公司2Q17营收454亿美元，符合华尔街预期，毛利率38.5%，略超华尔街预期，公司预计3Q17营收505亿美元，同比增7%。苹果服务业务成2Q17公司营收增长主要动力，根据公司3Q17营收指引，我们预计3Q17 iPhone销售同比增速约4.6%，考虑到ASP提升，出货量同比增速将更低。

资料来源：BloombergEstimates，申万宏源研究 

注1：预测偏离指季报前一日彭博一致预期与实际值的偏差，正值表示超预期，负值表示低于预期；

苹果业务和行业概览：全球知名电子芯片制造商

苹果公司主要产品包括硬件、操作系统软件、app、苹果服务。苹果公司硬件产品主要包括iPhone智能手机、iPad平板电脑、Mac桌面电脑、apple watch、AirPod、appleTV等，操作系统一般搭配相应硬件包括iOS、macOS、watchOS和tvOS。苹果在操作系统中亦搭载app如iLife、iWork等。苹果服务的收入占比近3年提升明显，3Q17占比约16%，苹果服务包括iTunes Strore、App Store、iBook Store、iCloud等。

注1：AAPL 3Q17财政季报业务期间截止2017年6月

苹果服务业务成3Q17公司营收增长主要动力，预计4Q17 iPhone仍难拉动整体业绩。3Q17公司iPhone出货同比增1.55%，受益于iPhone7系列占比提升（ASP上升），销售同比增3.3%；苹果服务销售同比增21.6%，已连续7个季度维持20%左右的同比增长，增长来源主要是App Store。Mac出货量同比增1%，销售增6.7%，iPad出货量同比增14.8%，受益于教育市场渗透率提升。

预计4Q17苹果iPhone销售同比将增约5%。苹果公司预计4Q17营收中值为505亿美元，假设苹果服务、iPad、Mac和其他产品环比增速维持，预计4Q17营收同比分别增13亿、2亿、4亿和5亿美元，那么4Q17 iPhone销售同比增13亿美元，4Q17销售同比增速约4.6%，考虑到ASP提升，出货量同比增速将更低。

苹果公司半导体上游供应商和下游客户供应链分析

依赖于苹果的上游供应链较多，前30家供应商来自于苹果的收入占比均在40%以上。与苹果公司业绩绑定程度较深的公司数量较多，包括半导体公司Cirrus、Dialog、日月光，外观和结构件公司高伟电子、可成科技等，代工厂和硕、广大和鸿海，其他零部件公司德赛电池、东山精密、瑞升科技、蓝思科技、TPK等等。

注1：“收入%”指苹果公司采购额占该供应商收入比例，“成本%”指来自于该供应商的采购额占苹果公司成本/Capex比例；

苹果公司下游客户相对较为分散。