金盘科技(688676)：海外占比持续提升 AIDC订单倍增-格隆汇

机构：中金公司
研究员：曲昊源/闫汐语/刘倩文

　　1Q26 业绩符合市场预期
　　公司公布1Q26 业绩：收入 15.23 亿元，同比 +13.41%；归母净利润 1.12 亿元，同比 +4.83%；剔除股权激励费用支付、可转债列支利息支出、美元贬值的汇兑影响，归母净利润1.54 亿元，同比+43.84%。业绩符合市场预期。
　　毛利率持续提升，新签订单提速。1Q26 毛利率25.74%，同比+0.81ppt，主要系优质订单交付；新签订单33.44 亿元，同比+64.48%；截至期末在手订单90.04 亿元，同比+26.02%。我们看好在手订单充沛支撑公司业绩增长。
　　发展趋势
　　全球化产能再进一步，海外收入占比升至40%以上。1）海外：
　　1Q26 海外收入6.18 亿元，同比+67.55%，占比升至40.57%；新签订单22.52 亿元，同比+280.73%，占比升至67.34%，期末海外在手订单51.40 亿元，占公司在手订单57.08%。我们看好美国、墨西哥、马来西亚海外产能逐步落地后，供应链韧性及海外客户响应能力持续增强。2）国内：1Q26 国内收入及订单略有下滑，主要系公司主动优化订单结构，聚焦优质客户，我们预计今年国内表现保持稳健。
　　品类扩张支撑数据中心订单倍增，相关收入占比升至25%。
　　1Q26 数据中心相关收入3.83 亿元，同比+103.77%，占比升至25%；新签订单17.35 亿元，同比+278.45%，在手订单37.63亿元，同比+116.66%。公司围绕数据中心布局油变、干变及成套等设备，我们认为整体解决方案能力是公司核心拿单优势之一，随着固态变压器（SST）等新品稳步进展，巩固公司竞争力。
　　盈利预测与估值
　　维持2026/2027 年盈利预测不变为9.24/11.5 亿元。维持100.0元目标价和跑赢行业评级。当前股价对应2026/2027 年46.2/37.0 倍P/E。目标价对应2026/2027 年49.8/39.9 倍P/E，隐含7.8%上行空间。
　　风险
　　国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。