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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/司鸿历/袁澎
公司发布2026 年一季度业绩报告。2026 年一季度，公司营业收入15.2 亿元，同比+13.4%，归母净利润1.1 亿元，同比+4.8%；扣非净利润1.0 亿元，同比+1.3%。
事件评论
收入端，公司2026Q1 国内收入约9 亿元，同比-7%，海外收入6.2 亿元，同比+68%，海外收入占比提升至40.6%，较去年全年提升接近10pct。其中数据中心下游收入3.83亿元，同比+104%，数据中心驱动特征显著。
毛利端，公司2026Q1 单季度毛利率达25.74%，同比+0.81pct，环比+0.44pct，预计主要系海外收入占比提升，同时上游铜等金属原材料价格涨幅较大，但公司成本管理措施丰富，能力较强，预计成本端影响较小。
费用端，公司2026 年一季度四项费用率达17.91%，同比+1.45pct，其中销售费率达4.60%，同比-0.26pct；管理费率达6.35%，同比+0.17pct；研发费率达4.36%，同比-0.32pct；财务费率达2.60%，同比+1.86pct。其中，财务费用率主要系汇兑损失和可转债利息支出的影响，2026Q1 公司因美元贬值导致汇兑损失影响归母净利润-0.17 亿元，因可转债列支利息支出影响归母净利润-0.11 亿元；同时，2026Q1 公司因股权激励列支股份支付影响归母净利润-0.14 亿元，若剔除上述因素，归属于上市公司股东的净利润为1.54 亿元，比上年同期增长43.84%。
订单端，2026Q1，公司新签订单总计33.44 亿元，同比+64.48%，其中国内新签10.92亿元，同比-24.24%；海外新签22.52 亿元，同比+280.73%，占比达67%。2026Q1 末，公司在手订单已达90.04 亿元，环比增长约18 亿元，其中海外在手51.40 亿元，同比+82.48%，占比达57%。
另外，2026Q1 数据中心下游驱动公司订单增长较为明显，数据中心下游新签订单达17.35亿元，同比+278.45%，占新签订单的比例达52%，数据中心下游在手达37.6 亿元，同比+116.66%，占在手订单的比例达42%，未来，数据中心业务若进一步大增可为公司整体带来较大的弹性。
当前，数据中心下游已经是驱动公司发展的明显动力，叠加美国对电气设备整体需求较为迫切，公司后续发展空间较大。我们预计公司2026 年公司归母净利润约9 亿元，对应PE约47 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海外市场拓展与需求不及预期；
2、原材料价格大幅波动风险；
3、汇率大幅波动风险；
4、新兴业务推进落地不及预期。