石药集团（1093.HK）：首家递交美国NDA验证国际化能力，积极外延持续丰富管线

作者：光大海外医药林小伟、李君周、吴佳青

◆事件：3月5日，公司公告就马来酸左旋氨氯地平片向美国FDA提交新药上市申请。左旋氨氯地平为用于治疗高血压的纯化(S)-氨氯地平，与消旋氨氯地平比，外周水肿和面部潮红等不良反应发生率较低。公司在美国的临床开发是以中国的疗效数据和安全性资料为根据，于18年10月与美国FDA进行新药上市申请前会议，并于12月完成关键性临床研究。

点评：

◆国内首家药企向FDA提交NDA，证明公司强大的国际化能力。公司向美国FDA提交马来酸左旋氨氯地平片NDA是国内药企中的首例，美国新药上市申请的审评时间约为12个月。该药在中国进行了超过万人试验（LEADER研究），美国临床开发是以中国临床数据为依据，迅速完成桥接试验并通过505b2形式申报上市。氨氯地平是由辉瑞开发的第三代钙通道阻滞剂，05年原研络活喜全球销售额高达47亿美元，专利过期后销售额迅速下降，18年络活喜美国销售额约3600万美元。虽然该品种在美国市场销售额增量有限，但我们认为公司此次能作为国内首家成功提交美国NDA，证明了公司药政团队的国际化能力和未来海外拓展能力。

◆分拆附属公司新诺威A股上市获批复，保健品业务有望加快发展。近日，附属公司新诺威A股上市已获证监会批复，预计将于12个月内赴深交所上市。我们认为，拆分新诺威于A股上市有利于拓宽其融资渠道、降低融资成本，有利于加强保健产品的业务发展，有利于提高该业务分部的市场规模和利润贡献，符合公司及股东利益。

◆并购动作不断，研发管线持续丰富。公司研发投入不断加大，18Q3投入11亿港元（+128.5%），目前在研约200个品种。公司积极通过并购获取新品种：19年1月，以0.25亿元首付款收购英创医药5个小分子肿瘤新药的独家开发和商业化权利；以2.5亿元收购永顺100％股权，其拥有针对2个单抗药的3个新药临床试验批件；19年2月，以0.24亿元首付款收购上海药物研究所的4个小分子肿瘤药的独家开发和商业化权利。

◆维持“买入”评级：公司是国内创新药龙头之一，业绩保持稳健较快增长，我们维持预测公司18-20年EPS分别为0.58/0.73/0.89港元，同比增长31.5%/24.7%/22.5%，当前股价对应18~20年估值分别为24/19/16x，维持“买入”评级。

◆风险提示：原料药价格波动，审批政策风险，研发不及预期。