张忆东：如果贸易战风险缓解，有啥反弹机会

作者：兴业海外张忆东

来源：张忆东的策略世界

1、3月以来，中美贸易战是影响中国权益资产包括A股和港股的关键变量之一

3月以来，中美贸易战是影响中国权益资产包括A股和港股的主线之一。在9月2日报告《轻仓，才能打游击》中，我们指出了贸易战演化的悲观情形和乐观情形。如果贸易战能够向乐观情形演化，将明显改善对中国权益资产的风险偏好，推动阶段性的反弹。

2、如果贸易战的风险得到缓解，A股和港股有望迎来博弈性反弹机会

首先，中期趋势并没有改变，四季度经济下行压力、联储加息周期中新兴市场资金流出的中期风险依然存在。

第二，考虑到不论2018年2月至今还是6月贸易战恶化至今，A股的跌幅比港股更大，因此，如果贸易战缓和，A股的反弹力度可能会大一些。投资者结构不同，港股以外资机构投资者为主，A股以个人投资者为主，因此，情绪对A股的影响更大，而港股投资者更看重基本面趋势。

3、贸易战风险缓和情境下的投资策略及组合

首先，以低仓位抵御系统性风险；然后，在低仓位的基础上，进行游击战。核心持仓思路仍是：拥抱有安全边际、性价比更好的优质资产来度过漫长的至暗时刻。包括1）配置具有安全边际的低估值蓝筹股。2）基于分散风险的角度配置调整充分、低估值的中国各行业龙头。3）配置与中国经济周期的相关性较低的优质资产。

博弈贸易战缓和的机会：1）3月以来股价受贸易战影响大公司受益，包括对美出口占比高的公司、与进出口贸易相关度高的公司，以及原材料进口度高的公司等；2）贸易战缓和有助于人民币汇率企稳，受益于人民币升值的公司有望反弹；3）金融等低估值蓝筹将受益于系统性风险缓解。

4、风险提示

美国加息、欧美股市调整风险、新兴市场流动性风险、“中国去杠杆”超预期，引发剧烈波动。