希腊提前选举为何“添乱”全球市场

随着A股市场的巨量下跌，海外市场也“不甘寂寞”，欧美股市普遍大幅下跌，但背后的原因有所不同。对此，我们点评如下：

就在上证综指暴跌超过5.4%仍让人唏嘘不已的时候，希腊股市也“不甘示弱”，昨天暴跌13%；而希腊10年期国债收益率也大幅攀升9%（73个基点）。受此拖累，欧洲股市普遍大幅下挫，德国和法国股市下跌2%以上，而意大利和西班牙跌幅则超过2.5%。不仅如此，美股市场也受到全球市场剧烈动荡的波及，标普500指数一度下跌超过1%。

导致希腊和欧美市场大幅动荡的直接导火索，是希腊政府本周一出人意料的突然宣布，将总统选举提前两个月至下周（12月17日）进行。这一举动被市场视为希腊现任联合政府的冒险之举，大大超出了预期；投资者担心这可能会加剧希腊政治局势的动荡和不确定性，因此导致整体市场、特别是银行板块出现暴跌。

1）根据目前希腊的政治体制和选举制度，希腊采取议会制，由总理和内阁主导政治进程；而总统作为国家元首通过议会间接选举产生，行使象征性的职权。现任总统帕普利亚斯的任期将于明年3月份届满，因此总统选举原定于明年2月15日举行；

2）希腊从2010年以来，接受了“三驾马车”——欧央行、欧盟委员会和IMF的两轮规模高达2400亿欧元的救助计划；但作为交换条件，希腊要在严格的国际监督下，实行严苛的、不受国内民众欢迎的财政紧缩，以及增税、缩减薪金和养老金等一系列改革措施；

3）由于财政紧缩政策不得人心，希腊现任联合政府总理萨马拉斯一直寻求退出救助计划和来自“三驾马车”的严格监督、转而转向一个预防性的信贷额度安排（precautionary credit line，在此安排下，“三驾马车”对希腊政策的影响力将会减弱）。但是，过去一段时间毫无进展的谈判和审查使得这一希望变得逐渐渺茫，国内民众对执政的联合政府的不满情绪也在与日俱增；而主要的障碍是来自”三驾马车“和希腊就关2015年财政预算的紧缩力度等方面的争议；

4）由于担心久拖不决的审查和谈判会损害执政的联合政府的支持率，因此，就在欧元区各国财长宣布同意将与希腊目前陷入僵局的谈判推后到明年初的几小时后，希腊现任总理萨马拉斯决定将提前举行总统选举，主要有两个考虑：一则为了避免国内政治局势平添变数、二则也是在向“三驾马车”传递出希腊愿意“不惜一切代价”的强硬信号；

5）但实际上，这却不啻为冒险之举，因为现在执政的联合政府并没有十足的把握赢得议会的绝对多数（180票），以赢得总统选举（在300各席位中只占155席）。而根据希腊的法律，如果无法选出总统，希腊可能会面临解散议会、提前大选的最差情形。而最新的民意调查显示，如果现在举行议会选举的话，反对紧缩的极左翼联盟Syriza有望获得更多支持，进而执政；而Syriza的当选无疑将极大的增加欧元区和希腊政治的不确定性。

通过上述的分析，实际上我们看出，投资者真正担心的，是希腊是否会给欧元区带来像此前“欧债危机”一样更大的麻烦。如果未来希腊政治局势持续动荡，如极左翼政党上台反对财政紧缩的话，可能会对欧元区的稳定性和经济增长前景蒙上阴影，对股市更是会带来沉重的打击。

最近一段时间，全球风险和不确定性一定累积的迹象。一方面欧元区特别是德国的经济数据并没有出现明显的改善，而欧央行在上周四的议息会议也并没有采取任何进一步举措。另一方面，对于美国股市，我们在此前的报告中已经屡次提醒过，短期来看，当前的估值水平已经略选偏高，能否得到有力的支撑还取决于美联储在下周的FOMC会议中将透露出什么样的信号。

未来的两周内需要重点关注的事件：1）希腊政治局势的进展；2）欧央行本周四11日第二轮TLTRO的情况是否符合预期（9月18日第一轮规模明显低于预期后，再加上经济数据低迷和其他突发风险导致了市场持续一个月的大跌）；3）日本12月14日议会选举进展；最新民调显示，安倍有望赢得压倒性的胜利；4）美联储16~17日FOMC会议有关货币政策和劳动力市场的表态。

（中金海外策略）