猪周期的4大核心命题

当前猪周期反转蓄势，板块情绪逐渐升温，生猪养殖板块受到市场的高度关注。

Q1

规模化进程中，猪周期消失了吗？

养殖规模化是大势所趋。养猪集团拥有高门槛的土地资源优势、技术禀赋、政策支持，抗风险能力强，规模优势显著，因此在人口老龄化、食品安全趋势下，养猪规模化不可逆转。

资料来源：wind、猪业高层交流论坛公众号、天风证券研究所

参考美国规模化进程，猪周期难以平抑。复盘美国猪周期发展，周期有所拉长但周期波幅或难以平抑。随着中国养殖规模化进程推进，下游屠宰深加工发展，产业链拉长，周期时间或拉长，但周期弹性也会边际提升。

资料来源：wind、天风证券研究所

Q2

当前处于猪周期什么位置？

产能累计去化超10%，重视大周期。农业部/涌益咨询本轮累计最大去化幅度分别为11%/12%，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且21-22年去化周期中三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，而此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。

猪价上涨趋势已现。截至5月18日，全国生猪均价15.39元/kg，较上周末上涨1.92%（智农通）。后续供应压力或持续减少（涌益咨询4 月份猪料销量环比-5.3%）&需求边际增长（屠宰订单稳定向好&二育情绪较积极）。

资料来源：wind、农业农村部、天风证券研究所

Q3

本轮猪周期有何不同？

①时间长、程度深：2023年1月至7月连续7个月亏损，2023年8月短暂盈利后又陷入亏损（截止24年4月）。23年1月-23年7月平均月度亏损303元/头/月，23年9月-24年4月，平均月度亏损170元/头/月；

②失血重：此轮周期中出现了*ST正邦、*ST傲农、ST天邦拟重整的上市养猪企业；

③结构优：不同于上一轮周期（2021-22年）中三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升。

资料来源：wind、农业农村部、天风证券研究所

Q4

当前阶段如何选股？

投资阶段已步入右侧，猪价上涨或成为股票催化主逻辑。成本控制能力强、成长弹性高的会明显走出α行情。此外，估值目前处在相对低位，生猪板块价值凸显。从2024年头均市值看，多股估值处在历史相对底部区间，头均市值或仍有显著上涨空间。标的上，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、神农集团、天康生物、巨星农牧、唐人神、德康农牧、新五丰等。

资料来源：wind、天风证券研究所

注：本文来自天风证券5月22日发布的《天风问答|猪周期的4大核心命题》；分析师：吴立/陈潇团队

本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。