右手黄金“避险”，左手加入“红利低波”，穿越周期的破局之道？

黄金涨至726元！

这是在4月14日的第四届中国国际消费品博览会现场看到的，各大珠宝品牌的黄金饰品价格已经涨到726元/克。

图1：消博会上的黄金饰品价格

来源：消博会，截至：2024.4.14

想过黄金的创纪录大涨是什么逻辑吗？

黄金这次上涨逻辑在我看来有三个。第一，是美元的信用受损，这是最核心的。第二，我们是全世界最大的外汇黄金增持国，自2022年11月以来连续17个月增持黄金。

图2：中国黄金资产储备（万盎司）和同比增速（%）（右轴）

来源：Wind、中国人民银行、长城证券，截至：2024.4.14

第三，美联储预计要降息，结果却不一定会降息。但降息理论上来讲，是利好美债走势，但结果可能不降息，美债就不是好的投资品种，就会造成经济的冲击，黄金的避险性能大大提高。

所以黄金有三大属性是工业需求、黄金首饰、避险需求，目前来看，投资避险需求是最强的。全世界的政府都是信用体系，即是赊账，也叫印钞票，当大家都疯狂印钞票的时候，所有的实体都会涨，那么黄金上涨是也是在合理的预期中，只不过上涨斜率很猛的时候，大家要随时关注回撤的可能性，意味着黄金是要回归的。本轮金价上涨抢跑于降息开启，黄金多头持仓占比上升，短期可能存在一定的预期透支风险，但调整或许即是机会。

做投资，千万不要单压任何一种产品，尤其是在在“百年未有之大变局”和复杂的地缘、经济和社会因素下，如果造成黄金上涨的底层逻辑变了，基本黄金的走势就会改变。

从历史上来看，4月份市场最强调盈利，更多对一季报业绩定价。可以发现，在每个财报月(4月、7月和10月)市场开始对即将披露的财报数据定价，而这一特征在4月最为明显，个股4月涨跌幅排序与季报对应业绩增速排序稳定强相关。

图3：四月份是全年当中股票市场最强调盈利，最看基本面的一个时期

来源：Wind、海通证券，截至：4月14日

注：表格中数字为个股月度涨跌幅排序与对应单季度利润同比增速排序的相关系数，系数越大表明市场更多对业绩（财报数据）定价

展望未来，市场经过2月的回升后，大概率遭遇一定阻力，短期维持中性判断，后续需重点关注一季报、中美关系等关键因素的指向。配置方向上，中短期关注存在正向催化、具备左侧配置价值以及高股息方向的投资机会。

随着新“国九条”落地，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，更有利于大盘风格和红利策略。一方面，黄金等周期品走势相对独立，避险情绪支撑黄金行情难言结束，另一方面，高股息、低波动意味着投资者可以获得更为客观和稳定的现金流回报，擅守能攻的“高红利+低波动”资产在市场震荡时期是具有安全边际的投资优选品。

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

2024年，“龙”光焕发!