信达策略：微观买入力量持续强于卖出

核心结论

今年2月的资金格局相较1月快速回暖。1）2024年2月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.38%，较上月的-1.21%环比大幅改善。相较历史同期来看，2024年2月的资金净流入占流通市值的比例仅次于2019年和2020年，好于2021年-2023年。2）分项来看，今年2月资金的净流入主要源于股权融资规模大幅下降、外资净流入、私募补仓等。

融资余额占流通市值之比近期止跌企稳。1）今年1月-2月融资余额大幅流出，两个月合计流出接近1400亿元。3月以来融资余额开始回流，2月底至3月15日，融资余额已增加490亿元。2）今年1月下旬至春节前，融资余额的下降速率快于流通市值，信达证券认为主要原因可能是部分杠杆资金面临平仓压力，期间融资余额占流通市值的比例也出现快速下降。春节后至今，融资余额与流通市值同步回升，二者回升幅度接近，融资余额占流通市值的比例呈现窄幅震荡。

2月ETF资金净流入创历史新高。1）2月股票型ETF基金净流入1800亿元，创历史新高。其次是2023年8月、2024年1月净流入约1400亿元。2）年初至3月19日，股票型ETF基金份额相较2023年末净流入3500亿元，相较2023年全年4500亿元的净流入已差距不大。

北上资金大幅净流入，此前已流出半年之久。2月北上资金净流入607亿元，2月底至3月15日继续净流入244亿元。此前北上资金在2023年8月-2024年1月连续六个月净流出A股，今年2月以来则明显回暖，且2月的月度净流入规模也处于2020年以来的较高水平。

私募仓位小幅回补，仍在历史低位。私募股票仓位曾在今年1月大幅下降，1月的仓位创2016年以来的历史新低。2月私募基金管理仓位小幅回升至50.17%，目前仍处于2016年以来偏低水平，还有较大的回升空间。

上市公司及产业资本的态度积极。1）去年底至3月15日，上市公司回购金额为730亿元，月均回购规模高于过去七年。其中3月上半月回购金额为546亿元，创历史新高。2）今年2月产业资本净增持48亿元，而1月还是小幅净减持。虽然这一项目的环比变化不大，但2月的净增持是2019年以来首次，具有明显积极的信号意义。

股权融资规模在2月继续收敛。1）2月的股权融资规模为113亿元，较上月的630亿元环比大幅下降。2）年初至3月15日的股权融资累计规模为870亿元，月均融资规模低于2014年至2023年的全部年份。

正 文

1总览：1月资金大幅净流出，2月快速回暖

1.1 年度层面上，两融大幅净流出，股权融资规模继续收敛

据信达证券的不完全统计，2024年初至今，A股实现资金净流出3152亿元，资金净流出额占自由流通市值的比例为-0.91%。

从各分项数据来看，2024年资金面的转弱主要源于融资余额的大幅流出与私募仓位的下降。

1.2 月度层面上，2月资金格局转好，股权融资收敛&外资流入&私募补仓

2024年2月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.38%，较上月的-1.21%环比改善。相较历史同期来看，2024年2月的资金净流入占流通市值的比例仅次于2019年和2020年，好于2021年-2023年。截至2024年2月，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为0.24%，较上月的-0.35%环比走强。

从分项上来看，今年2月资金的净流入主要源于股权融资规模大幅下降、外资净流入、私募补仓等。1）2月股权融资规模为113亿元，相较上月的628亿元大幅下降。年初至3月15日的股权融资累计规模约为870亿元，月均规模低于2014年至2023年的全部年份。2）产业资本首现净增持。今年2月产业资本净增持48亿元，而1月还是小幅净减持。虽然这一项目的环比变化不大，但2月的净增持是2019年以来首次，具有明显积极的信号意义。3）2月北上资金净流入607亿元，2月底至3月15日继续净流入244亿元。此前北上资金在2023年8月-2024年1月连续六个月净流出A股，今年2月以来则明显回暖，且2月的月度净流入规模也处于2020年以来的较高水平。4）私募股票仓位曾在今年1月大幅下降，1月的仓位创2016年以来的历史新低。2月私募基金管理仓位小幅回升至50.17%，目前仍处于2016年以来偏低水平，还有较大的回升空间。

1.3  A股资金流入及流出分项的关键变化汇总

2、2月新增开户数处于历史同期较低水平

新增开户数方面，2024年2月上证所新增开户数为129.66万户，较上月环比减少65.98万户。今年2月新增开户数的环比减少或受到春节假期的影响，但对比历史同期来看，2024年2月的新增开户数处于2016年以来的较低水平，仅略高于2018年同期。

年初至2月底，上证所累计新增开户数达到325.30万户，低于2016年以来的多数年份，仅高于2018年、2020年这两年的历史同期。

银证转账方面，全国证券公司客户交易结算资金余额最新数据截至2022年6月。从历史数据来看，宁波证券公司客户交易结算资金余额与全国的变动趋势较为一致。以宁波证券公司交易结算资金的数据来看，2022年8月至2023年12月银证转账的同比增速连续多期呈现负值。2023年12月，宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增速为-7.70%。

3融资余额3月以来回流，占流通市值的比例窄幅震荡

融资余额方面，2024年2月融资余额环比减少596.27亿元（前值为减少787.67亿元）。2月底至3月15日，融资余额增加492.35亿元。

年初至3月15日，融资余额相较去年底下降了891.59亿元。如按月份折算为全年，信达证券预计全年融资余额或将下降4643.70亿元,相较2016年、2018年、2022年的净流出规模还大。

融资余额占流通市值的比例近期有所企稳。今年1月下旬至春节前，融资余额的下降速率快于流通市值，信达证券认为主要原因可能是伴随着市场的快速调整，部分杠杆资金面临平仓压力，期间融资余额占流通市值的比例也出现快速下降，由2018年以来的最高水平（2.64%）下降至中位值水平（2.3%左右）。春节后至今，融资余额与流通市值同步回升，二者回升幅度接近，融资余额占流通市值的比例呈现窄幅震荡。截至3月15日，全A融资余额占流通市值的比例为2.28%，处于2018年以来的中位值水平。

4ETF净流入创历史新高，私募仓位环比微升

4.1 2月ETF资金净流入创历史新高

信达证券统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动型股票基金的份额变动，下文将这三类基金统称为偏股型公募基金。

从月度数据来看，2024年2月偏股型公募基金份额环比增加511.83亿份（前值为增加367.93亿份）。2024年2月末至2024年3月15日，偏股型公募基金份额增加了70.16亿份。

从年度数据来看，截至2024年3月15日，偏股型公募基金份额较2023年末增加了949.92亿份。

月度数据方面，2024年2月股票型ETF基金净流入1807.17亿元。2024年2月底至2024年3月19日，股票型ETF基金净流入232.92亿元。

年度数据方面，截至2024年3月19日，股票型ETF基金份额相较2023年末净流入3517.26亿元。

4.2 北上资金2月以来持续回暖，此前连续六个月净流出

从年度数据来看，2023年底至2024年3月15日北上资金累计净流入A股706.18亿元，南下资金累计净流入港股811.02亿元。互联互通渠道整体净流出A股104.84亿元。

从月度数据来看，

1）北上资金方面，2024年2月北上资金净流入607.44亿元，而2月底至3月15日净流入243.80亿元，整体上看，北上资金在2023年8月-2024年1月连续六个月净流出A股，而今年2月以来则有所回暖。

2）南下资金方面，2024年2月南下资金净流入223.22亿元，而2月底至3月15日净流入381.64亿元。

4.3 私募基金仓位在2月小幅回升

管理规模方面，截至2024年2月，私募基金管理规模为55146.61亿元，相较上月环比减少57.24亿元；相较2023年底减少2070.60亿元。

股票仓位方面，截至2024年2月，华润信托私募基金管理仓位为50.17%，相较上月环比回升1.99pct，仍处于2016年以来偏低水平。

4.4 保险机构2023年12月持有的股票市值环比继续下降

年度数据方面，截至2023年12月底，相较2022年末，保险公司持有的股票市值增加了1444.85亿元，涨幅为4.54%；而同期中证红利指数涨幅为0.89%。信达证券据此推算，2022年底至2023年12月保险公司资金约有1161.76亿元净流入股市。

月度数据方面，2023年12月，保险公司资金运用余额中投向股票的资金达到33274.00亿元，相较上月环比减少489.00亿元。

5产业资本五年来首现净增持，股权融资规模大幅收敛

5.1 年初至今上市公司回购规模超700亿元

从月度数据来看，上市公司2024年2月的回购金额为368.32亿元，相较上月的158.33亿元有所扩大；2024年2月底至2024年3月15日的回购金额为546.14亿元。

从年度数据来看，2023年底至2024年3月15日，上市公司回购金额为729.82亿元，月均回购规模为291.93亿元，月均回购规模高于2016年至2023年的所有年份。

5.2 2月至今产业资本净增持，为五年来首次

从月度数据来看，上市公司2024年2月净增持48.06亿元，而1月还是小幅净减持；2024年2月底至2024年3月15日的减持规模为7.65亿元。今年2月的净增持是2019年以来首次。

从年度数据来看，2024年底至2024年3月15日，上市公司累计增持规模为29.72亿元。

5.3 上市公司分红率维持在较高水平

月度数据方面，2024年2月上市公司分红金额为20.29亿元。年度数据方面，2023年底至2024年2月上市公司累计分红金额达到37.19亿元。对比历史同期来看，2月的累计分红金额处于2015年以来中位值水平。

由于上市公司分红金额存在明显的季节性，一般集中在第二、第三季度，信达证券更关注分红率指标。全A分红率（过去12个月分红金额/净利润）在2024年2月达到32.76%，处于2013年以来的较高水平。

6年初以来股权融资月均规模约为去年的半成

月度数据方面，2024年2月的股权融资规模为112.90亿元，较上月的628.16亿元环比下降。

年度数据方面，2023年底至2024年3月15日的股权融资规模为868.84亿元，月均融资规模低于2014年至2023年的全部年份。

年初至2024年2月底，信达证券以成交额估算的交易佣金达到148.61亿元。2023年底至2024年1月，证券交易印花税费用累计达到80亿元。年初至今的月均交易费用为154.41亿元,低于2019年-2023年的月均水平。

风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。

注：本文源自信达证券2024年03月22日发布的《微观买入力量持续强于卖出》，分析师：樊继拓 S1500521060001 ；张颖锐 S1500523110004