国君宏观：财政货币双宽，重点发力新质生产力

导读

两会前后，宏观政策表态和出台明显增加。一方面，从两会来看，构建现代化产业体系，发展新质生产力，成为后续工作任务的重点与优先项，经济转型的决心和力度仍在加大；另一方面，财政货币维持双宽格局，超长期特别国债成为财政重要增量，财政加力提效，货币降本增效，结构性财政货币政策助力新质生产力。此外，推动大规模设备更新和消费品以旧换新成为近期扩内需重要抓手。

摘要

1、2024年全国两会召开，《政府工作报告》工作任务重点在发展新质生产力。2024年3月5日两会发布《政府工作报告》，我们认为有三点值得重点关注：一是2024年政府工作任务的第一条和第二条分别是大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，以及深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑，可以看出发展新质生产力的优先性和重要性均有提升，成为最主要的工作重点；二是5%的GDP增速目标和3%的赤字率水平相对符合预期，但是连续多年发行特别国债，相对超预期，2024年发行1万亿，财政力度有所加码；三是强调加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，预计保障房成当前“三大工程”的重点，经济转型的力量在不断推进。

2、积极的财政政策加力，超长期特别国债配合，锚定“双重”领域。两会政府工作报告提到“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，财政部长在两会记者会也表示，适度加力是统筹运用各项财政政策工具，适度扩大财政支出规模，落实税费优惠政策，促进高质量发展，包括赤字规模扩大、新增政府债规模上升、结构性减税减费等，尤其是连续发行超长期特别国债。我们认为本次发行特别国债在发行节奏和实施目的上类似于1998-2008年发行的长期建设国债，主要用于投资建设。政府工作报告指引超长期特别国债主要投向国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，即“双重”领域。

3、社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配暗含货币政策空间广阔，价格降本、结构优化继续推进。政府工作报告提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，央行行长出席两会记者会也表示后续仍然有降准的空间，并将综合运用多种货币政策工具加大逆周期的调节力度，保持流动性合理充裕。预计年内降准降息仍将继续推进，同时进一步推出结构性货币政策工具。

4、推动大规模设备更新和消费品以旧换新成为扩内需的重要抓手。从第四次中央财经委会议部署推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，到国常会通过方案，再到本次两会发改委主任表态落实行动方案，预计相应的资金支持也会尽快落实。

5、增强资本市场内在稳定性、监管着力提高上市公司质量。证监会主席提到从监管者角度出发，重视资本市场内生稳定机制建设，提升市场韧性，是一项体系性工作。当前保护投资者特别是中小投资者合法权益成为证监会工作最重要的核心任务，后续将进一步严格交易监管、提高上市公司质量、吸引中长期资金入市等。

6、风险提示：政策落地速度不及预期，内生动能恢复缓慢。

注：本文来自国泰君安发布的《财政货币双宽，重点发力新质生产力——国泰君安宏观政策双周报》，报告分析师：汪浩、黄汝南、韩朝辉、郭新宇、刘姜枫

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