正是时候，全面复苏，国家队疯狂抄底，业绩急速爆发的“国产替代”之王

“这是价值事务所的第1521篇原创文章”

聊聊半导体，去年三季度曾经说过，今年可能是半导体行业回升之年。最近半导体又有哪些新的变化呢？

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半导体周期：2024年全球半导体销售有望迎来复苏

行业非常权威的世界半导体贸易统计组织（WSTS）预计2023年全球年销售额同比下滑9.4%，但上调了2024年的销售额，预计将有望增长13.1%。

由于2023 年下半年，全球经济复苏的预期不断增强，电子产品的库存降低，对电子设备的总体需求扩大。另一方面，人工智能相关产品对算力的需求爆发性增长，以及功率分立器件的需求持续增长。

大模型卷出天际，OpenAI又要融资，甚至宣布筹集7万亿美元用于重塑半导体行业。尽管有点夸张，但是未来肯定动作多得很。

大模型卷的背后，算力芯片就要跟上。卖方举了一个例子，以前英伟达两年一代新品，但去年从A信号到H只花了1.5年，今年从H到B一年，中间还分出了半代H200。明年从B到X，预计一年都要不了，中间还要出一个B200和B40。

注：今天这篇文章来自《所长会客厅》，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

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价值事务所

国产替代

国内半导体行业除了跟随全球半导体大周期外，还有一个国产替代的逻辑。下面是我国半导体国产化率：

其中光刻机的国产化率最低，小于1%。量/检测设备国产化率小于5%，涂胶显影设备与离子注入设备国产化率小于10%，薄膜沉积设备小于20%，刻蚀设备大于20%，清洗、CMP、热处理设备的国产化率相对较高，但是也只有30%。

整体国产化率都非常低，普遍不到30%。部分环节比如量测设备、光刻机，只有小个位数。毫无疑问，半导体行业就是当下及未来相当长一段时间的“国产替代”之王。

受美国出口管制影响，我国半导体生产制造商的扩产受影响，国产设备不得不顶上。最近关于半导体的传闻很多，在应对管制方面，有一些超预期的进度。

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强劲订单和业绩支撑

以设备公司去年三季度的合同负债来说，同环比都大增。

北方华创2023Q3合同负债93.8亿，同比增长44%，环比增长9.26%。

从2023年的业绩快报来说，也都是增长很快。

北方华创营收209.7-231.0亿元(YoY 42.8%-57.3%)，归母净利润36.1-41.5亿元(53.4%-76.4%)，扣非归母净利润33.0-38.0亿元(YoY 56.7%-80.4%)，全年新增订单超300亿元，集成电路占比超70%。

中微公司营收62.6亿元(YoY 32.2%)，归母净利润17.9亿元(YoY 52.7%)，扣非归母净利润11.9亿元(YoY29.6%)，全年新增订单83.6亿元(YoY +20.4亿)。

拓荆科技营收27.0亿元(YoY 58.6%)，归母净利润6.6亿元(YoY 80.4%)，扣非归母净利润3.1亿元(YoY76.0%)，全年新增订单超64亿元(不含Demo订单)。(业绩快报)

盛美上海营收38.9亿元(YoY 35.3%)，归母净利润9.1亿元(YoY 36.2%)，扣非归母净利润8.7亿元(YoY25.8%)。(年报)

华海清科营收25.1亿元(YoY 52.1%)，归母净利润7.3亿元(YoY 45.0%)，扣非归母净利润6.2亿元(YoY62.1%)。(业绩快报)

芯源微营收17.2亿元(YoY 4.0%)，归母净利润2.5亿元(YoY 25.2%)，扣非归母净利润1.9亿元(YoY 36.31%)。(业绩快报)

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可能思路

之前我们曾经跟踪过半导体，价值30里也有几家半导体公司，主要是在存储方向、设备、IC设计领域。

Ⅰ.设备

设备的两个逻辑，一是全球半导体资产开支提升，去年负的今年可能变成15%。

另一个逻辑就是国产替代，外资设备被限制出口之后带来的机会。这就是为什么国产设备在去年全球下行的时间，仍然有比较充沛的订单，业绩也有不错的增长。

这几年随着业绩释放，部分半导体公司的估值泡沫已经消化很多。以北方华创为例，国内半导体设备龙头公司，对应2024年市盈率不到30倍。

Ⅱ.人工智能相关

包括算力、存储（HBM）。这块看对了产业趋势，但是无奈A股没有好的公司，英伟达就不用说了。

比如同样是存储，美股的美光科技（MU）从去年到现在股价接近翻倍，但是A股的相关存储公司，基本面和股价表现都没有那么强劲。

但是从另一个角度来说，上市的这些公司已经是国内最强的了，如果它们不行，那国内也没有可以的了。这里面肯定还是有一些主题性机会的。

本篇介绍了半导体整体的一些投资思路，后续《所长会客厅》会做详细的行业和公司分析。

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