哪些因素支撑出口？

概要

根据海关总署统计，美元计价下，2024年1-2月我国出口总额同比为7.1%（2023年12月为2.3%）；进口总额同比为3.5%（2023年12月为0.2%）。

出口表现强势。1-2月出口同比增速为7.1%，明显高于2023年12月的2.3%，为2023年4月以来高点。一方面，或与海外需求仍有支撑有关。另一方面，或与中国产业链仍具备韧性有关。此外，与今年1-2月比去年同期多1天以及去年同期基数较低也有一定关系。

从国家和地区来看，对中国香港、东盟以及美国等地的出口拉动较大，而对其他地区如欧洲、日本以及韩国等地的出口依然较弱。从产品来看，机电产品是出口的主要拉动项，塑料制品、家具及其零件、服装及衣着附件、纺织纱线以及织物及制品等商品出口均有不错的表现。此外，主要商品出口数量明显增加，也有较大贡献。

进口表现也不错。1-2月进口同比增速为3.5%，较2023年12月的0.2%也有明显增长。从国家和地区来看，韩国和东盟是我国进口的主要贡献，而自日本、美国以及欧盟等地的进口则是拖累项。从产品来看，集成电路表现最好，大豆进口是拖累项。

风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。

根据海关总署统计，美元计价下，2024年1-2月我国出口总额同比为7.1%（2023年12月为2.3%）；进口总额同比为3.5%（2023年12月为0.2%）。1-2月贸易顺差为1251.6亿美元。

出口表现强势。1-2月出口同比增速为7.1%，明显高于2023年12月的2.3%，为2023年4月以来高点。出口的积极表现，一方面，或与海外需求仍有支撑有关。例如，截至2月，美国制造业PMI指数（3个月平均）回升至48.0；欧元区制造业PMI指数（3个月平均）回升至35.8，回到2023年年初的水平；东南亚和俄罗斯经济体制造业PMI指数也表现平稳，连续数月在枯荣线以上。

另一方面，或与中国产业链仍具备韧性有关。海通证券在报告《出口以价换量：五大特征——2023年外贸数据点评》中指出，尽管随着全球产业链的逐步修复，我国出口占全球的份额有所下滑，但目前仍处于相对高位。例如，2023年我国出口份额仍有15.6%（数据为1-11月）。

此外，与今年1-2月比去年同期多1天以及去年同期基数较低也有一定关系。例如，如果按平均每天来算，出口增速为5.3%，较总量有2个百分点的差距；同时，去年1-2月我国出口增速为-8.4%，为历史相对低位。

从国家和地区来看，对中国香港、东盟以及美国等地的出口拉动较大。1-2月我国内地对中国香港出口增长16.4%，拉动出口1.35个百分点；1-2月对东盟出口增长6.0%，较2023年12月的-6.1%明显回升，拉动出口0.96个百分点；1-2月对美国出口增长5.0%，较2023年12月的-6.9%回升较大，拉动出口0.75个百分点。此外，中国对俄罗斯出口依然高增12.5%，拉动出口0.41个百分点。

而对欧洲、日本以及韩国等地的出口依然较弱，是出口的拖累项，尤其是日韩均拖累出口约0.5个百分点。

从产品来看，机电产品是出口的主要拉动项。1-2月我国机电产品出口增长8.5%，较2023年12月的0.3%明显回升，拉动出口约5个百分点，是最主要的贡献。其次，我国塑料制品、家具及其零件、服装及衣着附件、纺织纱线以及织物及制品等商品出口均有不错的表现，分别拉动出口0.7个百分点、0.7个百分点、0.6个百分点以及0.6个百分点。而灯具、箱包及类似容器、鞋类以及玩具等表现也不错。

从量价拆分来看，多数产品出口数量表现突出，也是出口表现较好的贡献。例如，1-2月船舶、家用电器、箱包等出口数量同比增速均在30.0%以上，尤其是船舶的出口数量增长55.7%，出口金额增长173.1%；陶瓷产品、鞋靴、汽车、稀土、手机、水海产品、粮食以及液晶显示板等也有不错的表现。

美元计价下，1-2月我国进口总额同比增速为3.5%，较2023年12月的0.2%也有明显增长。

从国家和地区来看，韩国和东盟是我国进口的主要贡献。1-2月我国自韩国进口增长8.8%，拉动进口约0.56个百分点；自东盟进口增长3.3%，拉动进口0.5个百分点。此外，我国自俄罗斯进口也增长6.7%，拉动进口0.33个百分点。

而自日本、美国以及欧盟等地的进口则是拖累项，尤其是自欧盟进口下跌9.4%，拖累进口约1个百分点。

从产品来看，集成电路表现最好。1-2月我国进口集成电路增长16.8%，拉动进口2.3个百分点，是最主要的贡献；进口原油增长5.1%，拉动进口0.67个百分点。此外，铁矿砂表现也不错，拉动进口0.42个百分点。大豆进口是拖累项，拖累进口0.2个百分点。

风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。

注：本文来自海通证券于2024年3月8日发布的《哪些因素支撑出口？ ——2024年1-2月外贸数据点评（海通宏观 李俊、梁中华）》，分析师：李俊、梁中华