2月复盘及3月组合

一、2月股市复盘

2月A股表现冠绝全球，领跑主要股指，总体上符合预期（见1月18日《沪指跌破2800点，怀抱希望，期待春节躁动》​）。1月19日《对于当前A股市场的几点看法》曾提出如果跌破2800点，可以加仓。上策就是埋伏在小盘成长板块中，这需要眼光好，板块回调时入场。1月30日《以拙胜巧》注意到流动性风险，提出春节长假前部分资金会避险离场，导致股市下跌，除了高股息买入没意义。2月2日《其实熊市也可以赚钱——节前继续空，节后可做多，3月继续空》提出，追求短线收益的，在节前最后一个交易日和节后第一个交易日可以分步加仓成长，追求中长期收益的，可以在高股息板块回调时增加高股息头寸。2月6日上午在《国家队造势，反弹大幕开启了》指引下第一时间右侧买入抢反弹。

2月小盘成长表现较佳，申万高市盈率上涨14.26%，申万低市盈率上涨6.29%；申万小盘上涨13.15%，申万大盘上涨9.39%。原因1月30日在《以拙胜巧》中我们也提过。一个是风险偏好补偿，春节长假前部分资金会避险离场，导致股市下跌。春节过后，长期休市无法对信息快速反应的非流动性消失了，风险偏好会上升。一个是政策预期，对两会宽松政策的期待会提振风险偏好。一个是无风险利率下降，政策利率下调导致分母项中无风险利率下降。一个是科技进步，譬如人工智能等技术取得明显进步，刺激了人们对科技板块的乐观预期。一个是大盘价值涨幅过大，资金落袋为安、高低切换导致成长板块上涨。

行业表现与去年2月相似。在人工智能技术进步催化下，TMT领涨。通信、计算机、电子、传媒、美容护理分别上涨19.52%、17.78%、16.44%、14.82%、14.43%。综合、环保、建筑、房地产、纺服涨幅靠后。公用事业、银行、油气、煤炭等高股息板块分别上涨3.53%、4.39%、5.6%、7.57%，好于预期。我们本来预期高股息板块会回调。

2月3551只个股上涨。去除新股，克来机电、维海德、高新发展、ST有棵树、因赛集团、东方精工、罗博特科、赛力斯、华研精机、当虹科技领涨。1533只个股下跌，去年的人工智能妖股*ST左江领跌，跌幅超50%。

二、2月组合表现

确定2月组合时，soar尚未推出，但组合是按月更换的，再增加TMT板块有投机嫌疑。实际操作时可以灵活调整。

1月下旬在流动性风险没有爆发时确定的组合收益率

2月初在不确定流动性风险何时解除时确定的攻守一体组合收益率

三、3月股市展望

昨日有资管投资经理咨询，如何看周四股市大涨。我们以为，情绪面，在护盘预期下，投机资金有恃无恐，会跟进寻找短期机会。技术面，天量有天价，我们预计3月1日沪指上冲3050点后开始回落。

没有反转。风险偏好受到政策面和经济基本面影响，但最终由经济基本面决定，政策刺激的风险偏好回升不可持续。随着两会召开，政策预期兑现，股市将开始全面下行。当下在护盘力量下，资金还不会全面撤离。一旦下跌趋势确立，预计获利盘将坚定立场。沪指我们先看到2867点。预计小盘价值表现较好，微盘股将继续大幅下行，建议投资者加强防守，远离火海。

建议梯形组合，7仓位防守，3仓位进攻。

防守组合选用高股息、低估值板块：中煤能源（煤炭）、兖矿能源（煤炭）、兰花科创（煤炭）、冀中能源（煤炭）、广汇能源（石油石化）、中国移动（电信）、卫星化学（化工）、江苏国信（火电）、济川药业（中药）、双良节能（电力设备）。

进攻组合选用人工智能产业链：中科曙光（计算机）、中兴通讯（通信）、中际旭创（通信）、工业富联（电子）、华海清科（电子）。

四、大兵团作战与游击战、单兵作战的区别

几十亿资金的大兵团作战和几千万的游击战、几百万的单兵作战是不同的。大兵团作战需要排兵布阵，中军求不败，左右翼寻求胜机，预备队应变，仓位与板块配置更加重要。大兵团作战要抓住主线，个股需要一定市值规模和流动性。在结构性行情下，主线表现明显优于其他板块，行业、个股不宜过于分散。单兵作战、游击战时可以认真研究后集中火力，也可以根据运用龙头战法，打一枪换一个标的，打不赢就止损撤退。

无论是普涨行情还是结构性行情，都存在一到两个主线。若增量资金不足，强势板块会吸引弱势板块资金。主线板块有大量主力资金参与，按照成交金额排序就可以发现。

主线需要有持续性，就要有人气和交易量。每天都有各种新闻，各种话题，就不缺乏关注和人气。为了制造人气，有的时候会诞生各种小作文。交易量越高，意味着更多人的持股成本与当前价格接近，低成本筹码和抛压越小，上涨动能越强。如果一段时间，板块轮动太快，没有板块有持续性，也就是没有主线，那么这个时候市场就没有赚钱效应，人气会越来越低，成交量下降，资金锁仓被套不宜重仓。

主线衍生出来的板块就是跟风的次线。一个板块在经过一段时间上涨后获利盘比较多，性价比下降，有调整的需求，这个时候资金就会向相关的低估值板块切换。主线板块出现分歧后还能继续走强，甚至吸走次线板块的资金。次线出现分歧后很难再度走强。

高股息资产在风险偏好下降的衰退环境下才有机会成为主线。人工智能、技术进步、消费升级等成长股也会受益于无风险利率下降，但需要风险偏好支持才能成为主线，即弱复苏。强周期板块在经济强复苏时会成为主线，消费板块在强周期表现完后接力。

人气所在牛股所在。有量能和逻辑的连板个股就是龙头。热点板块里连板数最高的就是龙头，三板定龙头，一板二板没法判断。如果板块里有相同高度的就看谁先封板。在多热点的情况下，连板数最多的是市场总龙头，其他板块低于当前市场总高度的是板块龙头。

龙头对其他个股具有带动效应。龙头上涨带动板块上涨，龙头分歧调整带动板块调整，甚至带动市场出现调整。如果只有少数个股涨停，就不是龙头，只是没有带动效应的妖股。

主线意味着有多只个股涨停，任何主线都会有龙头个股，主力资金也会将部分龙头个股运作为投资风向标，靠二线股票上涨赚钱，可以从每天的龙虎榜看是否有机构资金加入。如果板块中多数个股流动市值较小，且业绩不佳，龙头涨幅可能很高。

龙头股卡位是指龙头股票被特停或在涨不动的情况下，龙二或龙三则出现了快速涨停，成功抢占了原来的龙头股票的地位，所以就会把这种情况叫龙头股卡位的意思。在经历一段时间的调整后，主力资金会从龙头出来，树立新的龙头，否则未来行情到头将无法卖出。如果龙头调整而二线股票表现较好，意味着龙头股后续仍有机会。