美股“七巨头”井喷上涨时，投资巨擎们已在为温和泡沫做准备……

编者按

在经历了2023年集体井喷上涨之后，“七巨头”——英伟达、微软、Meta、Alphabet（谷歌母公司）、特斯拉、苹果和亚马逊，2024年以来涨跌出现了分歧。

最迅猛的英伟达，截至2月26日，今年涨了近60%，而这个数据还是在去年狂飙了239%之后。

Meta紧随其后涨了36%，亚马逊和微软略逊风骚，涨幅分别是15%和8.4%。特斯拉则踉踉跄跄地亏掉近20%。

从涨幅就能看到，市场对于人工智能的主线空前的齐心协力。

这种“轻松”在AI上赚钱的感觉，喜悦中带着焦虑。

英伟达动态市盈率已经65.9倍了，这当然不是它最贵的时候，但除了人称“木头姐”的方舟掌门人凯瑟琳·伍德（Cathie Wood）在减减减之外，还有不少机构在用行动体现对科技股投资浪潮的不同意见。

01

木头姐：上周卖了400万美元英伟达

作为全力押注科技未来的基金，不得不说，木头姐是预测人工智能将改变游戏规则最响亮的声音之一。

尽管如此，在上周英伟达盈利飙升期间，木头姐的ARK Invest 基金——包括ARKQ和ARKW，还是出售了5067股，价值大约400 万美元。

其实早在去年一季度，木头姐就卖掉了ARKK中的英伟达头寸，完整错过其股价怒放的花期。木头姐说，这家全球最有价值的芯片制造商“定价超前”。

英伟达目前在Ark Invest投资组合中排名第11位，权重为2.54%。木头姐的基金仍持有29,060 股英伟达股票，价值约 2290 万美元。

如今木头姐押注于UiPath和Twilio等鲜为人知的软件公司的增长潜力。前者是一家开发机器人流程自动化平台的全球软件公司；后者则是一家主营云通信平台的公司。

02

资本集团：调整科技投资组合的结构

管理规模2.6万亿的资本集团（Capital Group）正在调整对于科技股的仓位结构。

股票投资总监安迪·巴登 (Andy Budden)在新加坡举行的简报会上表示，资本集团正在减持表现优异、带有“温和泡沫”特征的股票，并增持了芯片制造宠儿英伟达以外的一些大型半导体公司的股份。

他表示，由于“七巨头”股票的强劲反弹和市场其他公司有吸引力的估值，“旗下基金实际上在最近一年内都减持了七巨头。”

尽管这家全球最大的资产管理公司之一，在科技投资方面变得更加挑剔，但远没有像其他许多公司那样谨慎，他们只是在调仓而已。

资本集团最新发布的一份研报用《世界哪有什么是对的》作为标题，并写道：技术、医疗保健和其他领域的积极趋势正在改变人们的生活，为公司和耐心的投资者带来机会。我们对未来充满信心有很多原因，其中一个就是人工智能生产力热潮才刚刚开始。

03

比尔·阿克曼：爱科技就买谷歌

比尔·阿克曼(Bill Ackman)所创立并掌管的潘兴广场，在过去五年间的年化回报率达到惊人的28%。

但潘兴广场的投资组合看起来非常传统。包括最大重仓的奇波雷墨西哥烧烤公司，第二大重仓——拥有Tim Hortons、汉堡王的餐饮国际品牌公司，共计占到组合比例的35%以上（截至去年底）。

从过往的投资风格来看，阿克曼对科技股的投资规模并不大。但在2023年第一季度，当潘兴广场向Alphabet投入大量资金时，情况开始有所改变。

阿克曼增持了这家谷歌母公司的A类和C类股票。13F文件显示，这两项持仓已经占到组合的超过18%。

阿克曼在最近参与的一档播客节目中，谈到了对于谷歌的投资。他认为，市场没有给予谷歌更多掌声，认为公司在人工智能的关键赛段中落后了，这并不科学。

“因为谷歌是一家大公司，全球商业监管机构对其进行了极其仔细的审查。他们不能采取同样的自由，没法像 OpenAI 这样初创公司那样去发布产品。我认为谷歌采取了更加谨慎的态度。”

阿克曼认为目前还是平局。而谷歌拥有的所有数据，比如搜索数据、邮件数据、各种应用程序等等，让他们做大模型培训时拥有更多的训练数据优势。何况这家公司财力丰厚，人才济济。

“我仍然认为它可能是七巨头中最便宜的。”

04

城堡、费雪、柏基，在默默加注

量化届的传奇公司，肯•格里芬（Ken Griffin）领导下的城堡投资，去年年底持仓中，有200多个持仓头寸都超过了1亿美元，在Meta上押注了价值近20亿美元的期权头寸。

考虑到其多空策略，这不完全代表是多头持仓。但一个显著事实是，从去年9月到12月，城堡投资持有的Meta普通股增加了50%，大约用到资金4亿美元。

超长期投资者柏基投资（Baillie Gifford）去年四季度也大大加了一把Meta，买到了第18大持仓。

公司在最新的一份报告中表示，“在我们的长期框架内，必须对彻底变革的可能性持开放态度，并做好改变想法的准备。

我们出售了企业软件开发商 Appian 的持股，因为机器编写的代码很可能取代其低代码的系统开发方法；而在现有公司中寻找新的赢家，寻找既有引人注目的技术产品，又有新兴商业模式的公司。

Meta、Samsara 和 Shopify 等公司似乎都能从人工智能中获益。“

专注成长股的费雪投资，去年底美股持仓组合显示，前十大重仓股都在被增持。除了Vanguard中期公司债ETF之外，前十大中的其他9只都是科技股。

而前四大也都是“七巨头”，分别是苹果、微软、亚马逊和Alphabet。

有意思的是，对于芯片制造商，费雪仍然坚持选择了苏妈的AMD而不是黄仁勋的英伟达。

05

写在最后

不管是为科技热血沸腾到all in，还是投资上仍然保持传统作派的投资管理人，都在诚实面对这个事实：就是人工智能正在通向未来。

“相对一切照旧的时代结束了，人工智能有可能谱写成长型投资的新篇章。”柏基投资的这段话，含着缅怀和雀跃的情感。

柏基投资经理汤姆·斯莱特表示，当发现明显的牵引力迹象时，必须准备好接受 "不合理价格的增长"。

但再值得期待的成长，也需要实实在在的企业经营为支撑，也有不得不面对的企业生命周期。对于投资人而言，科技未来需要巨量的资本投入，能不能匹配阶段性的投资回报是一本需要算清楚的账。

巴菲特曾说过，不要轻易将行业前景与资本回报画等号。他在最新的股东信中写道，“在伯克希尔，我们特别青睐那些少有的，使用新增资本并能够在未来产生高回报的公司。”

巴菲特还出言警示，与我年轻时那会儿相比，现在的市场表现得更像是一个赌场。

也许任何时候都要回到，估值合理、商业模式稳定，以及长期回报本身来思考科技投资的问题。

聪明的投资者应该都有这样的觉悟。