过山车！沪指翻红后转跌，小盘股依然弱势，未来怎么看？

今日午后，A股主要指数一度翻红，后有所回落。截至发稿，沪指跌1.02%，重回2700点，深成指跌1.13%，创业板指涨0.79%。

两市超4800只个股下跌，427只个股上涨，超1300只个股跌停，20只个股涨停。

同时，富时中国A50指数期货一度拉升涨超3%，现回落至1.73%。同花顺全A指数跌8.24%。

早盘重挫的小盘股也有所回血，中证1000指数跌幅收窄至6.16%。

午后拉升的理由也是不言而喻。ETF市场上，沪深300、中证500、中证1000等指数ETF成交额排名居前。

中证500ETF、中证1000ETF午后成交金额明显放大，中证500ETF(510500)午后半个多小时成交超32亿，目前已经达到161亿元。

中证1000ETF(512100)午后半个多小时成交超23亿，目前已经达到87亿元。

沪深300ETF(510300)成交额达到84.4亿元，其他3只沪深300ETF的成交额也超过50亿元。

李蓓：做好防守

在这样的弱势情况下，机构和普通股民都需要做好投资计划和防范风险。之前，半夏投资的李蓓曾发文认错，并表示依然相信牛市，做好打持久战的准备。

最新，李蓓在刚发布的月报中继续强调，先做好防守，保存实力，做好打持久战的准备。

李蓓分析，自己主要错在对中短期政策的响应机制理解不够深刻，在去年三季度看到政策持续转向的趋势后转向乐观，但是政策的节奏却出现了回摆和收缩。

她认为，这是因为政府和市场观测经济的侧重点不同：

管理层看重实际增长指标，也就是工业产出，实际GDP这些数量指标示，政府指定KPI的时候，也是以此类指标为根据。过去一年多实际，数量指标的确持续上行，超目标完成。
而跟企业，居民的体感相关度更高的指标，资本市场更看重的指标，其实是名义增速（包括价格因素），过去一年多持续下行，最新仍在下行。过去一年名义增速和实际增量，走势势完全是劈叉的。

她认为，这种分裂2、3个月内暂时是无法逆转的。转变要到来，要么得是数量指标也出现明显的向下压力，要么得是价格指标触碰到红线，要么是价格波动引发一些不稳定因素，要么是决策层的关注点从数量指标转向价格指标。

在月报中，李蓓指出，牛市的2个驱动因素依然成立：

1）名义 GDP 拐头，价格向上，估计还要等几个季度（最快1个季度， 慢的话也许要3、4个季度）。
2）低利率，低信用利差，去非标化环境下的资产荒背景下，极度低估的大盘蓝筹股票，尤其是高股息类资产有望吸引长期配置类资金，比如保险公司入场买入，这一点依然成立。

不过，她也强调，风险控制，包括仓位管理，波动率的风险预算管理，保护性衍生工具的使用，在任何时候都是必要的。只有纪律才能够保证生存。

在月报中，李蓓特别分析了小微盘股票，认为其调整仍未结束，主要原因在于估值依然太高、杠杆和高拥挤度远未出清。

1、估值依然太高。以中证2000为代表，今年下跌20%多之后，PE依然高达50多倍。
2、杠杆和高拥挤度远未出清。首先，本轮小微盘量化基金(含多头，平层中性和杠杆DMA)，已经持有此类基金的投资人，已经陷入了一种囚徒困境，比同行先跑是对自己更优从策略。抢跑对自己最优，但结果上是互相伤害。

对于沪深300等大盘股，她表示，向下动力和空间非常有限，但在政策重新大幅发力，名义 GDP 回升之前，没有趋势上涨的动力。

她继续看好高股息，称其属于攻守兼备的品种。

红利指数PB仅0.6，PE仅5.5倍，分红收益率6.3%，绝对估值在历史上看依然很低。因为资产荒依然是今年的主要矛盾之一，保险依然将会是今年主要的净流入资金。即便名义经济增速不起来，高股息类今年应该仍能获得绝对收益。如果名义GDP 回升，则高股息中的顺周期类也会贡献向上弹性。

此外，对于利率，李蓓认为，不如高股息稳定经营类股票，不打算追多长债，保持观望。

因为年初以来财政再度收缩，信贷需求疲弱，PSL落地速度低于预期，股市大跌加剧避险情绪，利率又下了一个台阶。现在十年国债利率仅不到2.4%，短期看的确没有上行驱动，但中期看赔率是很差的，跟稳定经营的高股息的股票相比，性价比极差。从中期赔率的角度，我们宁肯继续持有高股息稳定经营类股票，不打算追多长债，保持观望.

对于商品，她预计，开春后可能存在一些库存周期拐点的机会。