实现小市值策略的基金

今年很多人开始关注小市值策略，主要原因在于最近几年，无论是代表成长股的创业板，还是代表白马蓝筹的沪深300，表现都不太好。但是小盘股整体表现非常不错，例如万得微盘股指数，目前指数是28万多点！什么概念，要知道道琼斯才3万5千多点，这家伙跑到了28万点。

然而，万得微盘股指数虽然牛，但是没有追踪它的指数基金，普通人复刻这个指数进行调仓也相对困难。那么我们就需要依赖市场上现有的一些指数。目前市场上追踪中小盘股票的指数主要有两个，分别是中证1000和国证2000。其中中证1000指数选取中证800指数样本股以外的规模偏小且流动性好的1000只股票组成，与沪深300和中证500等指数形成互补。通过对比二者的总市值分布，可以看出国证2000的成分股市值更小，例如目前国证2000指数超过四分之三的成分股的市值都在100亿以下，是名副其实的小盘股。

下表统计了中证1000和国证2000以及其他宽基指数在最近7年的回报。我们可以发现，从2016年至2022年这7年时间里，国证2000指数的累计回报要比中证1000高接近20%，尤其从最近两年的数据来看，容纳市值更小的国证2000要明显优于中证1000。

这几年国证2000变现不错，其中一个主要原因就是权重比较分散，比如第一大权重股的权重也仅有0.25%。如果从指数角度来讲，权重分散意味着风险分散。这两年不少投资者采用了一种小盘股轮动策略，有点类似可转债摊大饼，涨得多的卖出、跌得多了买入，通过轮动高抛低吸和择时等策略取得了不错的收益。

另外，国证2000指数覆盖了医药生物、计算机、电子、机械设备、基础化工等多个行业，有种东边不亮西边亮的感觉。相比于被金融股绑架的沪深300和被锂电光伏拖累的创业板，国证2000还是有很大优势的。

那么当下行情为什么选择国证2000ETF呢，我认为主要该基金主要有这几大优势。

一、标的优势

目前一共有30只基金追踪国证2000指数，其中包括6只ETF。6只ETF具体如下，其中万家国证2000ETF是成立较早的一只。

这里边广发国证2000ETF成立最早，具有和万家国证2000ETF对比的价值，其他几只基金今年刚刚成立，参考意义不大。而通过对比二者的阶段回报，万家国证2000ETF具有明显的业绩优势。

同时国证2000ETF是一只典型的股票型ETF基金，相比于普通的场外股票型基金，ETF具有以下优点：

（1）流动性强

ETF在交易所交易，一般是T+1交易，交易时间段可以随时买入和卖出，而场外的一些联接基金往往赎回后多日资金才能到账。

（2）交易费率低

ETF交易时不收取印花税和过户费，只有券商收取的少量佣金，一般在万2左右，而场外基金的申购费率一般是0.12%（万12）左右。

（3）跟踪误差小

ETF采用被动指数化投资，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。而场外的联接型基金和指数增强型基金往往跟踪指数误差稍大。

这里不得不说说ETF的一种交易方式——网格交易。最初的网格交易法是由一位数学家詹姆斯.西蒙斯发明，而西蒙斯所操盘的“大奖章基金”每年的复利率高达40%，收益率也远远高于巴菲特和索罗斯。网格交易的核心是低买高卖，而震荡市的指数波动区间，恰恰为网格交易提供了绝佳的环境。

我们可以看到，从年初至今，国证2000指数波动还是比较大的，这中间为我们提供了不少适合低买高卖的区间，而通过条件单进行网格交易，能够帮助我们实现低买高卖，进而增厚标的资产的收益率。

二、小市值优势

国证2000ETF的标的优势主要是指基金的持股优势，国证2000ETF追踪的是国证2000指数，国证2000指数的投资标的基本上都是中小市值的上市公司，我们可以在总市值分布图中看到：指数中1500多家公司（3/4的比例）的市值小于100亿。

小市值的公司有一个特点就是股价弹性大，波动性好，而在震荡市中，普涨的行情很难遇到，因此分散投资小市值公司是非常好的策略。包括我们熟悉的很多大佬，例如持有封基老师，都采用过小市值股票轮动策略，并且在震荡市中取得了非常不错的收益率。

我们再来看看国证2000ETF的十大重仓股，三季报显示：国证2000ETF的十大重仓股合计权重仅为5.51%，也就是说该基金的持仓非常分散（同类的沪深300指数基金、创业板指数基金的十大重仓基本上都要超过20%）。三季度国证2000ETF的重仓股都表现优秀，第一大重仓股中贝通信股价翻倍，第二大重仓股通化金马涨超160%。

万家国证2000ETF具有明显的轮动特征。何谓轮动，其实这一点有点类似于可转债摊大饼。熟悉可转债的投资者都知道，这两年虽然行情比较差，但是通过可转债轮动策略，还是能够取得不错的收益的。而小市值股票轮动的精髓与可转债轮动有异曲同工之妙，其核心就在于低买高卖，即使把涨高的股票轮出，轮入更有价值的低位股票。

那么这一点就又体现出国证2000ETF的标的优势了。我们知道牛市中大盘股往往是先锋队，整体涨幅比较高，而震荡市下，大盘股整体波动比较小，整体收益不会特别高，另外还有一些指数严重受个股拖累，例如被宁德时代绑架的创业板，被贵州茅台绑架的沪深300等等，这些指数中单只股票的占比，或者说前十大重仓股的权重非常高，而这些重仓股又恰恰是一些大市值的上市公司，如果遇到熊市，虽然跌幅可能相对有限，但是往往会长期横盘或者震荡走弱。这也是前几年表现比较好的主动型基金，这几年黯然失色的主要原因。一句话——这些基金单只标的的仓位过重，被套了只能死拿，导致基金整体表现不佳。

相比之下，国证2000ETF通过不断切换重仓持股，能够远远不断地获取价格波动带来的收益。因此在目前的市场行情下，国证2000ETF往往能够通过持仓轮动，来实现低买高卖的收益。

三、方向优势

今年表现比较好的有两个方向，一个是中特估，一个是游戏+芯片。

我们不妨看看国证2000ETF上市以来，重仓行业的变化。首先是上市初期（2022年下半年），当时大盘反攻，新能源和光伏两大行业带头领涨，国证2000ETF第一大重仓行业就是能源金属，可以说已上市就是占得先机。

到了2023年初，ChatGPT的横空出世带动了软件、芯片、游戏等板块迅速上涨，国证2000ETF迅速提升了相关板块的配置，我们可以在基金一季报中看到，第一大重仓行业已经转变为软件开发，其次是游戏、IT服务。可以说这次风格切换，为国证2000ETF在2023年取得开门红打下了坚实的基础。

因此，国证2000ETF在市场方向的把握还是比较精准的，比方我们可以看到一季报中国证2000ETF重仓了拓维信息、鸿博股份等股票，这几只都是今年上半年的大牛股。而这些操作说到底，还是国证200ETF的方向选择和把握比较正确。

四、量化优势

一般来说，我们可以从四个方面来进行衡量量化基金：收益、稳定性、胜率、风险。具体而言，阿尔法系数和夏普比率反映了基金的超额收益和风险回报，最大回撤反映了基金的稳定性。

1、阿尔法系数是投资的绝对回报与按照贝塔系数计算的预期回报之间的差额。绝对回报也叫作额外回报，是基金投资时，实际回报减去无风险投资收益。绝对回报可以评判基金管理者的投资技术。而预期回报是贝塔系数与市场回报的乘积，反映了基金由于市场波动而获得的回报。

简单地讲，阿尔法系数是平均实际回报与平均预期回报的差值。

当阿尔法系数＞0时，表明基金的价格可能被低估，适合买入。

当阿尔法系数＜0时，表明基金的价格可能被高估，不建议买入。

当阿尔法系数=0时，表明基金的价格较为合理，反映了其内在价值，不高也不低。

国证2000ETF的阿尔法系数为15.1365，高于同类平均的2.9939，该基金实际收益和平均预期风险收益的差额高于同类。

2、夏普比率=（基金年化收益-年化无风险利率）/基金年化收益的标准差

下面通过一个例子来简单地说明什么是夏普比率。

假设有基金A和基金B，基金A的年化收益为20%，标准差为10%，基金B的年化收益为15%，标准差为5%，年平均无风险利率为2%，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.8和2.6，依据夏普比率，基金B的风险调整收益要高于基金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于基金B，那么，基金B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时基金B的净值增长率则等于28%（即2×15%－2%），大于基金A。

总的来说，夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时，则该指标没有意义。

国证2000ETF的夏普比率为0.0337，超过同类平均的-0.7714，该基金承担单位风险所获得的风险收益高于同类。

3、最大回撤

基金的最大回撤是指在一段时间内，基金净值从最高点下跌到最低点的幅度。回撤的大小可以衡量基金在市场波动中的承受能力，较大的回撤意味着基金在市场下跌时可能会损失更多。投资者通常会关注基金的最大回撤，以了解基金的风险水平和抗风险能力。较小的最大回撤可能意味着基金相对稳定，较大的最大回撤则可能意味着基金较为波动。

国证2000ETF的最大回撤为-14.9521，低于同类平均的-22.2371，该基金最大回撤幅度低于同类，稳定性也更好。