奇瑞IPO，一等就是19年

图片来源：度哥

2023年11月摄于广州车展

在国内几大传统车企“巨头”中，奇瑞算是比较特别的存在。除了出口占据销量半壁江山这一因素之外，还有个原因就是，其至今未上市，是国有汽车集团里仅剩的“独苗”。

因此，有关奇瑞IPO的消息一直备受关注。这两天就有媒体报道，IDG资本正在考虑以70亿元的价格，从现有股东手中收购奇瑞控股集团的股票。子公司奇瑞汽车也将考虑最早明年提交IPO申请，估值或达1500亿元。

对于该消息，奇瑞汽车方面很快便作出回应，称公司确实在准备上市，只不过网传其余信息均不准确。

这倒也不让人意外，准备上市意在扩充融资渠道，可以为接下来发力新能源转型补充资金。只是从2004年第一次被曝谋划上市算起，19年间有关奇瑞IPO的新进展断断续续一直有传出，却始终未见落地，这一次不知道又要等多久。

按照奇瑞控股集团董事长尹同跃去年在瑶光战略发布会上所说的，“奇瑞汽车要在2025年之前完成IPO”，时间已经非常紧张。

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上市一波三折 ●

作为曾经的自主品牌“一哥”，奇瑞汽车一度扛起中国自主汽车品牌崛起的大旗。然而与比亚迪、吉利、长城、长安等其他国内汽车“巨头”不同的是，其筹备多年，却一直未能上市。

相关资料显示，早在2004年初，奇瑞就已萌发上市意愿，但上市计划在当年底搁浅。根据彼时第一财经日报的报道，2004年，安徽省政府曾力促奇瑞上市融资，国元证券和国泰君安也参与其中，但后来由于奇瑞与上汽集团之间的复杂股权关系，以及汽车行业步入低迷，上市计划暂时搁置。

不过这并没有让奇瑞汽车放弃。2007年8月，在奇瑞100万辆新车下线仪式上，尹同跃公开表示，奇瑞将尽快启动上市融资计划。只是这一次又是以失败告终。由于第二年底金融危机爆发，奇瑞的上市进程再次中断。

到了2009年6月，奇瑞汽车作价29亿元向华融资产、鼎晖投资、渤海产投、深圳中科创和融德资产5家企业出售20%股权。在引入这些战略投资者后，奇瑞一度被市场认为重启IPO进入倒计时，没曾想最后还是一场空。

2010年，有安徽当地媒体曾报道称，“奇瑞汽车IPO一直扑朔迷离，其上市计划也因金融海啸、股市低迷和IPO放缓等而屡遭搁置”。或许也是这种种的问题让奇瑞有些“累了”，2011年，尹同跃开始改口，表示由于奇瑞汽车存在一些关联交易等问题，暂不考虑上市。

接着时间一晃就来到了2016年。当年奇瑞新能源想“借壳”海螺型材上市，最终计划告吹。海螺型材在公告中称：“鉴于奇瑞新能源尚未取得新能源汽车生产资质，经董事会决议决定，放弃收购奇瑞新能源。”

再然后，奇瑞就上演了混改“连续剧”。2018年9月，奇瑞汽车股份有限公司发布挂牌交易预公告，计划对奇瑞控股、奇瑞股份进行增资扩股，募集资金总额超过162亿元，结果此次挂牌直到当年12月仍显示“未成交”。

2019年9月，奇瑞控股和奇瑞股份再度分别发布增资扩股预公告，合计募集资金不低于143.5亿元。这一次青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（以下简称“青岛五道口”）出现，通过出资144.5亿元入主奇瑞，分别持有奇瑞控股30.99%的股份以及奇瑞股份18.51%的股份，缓解了奇瑞的尴尬。

后面青岛五道口还从华泰资管、瑞创投资那里受让了奇瑞控股总共20.01%的股权。交易完成后，青岛五道口在奇瑞控股的股权占51%，挤下了芜湖市建设投资有限公司，成为第一大股东。

本以为这次终于可以尘埃落定，遗憾的是，变故又出现了。由于青岛五道口后来自身资金的问题，其与奇瑞的混改并未彻底完成。去年2月，立讯有限公司以100.54亿元从青岛五道口手中收购了奇瑞控股、奇瑞股份和奇瑞新能源的部分股权，成为新的战略投资者。

7个月后的瑶光战略发布会上，尹同跃再次提及上市：要在2025年之前完成IPO；一年又10个月后，IDG资本的身影在媒体报道中出现，IPO进展继续被高度关注。

翻开奇瑞汽车跌宕起伏的上市进程，看的是一把辛酸泪，19年前就在讲上市，至今还在讲，依然没个准数。

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心路历程转变 ●

企业如果上市，不仅能够解决发展所需要的资金，获得稳定的长期的融资渠道，还可以借此形成良性的资金循环，为行业更为激烈的市场竞争增添保障。而我们观察发现，在对待上市这件事上，奇瑞汽车在不同的阶段急迫度有所区别。

在2004年—2009年阶段，加快融资进程似乎是奇瑞汽车的重中之重。那段时间包括奇瑞在内的自主品牌盈利能力一直不高，产品主要集中在中低端车型，再加上又有急速扩张的投入需求，对资金的饥渴程度自然更高。

按照当时奇瑞汽车公开的投资计划，在2008年到2012年的5年中，奇瑞汽车将投入庞大的150亿元以上，来建设包括新能源汽车、生产线的扩张和关键零部件总成。而由于自身“造血”能力缩水和金融危机的冲击，引入战略投资者迫在眉睫。

不过，到了2010年以后，尹同跃的想法有了些改变。在奇瑞第200万辆汽车下线后，尹同跃在接受采访时曾表示，由于目前股市不理想，且资金压力小，奇瑞没有启动IPO的计划。奇瑞希望通过自身发展，在实现累计200万辆产销量后，再用两年时间实现年产销100万辆，真正与合资品牌抗衡。

那会儿的奇瑞正处在销量及盈利能力不断提高的阶段，A3车型在市场中站稳脚跟，并成为奇瑞主力产品。同时，盈利能力较强的瑞麒G5、威麟X5等产品也相继投放市场。此外，奇瑞与徽商银行组建的汽车金融公司也缓解了经销商不小的资金压力，这使得那段时间的奇瑞对资金的渴求程度有所缓解。

市场和发展形势是不断变化的，由于海外市场开拓、研发投入巨大等，“借壳”和混改的那个时间段，奇瑞的经营情况变得不是很理想，于是又开始积极寻求上市。

根据奇瑞股份增资扩股公告中披露的数据，2016年—2018年，其营业收入分别为329.64亿元、294.71亿元和252.31亿元，负债总额从2016年的581.2亿元增长到了2018年的605.65亿元。

奇瑞控股的财务数据同样不理想，负债总额从2016年的328.97亿元增加到2018年的689.4亿元。到2019年6月30日，奇瑞控股的营业收入为104.22亿元，资产总额为904.18亿元，负债总额达到685.08亿元。

在此境况下，增资扩股不失为扩大资本金来源、降低资产负债率的最佳路径。对于奇瑞这样的国企来说，混改也可以在引入资金的同时，引入市场化运作的思维来激活体制机制，提升决策效率和执行效率。

如今，站在当下看，奇瑞汽车筹备上市一方面与加速新能源转型有关，需要大量资金来推动，相较于直接从银行贷款的方式，上市募资是一个更好的选择；另一方面也是因为到了合适的时候，奇瑞汽车这两年发展势头猛烈，海外表现强劲，更容易受到资本的青睐。

2019年混改落地时，彼时的青岛五道口实控人、奇瑞控股副董事长周建民对媒体表示，“将推进奇瑞上市进程，奇瑞10年前就该上市，但是错过了时机。”这话放到现在也适用，只不过等待的时间拉得更长了。

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重新燃起希望 ●

根据最新的媒体报道，IDG资本正在考虑从现有股东手中收购奇瑞控股的股份。奇瑞汽车正在探索最早明年申报IPO的可能性，估值或触及1500亿元人民币。由于该笔潜在交易规模约高达70亿元人民币，IDG正在从意向投资者处募集资金。

该消息还称，考虑到奇瑞控股重新启动了子公司奇瑞汽车在中国上市的计划，因此任何交易都将在奇瑞控股寻求简化其股权结构之际达成。作为重组的一部分，奇瑞控股的股东可以选择将所持股份换成奇瑞汽车的股份。

虽然奇瑞汽车方面否认了上述网传的一些信息，但这一次市场普遍认为，奇瑞重启上市时机已经成熟，其销量走势、财务状况和技术积累都处于正向发展通道上。

在销量和业绩方面，奇瑞控股2022年累计销售汽车达到历史性的123.27万辆，同比增长28.2%。其中，出口45.13万辆，同比增长67.7%，连续20年位居中国品牌乘用车出口第一；新能源汽车销量23.28万辆，同比增长112.9%。

奇瑞控股在新闻稿中写道：2022年集团变革突破实现逆势增长，各项主要经营指标实现历史最好水平，创造了4个“历史首次”突破——年营业收入首次突破2000亿元大关、年销量首次迈过100万辆台阶、年出口首次抵达45万辆新坐标、新能源年销量首次超过20万辆。

进入2023年，奇瑞的表现更上一层楼。最新数据显示，今年11月，奇瑞控股销量达21.21万辆，同比增长111%，年内连续第二次月销突破20万辆，销量实现“十一连涨”；今年1-11月，其累计销量166.56万辆，同比增长47.8%。

其中，奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌11月的销量均实现了同比“翻番式”的增长。前11个月累计销量分别增长41.9%、129.5%、72.8%至119.77万辆、11.14万辆、27.31万辆。

良好的市场表现也助力奇瑞控股在今年前三季度获得很好的营收增长，营业收入达2130.2亿元，同比增长47.4%，已超过去年全年。

此外，在技术和新能源方面的布局或许也将有利于奇瑞汽车更快地打开资本市场的大门。奇瑞依托“瑶光2025”战略，在燃油、混动、电动等多赛道全方位布局，比如在混动市场，奇瑞品牌、捷途品牌于11月分别发布了奇瑞风云序列和捷途山海序列，两大序列两年内共计划推出19款全新混动产品。

在中高端纯电市场，基于奇瑞高端智能E0X电动平台打造的星途星纪元ES于11月开启预售，新车定位中大型纯电轿车，全系标配空气悬架+CDC，拥有全五星碰撞标准、零百加速3.7秒、最高900多公里续航。奇瑞与华为首款合作车型智界S7也于11月底正式上市。

开启全面新能源化的“加速度”后，奇瑞汽车离拿下IPO似乎更近了一步，接下来最重要的就是把新能源的销量再冲上去。毕竟在新能源领域，奇瑞的知名度还是不及比亚迪、广汽埃安等传统车企，也不像一些造车新势力有着忠实粉丝，新的时代需要新的故事来吸引资本市场。

作者 | 刘媛媛

来源 | 车圈能见度（CarVisibility）

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