中金：恒指及港股通三季度调整影响分析

中金研究

2023年11月17日盘后，恒生指数公司公布了其定期的三季度指数调整结果（此次审议考察截止至2023年9月30日，一般在考察日期后的8周内公布）。此次调整范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企指数和恒生科技指数；此外直接决定港股通可投资范围的恒生综合指数也有局部调整。我们综合分析影响供投资者参考。

指数调整及影响：恒指扩容至82支；理想汽车、药明康德纳入恒指

► 成分股变化：理想汽车-W和药明康德纳入恒指。

1）恒生指数：此次调整将纳入理想汽车-W和药明康德2支股票，纳入权重分别为1.9%和0.3%；无标的被剔除。调整后成分股数量从80支增加至82支。

2）恒生国企与恒生科技：此次无纳入剔除，成分股分别维持在50支与30支不变。

► 被动资金流向测算：关注理想汽车-W与微博-SW等的正面影响；对小米集团-W等的负面影响。基于Bloomberg汇总，追踪恒生指数的ETF资金规模约为247.7亿美元，追踪国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为56.3亿美元和153.7亿美元。结合上述成分和股权重变化，我们测算潜在被动资金流向。进一步结合个股过去3个月日均成交额，可测算被动资金变化可能带来的影响：

1）恒生指数：被动资金流入所需时间最多的理想汽车-W和药明康德预计分别需要4.0天与2.3天。相反，由于汇丰控股超过8%的权重上限而被重置（当前权重8.37%），预计将带来0.8天左右的被动资金流出。同时，电能实业、港铁公司与九龙仓置业等因权重下调，被动资金流出也需要0.5天左右。

2）恒生国企：由于权重增加，美团-W预计将带来6810万美元流入，流入时间约为0.2天。资金流出中，海底捞由于权重降低，预计将带来450万美元的被动资金流出，预计需要0.15天左右。

3）恒生科技：由于权重增加，被动资金流入所需时间最多的为微博-SW、蔚来-SW和京东集团-SW，预计分别需要4.4天、1.9天和1.4天左右。另外，由于小米集团-W超过8%的权重上限而被重置（当前权重11.14%），预计将带来约4.8亿美元的被动资金流出，所需流出时间约为3.0天。

港股通标的调整：预计Keep与途虎-W符合沪港通纳入条件

由于此次是季度指数调整，因此对半年度系统性调整一次的恒生综合指数而言，只有符合快速纳入机制股票才考虑纳入。我们根据此次恒生综指调整情况结合港股通纳入要求，预计Keep与途虎-W或符合港股通纳入范围。

调整后指数特征：恒指继续扩容；恒指大消费和医疗保健业覆盖度有所提升

► 指数扩容：此次调整后，恒指成分股由80支增加至82支。根据恒指公司2021年3月发布的咨询结果[1]，恒生指数成分股将在2022年中前增加至80支，最终固定在100支，目前仍在朝此目标扩容中。

► 行业代表性：大消费和医疗保健业市场覆盖度有所提升。参照恒指公司的对行业分类（即7个行业分类），此次恒指调整后，非必需性和必需性消费以及医疗保健业的覆盖度分别从47.8%和34.2%提升至52.6%和36.2%。

► 行业占比：可选消费占比提升显著。此次调整后，恒指新经济市值占比达到50.2%，相较当下48.4%提升超过1.8ppt，主要受益于可选消费板块提升2.1ppt。

调整时间表：12月4日正式生效

上述指数调整结果将于12月4日（星期一）正式生效。在此期间，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即12月1日）调仓。我们预计届时相关股票成交或将会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。

图表1：此次调整后，恒指消费及医疗保健业市场覆盖度有所提升

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表2：恒指内部，消费与资讯科技业在恒指中的比重有所提升，但金融业比重有所下降

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表3：恒生指数优化后新经济板块占比超过50%

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表4：权重变化后恒生国企新经济占比升至65.2%

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

图表5：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF基金规模

注：数据截至2023年11月17日 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

[1]https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/consultations/20210301T000000.pdf

注：本文摘自中金公司于2023年11月20日已经发布的《恒指及港股通三季度调整影响分析》，证券分析师：

分析员 刘刚，CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

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