【大行评级 | 瑞银：削雅生活服务目标价至5.4港元 评级中性】格隆汇6月5日丨瑞银发报告指，由于现金流恶化，维持对雅生活服务(3319.HK)“中性”评级。目前该股股价已经下跌约50%，而同期MSCI中国指数则下跌7%。该行认为，现价已反映现金流恶化、零股息、雅居乐潜在的股份出售以及与雅居乐的现金联系等市场考虑因素。该行将今年至后年的盈利预测下调19%至30%，主要反映收入增长放缓和毛利率下降，目标价由11.7港元削至5.4港元。该股现报5.14港元，总市值73亿港元。格隆汇6月5日丨瑞银发报告指，由于现金流恶化，维持对雅生活服务(3319.HK)“中性”评级。目前该股股价已经下跌约50%，而同期MSCI中国指数则下跌7%。该行认为，现价已反映现金流恶化、零股息、雅居乐潜在的股份出售以及与雅居乐的现金联系等市场考虑因素。该行将今年至后年的盈利预测下调19%至30%，主要反映收入增长放缓和毛利率下降，目标价由11.7港元削至5.4港元。该股现报5.14港元，总市值73亿港元。

大行评级 | 瑞银：削雅生活服务目标价至5.4港元 评级中性格隆汇6月5日丨瑞银发报告指，由于现金流恶化，维持对雅生活服务(3319.HK)“中性”评级。目前该股股价已经下跌约50%，而同期MSCI中国指数则下跌7%。该行认为，现价已反映现金流恶化、零股息、雅居乐潜在的股份出售以及与雅居乐的现金联系等市场考虑因素。该行将今年至后年的盈利预测下调19%至30%，主要反映收入增长放缓和毛利率下降，目标价由11.7港元削至5.4港元。该股现报5.14港元，总市值73亿港元。

稳固基本盘，开辟新增长曲线，世茂服务(0873.HK)打开价值新空间过去一年，房地产行业波动依旧，从当前时间节点来看，随着一系列相关支持行业稳健发展政策的出台，行业如今也已经迈向新的转折点。房地产行业经历了深层次的调整，过往高举高打、跑马圈地的扩张模式不再奏效，市场如今也纷纷将目光从聚焦过去的人口红利转向管理红利。这也意味着品质、精耕细作等成为整个房地产行业下半场竞争的关键词，而以服务为底座的物业企业在这一过程中首当其冲，是最为值得关注的投资方向所在。近日，世茂服务(0873.HK)交出了一份年度成绩单，在笔者看来，公司关联方此前一度遭遇波折，这也使其这份成绩单在行业中具有相当的代表性，能够让外界更深刻的清楚整个物管赛道内的企业究竟需要什么样的特质才能穿越周期。就此一同结合公司的财报来谈谈对行业及公司看法，挖掘机会所在。1、独立性与多元化支撑跨周期发展，稳健经营能力获验证从财报来看，世茂服务交出的成绩单可圈可点，公司在过去的2022年实现营收为86.37亿元人民币，同比增长了3.5%。在过去各行各业受到疫情管制以及经济下行等因素影响出现营收大幅下滑的背景下，世茂服务可以说取得了相对稳健的表现。拆解公司的业务结构可以看到，公司能够有如此经营韧性离不开两个

大行评级 | 美银证券：下调绿城服务(2869.HK)目标价至4.9港元 评级“跑输大市”格隆汇3月28日丨美银证券发研报指，绿城服务(2869.HK)于2022财年的纯利同比减少35%至5.48亿元人民币，较预期低28%，惟符合其早前的盈警公告。展望2023财年，管理层目标总收入和核心营业利润同比增长20至25%；新签合同额为50亿至55亿元人民币，即同比增长9至20%。该行认为，其基础服务板块有可能实现目标增长，因为集团在建项目充足，但对其他板块持更为谨慎的看法。该行表示，基于较低的利润率，该行将2023及24财年的盈测分别下调28%和26%，目标价由下调16%至4.9港元，因其估值不具吸引力，维持“跑输大市”评级。该股现报4.69港元，总市值152亿港元。

大行评级 | 摩通：碧服(6098.HK)去年净利润大跌因商誉减值 目标价降至25港元格隆汇3月6日丨摩通发报告指，碧桂园服务(6098.HK)发盈警，虽然去年收入及核心盈利预期分别同比增逾40%及5%，但报告利润估计将同比下跌51%至57%。该行相信，集团去年净利润大跌预料主因早前的收购商誉减值，属于非现金项目，其核心盈利仍录按年增长，显示核心业务仍然稳健。摩通维持碧桂园服务股份“增持”评级，目标价由30港元降至25港元。该股现报14.5港元，总市值492亿港元。

【广发证券：绿城管理控股(9979.HK)在代建市场有份额优势 上调目标价至8.22港元】格隆汇2月3日丨广发证券发研报指，根据公司控股公司绿城中国营运公告显示，公司22年代建签约额875亿元，同比增长3.8%，代建项目签约均价14906元/平米，同比增长9.45%，签约表现强于百强表现。季度表现上，公司前三季度签约金额降速开始收窄，四季度转正，并取得超40%的增幅。此外，22年公司新签约代建项目总建面2823万方，同比增长23.9%；新拓代建项目预估费为86.1亿元，同比增长21.1%。广发证券表示，公司在代建市场有份额优势，业务特征轻资产现金牛；预计绿城管理控股在22-24年归母净利润为7.36 亿元/9.56亿元/12.43亿元，同比增速为+30.2%/+30.0%/+30.0%，给予2023年15倍PE估值，对应上调每股合理价值至8.22港元/股(汇率0.86)，维持“买入”评级。格隆汇2月3日丨广发证券发研报指，根据公司控股公司绿城中国营运公告显示，公司22年代建签约额875亿元，同比增长3.8%，代建项目签约均价14906元/平米，同比增长9.45%，签约表现强于百强表现。季度表现上，公司前三季度签约金额降速开始收窄，四季度转正，并取得超40%的增幅。此外，22年公司新签约代建项目总建面2823万方，同比增长23.9%；新拓代建项目预估费为86.1亿元，同比增长21.1%。广发证券表示，公司在代建市场有份额优势，业务特征轻资产现金牛；预计绿城管理控股在22-24年归母净利润为7.36 亿元/9.56亿元/12.43亿元，同比增速为+30.2%/+30.0%/+30.0%，给予2023年15倍PE估值，对应上调每股合理价值至8.22港元/股(汇率0.86)，维持“买入”评级。

广发证券：绿城管理控股(9979.HK)在代建市场有份额优势 上调目标价至8.22港元格隆汇2月3日丨广发证券发研报指，根据公司控股公司绿城中国营运公告显示，公司22年代建签约额875亿元，同比增长3.8%，代建项目签约均价14906元/平米，同比增长9.45%，签约表现强于百强表现。季度表现上，公司前三季度签约金额降速开始收窄，四季度转正，并取得超40%的增幅。此外，22年公司新签约代建项目总建面2823万方，同比增长23.9%；新拓代建项目预估费为86.1亿元，同比增长21.1%。广发证券表示，公司在代建市场有份额优势，业务特征轻资产现金牛；预计绿城管理控股在22-24年归母净利润为7.36 亿元/9.56亿元/12.43亿元，同比增速为+30.2%/+30.0%/+30.0%，给予2023年15倍PE估值，对应上调每股合理价值至8.22港元/股(汇率0.86)，维持“买入”评级。

绿城管理(9979.HK)荣获“年度投资价值”、“年度卓越董秘”奖项日前，国务院副总理刘鹤在第五轮中国-欧盟工商领袖和前高官对话上“房地产是国民经济的支柱产业”引起广泛关注，时隔近20年，地产行业再被视为支柱行业背后的意义是不言而喻的。政策端的超预期表现将加快市场信心修复。当然，过去房地产行业“高杠杆、高周转”的发展方式注定一去不返，政策强力支持下，房地产行业会更加强调向新发展模式平稳过渡。而所谓的新模式，实质就是要回归到产业基本面，回归房地产的居住属性、民生属性，首当其冲的就是开发方向和模式的优化和转变。比如从以前偏重商品房开发到强调租购并举，比如从投建一体，到投资与开发相分离。这就不得不提到近两年热度持续高涨的代建赛道。得益于显著的轻资产、抗周期优势，代建在整个地产下行周期显示出了超强韧性，尤其是对政府代建以及纾困项目的参与，优质代建商依托强大的品牌影响力和信用背书，有效地缓解了多方矛盾，对整个市场信心的提振起到了极大地促进作用，真正同时释放出经济和社会价值，其长期价值潜力也由此彰显。近期举办的第七届“格隆汇·全球投资嘉年华·2023”上，在“金格奖”——大中华区卓越上市公司评选环节，国内代建龙头绿城管理(9979.HK)就斩获“投资价值奖”“卓越