新一轮危机正在酝酿？

美股、日本股市、韩国股市今年以来持续上涨，涨幅超20%。

近段时间有点回撤，资金开始出现转向。

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一波未平，一波又起！新一轮危机正在酝酿？

美国知名对冲基金大佬、潘兴广场创始人比尔·阿克曼此前宣布：已经回补平仓美国国债空头头寸，全球的风险太高，以至于无法在当前长期利率水平上继续做空债券。

随后美联储暗示加息周期结束，美债上演戏剧性反转。在冲高触及5%创下金融危机时期纪录大关后，一路迎来大反弹，现已下跌近40个基点至4.65%附近。

悬在全球许多投资者心中的那块石头落下之际，新的危机也正酝酿。

大佬阿克曼打响了平仓做空美债的第一枪，但目前市场仍有大量空头资金存续。

过去很长一段时间里，市场普遍押注美债利率将持续上行，大量资金集中于做空美债的交易中，有些做空指标甚至达到10年以来高位，导致交易非常拥挤。

美债收益率上涨意味着债券价格下跌，利率的狂飙，价格持续的下跌，对做空者来说，可谓是一场资本盛宴。

本月初，对冲基金所持有的美国国债空头头寸增至创纪录水平。但盛宴之后，波动也正暗流涌动。

此次美联储杀了个回马枪，加息步伐突发放缓，一旦利率继续“回暖”，美债空头集体平仓，位于高位的做空资金被逼空，一旦出现大规模踩踏，引发美债利率动荡，对市场流动性产生影响。

今年上半年美股涨势一枝独秀，不过眼下利率却面临进退两难的困境，利率快速下降对美债市场有流动性踩踏的风险，但利率如果持续高位，对美股方面又步步紧逼，随时就地下躺给美联储看，不断施加压力。

数据显示，如果剔除科技巨头，标准普尔500指数的长期增长预期接近历史低点。

资管巨头贝莱德研究部门负责人Jean Boivin喊话，美股年底前的任何反弹都可能是短暂的，因为股市并没有完全反映出利率将在较长时间内保持较高水平的前景。同时Boivin也表示，一旦调整完成，2024年的环境会更好。

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国际资本开始转向，华尔街看好中国资产

对于美股，股神巴菲特今年并未有过多增仓。从巴菲特旗下伯克希尔公司的2023年三季度的现金流量表便能看出，在过去的9个月里，巴菲特只投资了约91亿美元的股票，同时出售了价值327.86亿美元的股票，已经连续四个季度卖卖卖。去年同期，伯克希尔股权投资总额为660亿美元，而卖出的股票仅为170亿美元，净购买额为489亿美元。

日元贬值、日本经济回暖、企业盈利能力提升叠加“巴菲特效应”和“交易所督导”，日经225指数今年上涨24%。

然而，随着日本央行面临收紧货币政策的压力，市场担心支撑出口商收益的日元疲软时代可能即将结束。

近期，投资风向在发生变化。全球经济政策在调整，越来越多国际机构开始“弃日回A”。

外资对中国市场开始变得乐观，认为中国为促进经济和A股所做的努力，将有助于结束A股今年低迷行情，历史性的低估值也将吸引抄底者。

悉尼Tribeca Investment Partners Pty的基金经理 Jun Bei Liu说：未来12个月中，中国或以中国为中心的经济体表现将相对优异，投资者在日本在今年取得了巨大的超额收益，为后续进入中国股市提供了资金。

多家国际金融机构上调对今年中国经济的增长预期，国际货币基金组织第一副总裁Gita Gopinath上调了中国今年经济增速预期至5.4%，多位华尔街人士表示看好中国未来前景。

知名对冲基金城堡投资创始人，有“新对冲基金之王”之称的Ken Griffin在一场峰会上指出，全球投资者必须 "关注和投资"中国，未来进一步关注中国的创新和增长。

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯也表示，公司将继续在中国信贷市场寻找机会，包括中国房地产市场。

马克斯指出，自2015年以来，橡树资本一直是中国信贷市场的“稳定投资者”，截至今日，这些投资的结果“非常令人满意”；橡树资本在全球管理着1830亿美元的资产，我们了解了投资风险且投资收益高到足以为投资提供“边际安全”回报，我们会继续寻找此类机会。

摩根大通转为看涨中国股市，其认为，中国股市年底前出现技术性反弹的可能性越来越大， MSCI中国指数或有将近15%的上涨空间，这一空间“相当的大”。摩根大通看好耐用消费品、消费者服务和资本品等板块，但对整个房地产生态系统保持低配。

境外主权基金也在增持A股，数据显示，今年三季度，中东土豪阿布扎比投资局和全球前10大主权基金之一、新加坡“国家队”——淡马锡持有A股市值分别为95.1亿元和62.5亿元，约占QFII持有A股市值1418亿元的11%。

中东第一大主权基金——阿布扎比投资局的A股持仓较上一季度增长30.0%。截至三季度末，阿布扎比投资局持有24家A股上市公司，合计持股数量为5.37亿股。

公开信息显示，阿布扎比投资局重仓公司有紫金矿业、中国银行和通化东宝、云铝股份和TCL中环等。其中，中国银行、云铝股份和TCL中环为三季度新建仓。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

淡马锡的A股持仓较上一季度增长54.3%，公开数据显示，该机构持有美的集团、爱尔眼科、泰格医药、柏楚电子、老板电器、珀莱雅、箭牌家居等7家公司。

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资金借道ETF加仓港股

港股主要指数在10月24日刷新年内新低后，近期出现反弹，恒生指数本月上涨3.56%，恒生科技指数上涨8.53%。

南向资金昨日净买入港股95.67亿元，为近2个月最高。上周，南向资金累计净流入85.15亿港元，整体偏好成长，部分卖出高股息股票。

近期南向资金更加青睐成长型行业，上周净流入前六的行业是制药、技术硬件与设备、耐用消费品与服装、半导体与设备、汽车与零部件和零售业行业；净流出方面，有部分来自高股息行业，净流出前六的行业是软件与服务、能源、多元金融、电信服务、消费者服务和媒体行业。

今年以来跟踪港股市场ETF净值普遍下跌，资金越跌越买，国内资金借道ETF持续加仓港股。

数据显示，港股科技50ETF、港股创新药ETF自11月以来规模增长均超10亿份。

此外，恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF等也获得资金流入。

拉长时间看，恒生互联网ETF、港股通互联网ETF、恒生医疗ETF、恒生科技指数ETF、恒生科技ETF年内均获得100亿份以上份额净申购，港股科技50ETF获得50亿份以上份额净申购。

港股吸引资金流入背后的原因，一方面是海外流动性收紧周期接近尾声，另一方面是当前港股估值较低以及股债性价比较高。

在海外加息缩表的阶段，恒指和恒科指数估值已被压缩至历史低位。当前恒生指数估值为8.46倍，处于过去10年均值以下1倍标准差；恒生科技指数估值为22.5倍，处于历史低位水平。

港股主板卖空比例由10月27日的17.5%回落至11月3日的15.4%。AH溢价指数为143.9，高于过去10年均值以上1倍标准差。波动率方面，恒指波幅指数11月3日降至23.56，接近过去10年历史均值。

对于港股市场，中庚基金丘栋荣在三季报中表示，港股互联网股兼顾确定性和成长性：

1.供给格局带来确定性：消费继续复苏和用户习惯不可逆，平台竞争相对可控，产品型公司竞争加剧进一步凸显平台稀缺性，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量；

2.价值链纵深扩张引领成长性：政策温和，创始人回归有望增强组织创新的信心和活力，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者；

3.互联网板块呈现出系统性的低估值特征，在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。