中国重汽(03808.HK)：海内外双轮驱动上行，市占率稳定提升加速业绩释放

回顾2023年上半年，长期低迷的重卡市场终于迎来显著回暖的趋势，重卡销量在2月份环比增长58%，终结了自2021年5月份以来的“21连降”。

以国内重卡整车制造龙头企业——中国重汽为例，尽管随着整体市场震荡出现了一定的回调，自六月份以来开始企稳回升，A/H股皆有不同程度的涨幅。数据统计，中国重汽H股(03808.HK)自今年年初涨近37%，保持行业领先状态。

不仅仅在市场表现取得显著增长，作为国内为数不多的在港股A股两地上市的重卡整车制造企业中国重汽，其最新一期的业绩表现也值得一看。

据公告所示，2023年上半年，公司实现营收413.89亿元(人民币，下同)，同比增加42.58%；归属于上市公司股东的净利润达到23.73亿元，同比大增85.03%；经营活动产生的现金流30.28亿元，同比增加93.85%。

一、市占率稳定提升，出口成重要增量来源

据公告所得，今年上半年，中国重汽毛利率为17%，同比有所提升。

另外，从运营能力来看，上半年公司终端促销力度有所收窄，费用率整体呈现下滑趋势，降本增效成果显著。该指标反映出公司运营效果得到较为明显的改善，为业绩高质量发展带来了较为充分的支持。

整体来看，公司上半年盈利水平获得提升，且盈利能力和运营数据双双改善，在笔者看来，主要在于中国重汽在产品、技术以及渠道等多方面的领先。

在产品方面，公司品牌矩阵丰富，覆盖高、中、低档全面满足多种市场需求。以公司重卡业务为例，上半年，公司重卡销量达到10.89万辆，同比增长45.1%；公司坚持深入细分市场，在行业向好的上半年，在国内重点细分市场均占据领先地位，凸显出重卡龙头的成长性。

在技术方面，中国重汽顺应汽车行业电动化大趋势，加快新能源领域的创新与探索，形成了纯电动+混合动力+氢燃料电池三大技术路线核心布局。中国重汽对核心技术的不懈追求，才逐步构建出技术维度核心竞争力。财报显示，上半年公司研发支出占行政开支的55%，同比增加2.7个百分点，正是这样的探索精神，才进一步确立了公司的产品在技术方面的领先优势。

渠道方面，自2022年公司重卡海外出口量超内销之后，中国重汽的海外市场增速依然保持健康向上的增长。上半年，公司重卡出口量达6.52万辆，同比增长64.1%，连续18年保持行业第一。凭借成熟的渠道售后体系、较强的品牌认知，占据45%-50%的出口份额，随着公司出口产品类型不断丰富和规模效应带动降本增效，公司海外市场的盈利能力有望进一步释放。

二、重卡行业持续升温，下半年销量有望获多重推动

站在当下这个节点，在上半年重卡企业亮眼的“成绩单”披露后，下半年行业增长依然可期。东吴证券发布研报表示，2023-2025年，重卡销量有望稳步复苏，回归100+万辆。机构唱好的背后，主要原因有以下几点：

重卡行业销量及增速，图片来源：东吴证券研报

首先，伴随着封控全面放开，中国重汽所在国内市场复苏明显，物流货运需求持续增加。

当前国内经济复苏特征显现，公路货运市场逐渐恢复常态。政策方面，去年年底印发的《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，以促进消费投资为目标，内需规模实现新突破。在政策支持的背景下，消费的持续复苏有望为重卡公路货运需求量带来更大的增量。

其次，新排放标准上线叠加正常置换带来的更换需求，推动销量的进一步增长。

2023年下半年正式推行的国六B，将对尾气排放、报废时限等标准做出更严格的要求，这将加速淘汰目前剩余的小部分国三以及国四车型，新老车型的替换有望带来全新的消费增速。除此之外，重卡的迭代周期约为7-8年，鉴于2016年第四季度到2021年第二季度是上一轮重卡销量的牛市，随着2023年到来，国内重卡市场又将迎来新一轮置换高峰期。

再者，国内重卡出口有望持续高增。

数据显示，2022年我国重卡出口达17.4万辆，同比增长53.6%，预计今年仍然能够延续2022年的高速增长态势。其增长逻辑在于，中东、非洲、南美等区域的新兴市场国家近年来经济发展提速，对基建领域的需求量大增，带动了重卡市场的火热发展。由于中国重卡产业和规模化优势明显，凭借突出的性价比优势，预计将在海外长期保持高需求状态，全面迎来黄金发展期。

在以上三点因素的驱动下，中国重汽作为行业龙头，有望凭借其产品、技术、渠道等多方面优势充分受益于行业景气度的提升，为其未来发展提供多重支撑。

结语：

总的来说，随着行业复苏逻辑变得明朗和顺畅，以中国重汽近期的市场走势来看，资金对于中国重汽未来的预期也更趋乐观。

自2023年年初以来，一向被视为“聪明钱”的北向资金加速流入，并推动国内资产价格上升。中国重汽(000951.SZ)也是北向资金增持的对象之一，证明市场对中国重汽未来发展持认可且乐观的态度。

中国重汽今年来持续获北向资金流入

来源：东财choice

日前，MSCI中国指数发布指数8月份调整审议结果，调整共涉及48家港股公司，其中调入29家，调出19家。其中，中国重汽H股被纳入名单。一般来说，MSCI指数的成分股主要考虑公司的流动性、流通市值、行业地位等因素。因此，某种程度上，进入指数成分股名单，亦是中国重汽的价值得到市场认可的重要证明。