解码上海家化(600315.SH)中报：经营韧性与长期价值

如果对上半年的美妆行业做一个总结，可谓是复苏和承压并行交织。

根据国家统计局公布数据，上半年化妆品零售额同比增长8.6%，跑赢社会消费品大盘，同时零售总额首次突破了2000亿元大关，为历史最高水平。

但是，如果从增速上看，上半年化妆品整体呈现倒“V”形态。一些头部企业的经营压力也不小，参考欧特欧咨询的数据，上半年彩妆、面部护肤等8大细分市场销售额前30名的企业中，39%的企业出现下滑。

不言而喻的是，美妆行业的竞争环境更趋复杂。

但同样，当前的环境实际上也有助于筛选潜力企业，为投资者提供了结构性的机会。

8月29日，中国本土化妆品市场最早涌现的优质企业之一——上海家化(600315.SH)披露2023年上半年业绩，不失为一个优秀的观察样本。

先来看一下核心数据，上半年，上海家化实现收入36.29亿元，略有承压；而归母净利润达到3.01亿元，同比上升90.9%，其中，第二季度单季来看，上海家化国内业务收入同比增长10.20%，与同期增幅放缓的趋势相悖。迅速的反弹也在一定程度上再次验证其经营韧性和弹性。

结合前文提到的环境，当前美妆行业弱复苏、竞争复杂的局面下，上海家化兼具经营韧性和弹性背后的业务线索亦不可不察。下面拆分来看。

1、护肤业务表现理想，“关键指标”大单品强势

第二季度，上海家化护肤品类营收同比增加约27%，推动国内业务实现两位数增长；并且，新品和大单品方面各有亮点。

618期间期间来看，今年，上海家化新推出的爆品“驱蚊蛋”和“冰凉蛋”在电商平台热销22万件；玉泽针对差异化的敏感肤质人群推出的“油敏霜”线上共售出24万件，成为TOP1单品，彰显大单品的业绩驱动力。第二季度，玉泽收入增速提升至50%以上，上半年收入实现双位数增长。

同样，纵观市场，小棕瓶、小黑瓶等已持续验证大单品对于品牌的重要性，可见玉泽发展后劲强劲。

2、电商业务复苏明显，渠道融合效果显现

第二季度，上海家化国内电商收入同比增加约29%，618期间线上全渠道全品牌GMV同比增长34%，而且在主流新兴渠道全面开花，其中天猫平台同比增长31%，快手平台同比增长275%，抖音平台同比增长270%，拼多多个护家清品类增长100%。

近年来，新兴渠道成为美妆行业争相布局的新增长点，渠道竞争激烈，而上海家化在此实现全面开花，也反映了其渠道力显著提升。

更重要的是，在这背后其推动渠道融合与协同，形成统一势能。

例如，上海家化通过新零售为线下零售成长重新赋能。期内，其新零售业务快速增长，增速约34%，占国内线下业务比重约26%，创下新高。至此，上海家化已成为饿了么、美团、京东到家等的前十大供应商。

结语

展望下半年，结合化妆品行业的大趋势来看，消费者开始更加追求品质与功效，不再过度沉迷国际大牌，同时流量红利逐渐退去、技术创新出现，无疑推动行业模式重塑和格局演化。而产品力、品牌力强劲，综合实力过硬的企业将从中受益，或许能在这看似复杂的局势中把握新机会，从而能够在新增长周期到来之时，获得加速成长机遇。

作为一家真正的“百年老店”，上海家化的产品力、品牌力无需多言，从六神在当今社会依然是花露水品类的“代名词”就可以得到印证。同时，公司积极利用营销赋能，借势多个平台IP营销，更高效触达消费者。

上海家化也提到，将在外部环境的各类挑战下继续推动营销爆品模式和新品创新模式的有效落地，不断优化和提升产品质量与运营效率，借助线上业务的复苏，为品牌赋能，进一步推动企业稳健发展，力争实现国内业务双位数增长。

总体来看，上海家化把握新增长周期机遇的机会不小。