又满血复活，高位震荡的游戏股，还有多少想象空间？

5月11日，游戏股表现活跃，截至发稿，慈文传媒、文投控股、大晟文化涨停，电魂网络涨超7%，巨人网络、冰川网络涨超5%，完美世界、盛天网络等跟涨。

消息面，巨人网络高管近期在对外交流活动中表示，公司“游戏+AI”布局将在今年三季度首见成果，目前AI工具已在公司内部广泛应用，已能明显看到降本增效的作用。

回顾今年前4个月的行情，TMT科技板块成为绝对的投资主线，各种主题投资机遇轮番上演。其中游戏板块，2023年以来涨幅已经突破1倍。

虽然游戏板块近期波动加大，但在众行业中还是比较出圈的，几波震荡调整后，今日再次放量突破，持续强势的逻辑是什么？

震荡加剧，怎么看？

从倒车镜来看，“AI+游戏”成为截至目前持续性最强、爆发力最大的方向，可能超乎了很多人预期。

虽然今年风光无限，但拉长周期看，其相关的传媒板块已是跌了整整7年，过去几年基本属于狗看了都摇头，首当其冲的游戏板块之前更是被打压，同时过去几年压制因素比较多，使得基金对游戏板块的配置比例较低。

如今扬眉吐气的是，今年仅仅过去了4个多月，一路高歌猛进的游戏板块已经催生了3只“翻倍基”，且均为ETF。 

数据显示，如果按截至5月4日高位，华夏中证动漫游戏ETF、华泰柏瑞中证动漫游戏ETF、国泰中证动漫游戏ETF今年以来净值增长率均超100%，即使近日略有回调，但截止今日，整体涨幅依旧是涨超90%。

要知道近年来，主动权益基金超额收益突出，被指数基金大幅跑赢的现象实属少见，上一次还要追溯到2017年。

究其原因，是基金在长期的政策压制下对游戏板块配置一直较低，因此今年的超预期上涨也让众多基金经理“措手不及”。

实际也是，这波行情AIGC带动的影响外，更多也有板块的困境反转：

一是起涨时估值较低，游戏板块在去年10月份低点时，看2023年的估值仅有10倍左右，从历史角度来说有一定的估值优势，向上修复的弹性较大；
二是便是上述基金经理“措手不及”原因，资金配置比例较低，由于前期监管压制、版号停发等整顿措施，基金对游戏板块的配置一直处于低位，一旦基本面发生反转，很容易吸引资金涌入。

最后需要指出的是，在经过了前期的强势爆发后，近日游戏板块的波动明显加大。

业内人士认为，游戏板块近期积累了较大的涨幅，后市大涨大跌或会是常态；短期涨幅巨大的板块，大概率会面临部分资金阶段性的止盈，这是市场交易性的扰动因素之一。

潜在预期差

虽然对于AIGC能否继续主导市场，游戏板块能否保持强势地位，这些问题都是未知数。但对于游戏板块后市，市场还两大潜在预期差。

首先是 Q2拐点预期，Q2产品催化和后续业绩节奏变得更为重要，行业供给起来并且去年基数往下走，也是增量资金更看重的安全边际，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

其次是后续事件催化：后续XR、MR催化（提升游戏体验感）、亚运会电竞项目催化（改变游戏在大众认知里的不良印象）。