A股运行周报：大金融出手呵护市场，后续仍是关键要素

导读

本周市场表现较弱，多数板块震荡下跌，所幸大金融集体躁动呵护市场。展望后市，大盘能否就此展开新一轮攻势仍不能确定，其核心仍在于大金融板块能否带动指数快速上行。配置方面，建议多数中线仓位以持有为主、多看少动。行业方面，可以择机适当配置前期涨幅相对较少的券商和地产板块，同时建议关注出现左侧布局机会的医药板块以及经过前期下跌后再度出现布局机会的科创50和芯片板块。

摘要

本周（2023-05-04至2023-05-05）行情概况：

（1）主要指数：市场整体疲弱，多数指数收跌。其中，上证50、上证指数分别上涨0.34%、0.28%；科创50、创业板指、深证成指、中证1000、中证500、沪深300分别下跌-3.56%、-2.46%、-1.39%、-1.04%、-0.65%、-0.30%。

（2）板块观察：大金融板块集体躁动，多数板块表现较弱。综合金融、银行和非银金融行业分别上涨5.99%、3.91%和3.41%；传媒行业表现依然亮眼，录得涨幅3.73%。

（3）市场情绪：成交金额保持稳定，IC合约贴水收盘。沪深两市日均成交额1.12万亿元，与上周保持稳定。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为0.92点、1.63点和-4.18点。

（4）资金流向：两融余额略有上升，北向周内净流入。最新余额数据（05月04日周四）为1.62万亿元；融资买入占比为7.77%。本周北向资金净买入14亿元：银行、食品饮料、商贸零售分别净流入16.17、11.19、9.81亿元；电子、家电、计算机分别净流出-14.57、-11.72、-10.63亿元。

（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部。动态估值布林带模型显示，主要市场指数估值均处于合理区域，其中创业板指估值仍处于底部区域；下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。

本周行情归因：（1）美联储宣布加息25个基点，释放加息暂停信号。（2）克里姆林宫遭无人机袭击或使俄乌局势升级。（3）二十届中央财经委第一次会议召开。

下周行情展望：本周仅有两个交易日，大金融板块集体躁动的同时，多数板块表现较弱，上证50、上证指数之外其他宽基指数全军尽墨。在TMT“三剑客”(传媒、通信、计算机)中，传媒板块依然强势，但后续能否维持当前强势仍未可知。展望后市，大金融板块本周强势有助于市场尽快企稳，但大盘能否就此展开新一轮攻势仍不能确定。当然，从中长线视角来看，短期即使出现调整也非坏事，反而可能带来中线“上车位”。配置方面，由于大盘短期方向未明而中长期趋势向好，故建议多数中线仓位以持有为主、多看少动。行业方面，对于前期涨幅相对较少的券商和地产板块，可以择机适当配置，同时建议关注出现左侧布局机会的医药板块以及经过前期下跌后再度出现布局机会的科创50和芯片板块。

风险提示：疫情反复；俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

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本周行情概况

1.1 主要指数：市场整体疲弱，多数指数收跌

本周（2023-05-04至2023-05-05）市场整体疲弱，除上证50、上证指数之外其他宽基指数全军尽墨。其中，上证50、上证指数分别上涨0.34%、0.28%；科创50、创业板指、深证成指、中证1000、中证500、沪深300分别下跌-3.56%、-2.46%、-1.39%、-1.04%、-0.65%、-0.30%。

1.2 板块观察：大金融板块集体躁动，多数板块表现较弱

本周大金融板块集体躁动，综合金融、银行和非银金融行业分别上涨5.99%、3.91%和3.41%；传媒行业表现依然亮眼，录得涨幅3.73%。从细分行业来看，新兴金融服务、媒体和国有大型银行行业表现较优，分录8.55%、6.94%和6.75%的涨幅；从细分板块来看，中文语料库、K-12教育和保险精选概念涨幅均在4%以上。

1.3 市场情绪：成交金额保持稳定，IC合约贴水收盘

本周市场表现整体疲弱。沪深两市日均成交额1.12万亿元，与上周保持稳定。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为0.92点（升水率0.02%）、1.63点（升水率0.06%）和-4.18点（贴水率0.07%）。

1.4 资金流向：两融余额小幅下降，北向资金净流出66亿元

本周两融余额略有上升，最新余额数据（05月04日周四）为1.62万亿元；融资买入占比为7.77%。本周北向资金净买入14亿元：银行、食品饮料、商贸零售、机械、传媒分别净流入16.17、11.19、9.81、8.62、8.01亿元；电子、家电、计算机、电力设备及新能源、基础化工分别净流出-14.57、-11.72、-10.63、-7.88、-6.7亿元。

1.5 量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部

动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值基本合理，但创业板指估值位于极端底部区域。当前（2023-05-05）上证指数PE-TTM为13.63, 处于45.39%分位数；深证成指PE-TTM为25.66, 处于49.33%分位数；创业板指PE-TTM为32.67, 处于10.69%分位数；沪深300PE-TTM为12.34, 处于30.56%分位数；中证500PE-TTM为26.11, 处于32.77%分位数；中证1000PE-TTM为36.29, 处于35.61%分位数。

下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。当前市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。

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本周行情归因

整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点：

美联储宣布加息25个基点，释放加息暂停信号。美国联邦储备委员会3日宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%的水平。这是自去年3月以来美联储连续第十次加息。美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上强调，稳定物价是美联储的责任，但同时透露了美联储官员在会上已经谈到暂停加息的话题。美联储未来货币政策或发生转向。

二十届中央财经委第一次会议召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平5月5日下午主持召开二十届中央财经委员会第一次会议。会议强调加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，以人口高质量发展支撑中国式现代化。会议指出，要完善新发展阶段的产业政策，把维护产业安全作为重中之重，强化战略性领域顶层设计，增强产业政策协同性。要加强关键核心技术攻关和战略性资源支撑，从制度上落实企业科技创新主体地位。要更加重视藏粮于技，突破耕地等自然条件对农业生产的限制。要用好超大规模市场优势，把扩大内需战略和创新驱动发展战略有机结合起来，加强产业链供应链开放合作。要大力建设世界一流企业，倍加珍惜爱护优秀企业家，大力培养大国工匠。二十届财经委会议强调了实体经济在中国经济发展中的重要作用，为相关产业高质量发展注入信心。

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下周行情展望

在上一期周报《市场“矫枉过正”，持仓观察多看少动》中，我们指出：大盘已经在4月21日的下跌后选择了向下调整，4月24日至4月26日的下探导致市场甚至有向下扩展调整级别的态势；虽然节前两天的强势反弹把市场“拉回”到了接近中性的位置，但是当前整体依旧是调整格局，暂时还未看到直接向上突破的迹象。考虑到近期市场的反弹主要依靠前期涨幅落后的上证50和大金融板块，因此上述板块节后的表现将在很大程度上决定短期方向。

本周仅有两个交易日，大金融板块集体躁动，中证银行、保险、券商、地产指数分别上涨3.91%、4.23%、2.91%、2.53%，在市场整体疲弱的情况下稳住了大盘，使得上证50和上证指数分别微涨0.28%、0.34%。在大金融板块拉升的同时，多数板块表现较弱，上证50、上证指数之外其他宽基指数全军尽墨，其中创业板指、科创50指数分别下跌2.46%、3.56%。整体来看，本周市场表现并不理想，之所以没有出现大幅下跌，主要还是仰赖大金融板块的相对强势。

在TMT“三剑客”(传媒、通信、计算机)中，传媒板块依然保持强势，本周中证传媒指数录得3%涨幅，而中信通信、计算机则分别下跌3.49%、1.27%，连续4周收跌。值得注意的是，中证传媒指数本周收盘为1517点，再度站在月线BOLL上轨（1494点）之上，但在通信、计算机板块同时走弱的情况下，后续能否维持当前强势仍未可知。

展望后市，大金融板块本周的强势有助于市场尽快企稳，但大盘能否就此展开新一轮攻势仍不能确定，其关键处仍在于大金融的后续表现：若下周银行、保险能维持当前上行斜率，而前期相对落后的券商、地产能以较大幅度上涨，那么投资者情绪或有明显提振，而市场有可能就地开启一轮上行；反之，若下周大金融板块整体表现欠佳，市场缺乏“关键先生”呵护，则有可能重新回到震荡整理节奏。当然，从中长线视角来看，市场底部抬高、指数逐级上行的趋势非常确定，短期即使出现调整也非坏事，若遇可观的下跌反而会带来胜率和赔率较高的中线“上车位”。

配置方面，由于大盘短期方向未明而中长期趋势向好，因此建议多数中线仓位以持有为主、多看少动。行业方面，建议盯紧大金融板块（银行、保险、券商、地产）动向，对于前期涨幅相对较少的券商和地产板块，可以择机适当配置；医药板块近期再度调整，但是技术形态反而更加完美，左侧布局的机会已经出现；而我们在3月19日推荐的科创50和芯片板块，经过前期下跌后，目前已经再度出现布局机会，建议关注。

风险提示：疫情反复；俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

注：本文来自国泰君安发布的《大金融出手呵护市场，后续仍是关键要素——A股市场运行周报第77期》，报告分析师：廖静池、张雪杰

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