​伊利股份：穿越周期，引领消费复苏

这个五一小长假，全国各地都迎来了旅游消费爆发式增长。

2023年伊始，乳制品行业强力复苏，而龙头老大伊利更是又创下一个新的行业记录：刚刚发布的季报显示，在2022年一季度史上最佳一季报的基础上，公司2023年一季度实现营业总收入334.41亿元，同比增7.71%，归母净利润36.15亿元，同比增2.73%。

同时发布的年报显示，伊利已经成长为行业唯一的超级龙头企业。

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财报超预期

2022年，公司实现营业总收入1231.71亿元，同比增11.37%，归母净利润94.31亿元，同比增8.34%。营收和净利润均为史上新高。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

当然了，真正优秀的人不只是和自己的过去对比，还要和同行比。

数据显示，伊利2022年全年营收超过了行业第二名和第三名之和，这是一个让竞争对手仰望的规模。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

五年来，伊利与行业第二名差距从2018年的100亿到2020年的200亿再到2022年的300亿，领先优势在不断扩大。

从行业的角度来说，伊利是当之无愧的“一超”。

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靓丽到晃眼的财务指标

结合公司2022年年报和2023年一季报，财务数据里有几个指标非常耀眼。

1、营业收入稳步增长，增速有望进一步提高。

伊利股份不是一家新公司，但它的营收规模实现了30年的连续增长，这是连国际巨头都难以做到的奇迹。

星空君认真分析了伊利股份多年来的年报，总结出公司营收规模能够连年扩大的五大要素：

一是产能逐步释放。伊利在近年来大力扩张产能，新建和改扩建多个生产基地和工厂，产能规模不断扩大。随着新建产能的逐步释放，产量和销量增加，营收实现稳步增长；

二是产品结构优化。伊利不断丰富产品结构，新产品占比较高。随着高端产品、有机产品销售规模的提高，产品结构得到持续优化，单价和毛利率提高，推动营收增长；

三是渠道拓展和深度开发。伊利积极拓展线上渠道，与各大电商平台进行深度合作。同时，也在不断扩大和开发线下渠道，拓展门店渠道，渠道网络不断覆盖更广范围，带动营收提升；

四是区域市场开拓。伊利在继续巩固国内市场份额的同时，也在积极拓展海外市场，特别是“一带一路”沿线国家市场。随着海外市场开拓和渗透，海外市场销售规模不断提高，海外市场营收占比也在逐渐提高，带动公司整体营收增长。以2022年年报为例，公司海外业务收入同比增长52.2%；

五是品牌势能释放比较好。伊利不断加强与消费者的互动，提高品牌影响力。丰富的营销活动也间接推动产品销量，带动营业收入的增长。�

2、毛利率空间大，利润率具有提高潜力。

近年来，公司毛利率基本稳定在35%左右，随着产品结构优化，高毛利的新产品占比提高，成本控制效果显现，伊利毛利率和利润率均有较大提高空间。

2022年年报显示，公司主营业务中，毛利相对较高的奶粉及奶制品业务（毛利率41.06%）营收占比较上年提升8.2个百分点至21.7%；冷饮业务（毛利率38.48%）占比提升1.4个百分点至7.9%。此外，有机乳品、乳及植物基营养品、奶酪、天然矿泉水等高增长业务增速超20%。           

2022年的净利率是7.59%，2023年一季报的净利率高达10.85%。在业绩发布会上，公司重申了2025年9%-10%的利润率目标。即便存在行业波动的风险，也会保证至少达到9%的利润率水平，并将在市场需求和消费能力持续复苏的基础上，朝着更好的利润率水平努力。

3、经营活动产生现金流稳定。

2022年，伊利经营活动产生的现金流较上年同期增加9.5%至137.81亿元。截至2023年一季度末，伊利货币资金及交易性金融资产达442亿元，远超短期债务。伊利现金流较为稳定，没有较大的偿债压力。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

4、高派息，现金流充足支持高派息。           

伊利每年派息比例超70%，派息稳定性强。充裕的现金流可持续支持高派息，给予投资者稳定的投资回报。           

2022年，伊利股份分红金额达66.31亿元，分红比例高达70.31%，金额创出历史新高。公司1996年上市以来，已累计分红23次，分红总额达432.2亿元，近4年分红率更是连续超过70%。           

5、低财务杠杆，运营风险可控。           

2023年一季度末，伊利资产负债率仅为60.90%，低于行业平均水平。伊利财务杠杆较低，财务风险较小，具有较强的抗风险能力和较小的财务风险。

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穿越周期的密码：研发

企业可以超越周期30年持续增长的秘诀是什么？

不是靠一成不变的产品，更不是靠肤浅的营销，而是靠孜孜不倦的研发和创新。

科技，才是第一生产力。

2022年，伊利股份研发支出高达8.2亿。巨额的研发投入背后，是科研硕果。每一项科研成果，都可能催生一条全新的没有对手的赛道。

截至 2022 年 12 月，公司累计获得国内外发明专利授权数量为 694 件，比 2021 年末增加 112 件；累计获得中国专利优秀奖 8 件，比 2021 年末增加 2 件，公司是获得“ 中国专利优秀奖” 最多的乳品企业。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

据公司年报，在持续高研发投入的驱动下，现代化乳产业集群加速打造，伊利现代智慧健康谷中的全球智能制造标杆投产运营。

作为全球规模最大、数智化程度最高的智造标杆基地，健康谷正在重塑中国乳业发展新范式，将中国乃至世界乳业推升至一个前所未有的技术高度。

这意味着什么？

未来，遥遥领先的伊利，依然是行业中成长驱动力最足的龙头。成为世界顶级乳企，是伊利唯一的方向。