财通策略：科创继续突破

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22年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数累计涨幅13%。3月以来连续发布科创系列报告，科创50累计涨幅17%。

核心观点

科创继续突破。经济温和复苏、内外流动性中性偏松、产业政策催化不断，既是今年、也是历史上13年、19年结构性行情的核心因素。短期3点核心因素没有变化，中期则关注潜在的、阶段性的事件：复苏交易、外资涌入、TMT业绩期。科创板资金持续涌入，日成交额、ETF总规模均破千亿，政策支持、资金流入、业绩拐点推动科创继续突破。成长之外，当下国企改革、消费/地产的复苏链条也可以有所布局。1）国企改革关注专业化重组、“现代化产业链”。2）啤酒量价齐升，同时关注五一服务消费预期。3）地产链关注商品房销售和二手房成交改善下的白电、家居、地产龙头和建材等。4）黄金受益于衰退和金融风险可能增加带动的海外加息预期放缓。

内外环境适宜，今年的结构性行情已经不亚于13年、19年。3月19日我们周报提出“迎接年内二次布局时点”，至今市场全面回暖，“经济温和复苏+内外流动性双宽松”推升结构性行情，TMT板块表现已经不亚于2019年的电子和2020年的新能源。总结今年市场环境的3个核心因素：

1）经济复苏温和。有利于指数稳步抬升，同时风格不会全面转向顺周期。

2）内部流动性偏松，外部流动性中性偏松。海外流动性不再收紧、也没有全面宽松，新兴市场压力减小，但不会出现外资涌入、“一边倒”的核心资产行情；内部流动性宽松则有助于国内活跃交易者挖掘中小成长机会。

3）产业有变化。2012年、2014年、2016年都是经济温和、流动性宽松的时段，但是缺乏产业催化，并没有呈现“成长大年”的特征。

据此研判后市，短期3点核心因素没有变化，中期潜在影响因素和事件可能有：1）阶段性的复苏交易；2）美联储正式转向阶段性的外资大幅涌入；3）产业周期缺乏业绩支撑时的暂时歇息。2013年3月-6月中旬TMT、2019年4月-5月电子、2020年3月-5月电新都在年初的大幅上涨后出现过1-2个月的修整，Q2需要对于上述三点因素加以观察。

科创继续突破：科创50指数日成交额破千亿，ETF总规模突破千亿。科创50指数过去4天成交额均超千亿，而过去仅有2021年7月27日成交额达到过1009亿；目前科创板ETF总规模达到了1081亿元，并高于创业板指。3月1日《科创行情何时起？》中提示，政策支持、资金流入、业绩拐点是科创行情的三大要素，前两者具备，第三点业绩拐点可能在Q1得到验证。22年营收和盈利增速绝对值分别为29%、8%，23年预期增速分别为39%、68%；结构上，电子/医药/计算机明显回升。经历去年Q1和Q4疫情扰动后，科创板公司“一身轻松”，定增减持等资本市场政策放松，业绩低基数+外延并购放开，大量150亿以内的中小市值公司可能能够演绎后续三个季度业绩环比改善的成长故事，是科创板中最强的beta和alpha。

当下除了TMT外，有哪些方向值得布局？国企改革、消费/地产的复苏链条。

1）国企改革的预期差或出现在“打造现代化产业链”。央企国企带头承担“链长”角色，实现“中国特色估值体系”、价值重估，重点关注专业化重组。

2）全年经济温和复苏，地产/消费/制造/的高频数据和一季报开始兑现。地产方面，15城二手房周度成交创下2022年以来的新高，关注白色家电、家居用品、地产龙头和建材等。消费方面，啤酒估值模式向旺季切换，疫后量价齐升；同时逐步临近五一假期，关注服务消费预期。另外，黄金受益于衰退和金融风险可能增加带动的海外加息预期放缓。

风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

注：文中报告节选自财通证券研究所2023年04月09日已公开发布研究报告《科创继续突破--A股策略专题报告》

报告分析师 ：李美岑  SAC执业证书编号：S0160521120002

                       张日升  SAC执业证书编号：S0160522030001