美国1月CPI会超预期吗？

投资要点

23年1月非农就业报告发布后，联储主席鲍威尔及多位官员鹰派发声；本周欧央行多位执委暗示利率政策仍有上调空间；日本政府计划提名的新任行长植田和男称需继续保持宽松政策。当前美欧通胀仍有不确定性，经济能否软着陆尚不明朗，政策路径和市场曲线究竟谁向谁靠拢，还需更多时间来验证。

美国：市场曲线已向联储指引回调，警惕1月CPI超预期下市场波动。

• 油价上升、BLS年度权重调整等因素或导致1月CPI通胀超预期。今年2月14日美国劳工局（BLS）将对CPI数据做出两项调整：一是将基于2021年的消费数据更新2023年的CPI分项权重；二是将调整计算新车销售指数的滤波模型。此次权重调整将增加住房租金在CPI中的比重约1.74%，当前租金CPI增速仍处于高位筑顶阶段，该项权重的上调或对1月通胀造成上行压力。同时，作为前几个月CPI通胀下行主要贡献之一的油价在23年1月回升，或将支撑整体CPI通胀的回弹。在油价上涨的背景下，23年2月密歇根大学1年内通胀预期回升0.3个百分点至4.2%，但5年通胀预期保持平稳。

• 本周多位联储官员密集发声，利率峰值指引与去年12月一致。2月2日发布的超预期非农就业报告显示出与服务相关的劳动力市场需求仍然过热，表明服务业复苏可能仍在延续。本周多位联储官员接连表示当前利率仍未进入限制性区域，预计峰值将在5%-5.25%的区间，24届票委博斯蒂克表示年内可能不会降息。

• 超强非农给市场“泼冷水”，市场曲线向联储指引回调。强劲的非农就业令年初不断降温的加息预期显著回升，5月继续加息的预期在过去一周内大幅上升，“不听话”的市场逐渐从软着陆交易向紧缩交易切换。市场交易逻辑和联储决策在根本上均依赖于数据，但对市场定价而言，预期差可能比数据本身的影响更重要，市场曲线与联储指引之间的推拉还将继续。后续紧密关注明晚发布的23年首份CPI报告。

欧洲：整体通胀虽现转机，央行维持鹰派管理，市场加息预期回升。尽管欧洲通胀受能源价格下行的影响已现拐头，但核心通胀仍有韧性，对货币政策构成约束。虽然英央行2月会议表示“将在必要时调整利率”，但行长贝利本周强调“抗通胀还没结束”。多位欧央行官员称当前的首要任务仍是抗击通胀，德国央行行长认为“在可预见的未来，欧央行没有降息的安排”。连续的鹰派预期管理下，市场加息预期较上周议息会议后有所回升。

日本：政府计划提名的新行长人选植田和男称宽松政策是恰当的。由于之前谣传的候选人雨宫是明确的鸽派，所以该提名消息释出后，市场解读为 鹰派信号，日元大涨，10年期国债收益率升至0.5%的目标上限。然而，植田和男在后续采访中表示宽松的货币政策是适当的，市场情绪回调，日元回落。当前正处日本央行的换届关头，YCC会不会终结、何时会终结都具有高度不确定性，需警惕“市场猜测—猜错了—预期回吐”的波动过程。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

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本周央行重点数据更新

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。