【今日打新】基康仪器：16倍估值，是否有潜力成为下一个海能技术？

先说结论，大概率不能。海能技术是科学仪器，基康仪器是工程仪器，赛道就不同。基康要模仿海能技术走牛的概率很小。

基康仪器（NQ:830879）上市申请自2021年12月15日被受理，2022年11月24日通过注册，前后共耗时344天，中间经历一次暂缓审议，属于近期上市新股中停牌非常久的。

公司本次发行价为6.5元/股，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为19.07倍，对应2022年中报PE（TTM）为16.87倍。不考虑超额配售的情况下，公司本次发行1300万股，预估上市后总市值将达到9.22亿元，流通市值将达到3.71亿元。在停盘前三个月公司成交额5600万元，交易较为活跃。

参与公司本次战略配售的机构有共青城汇美盈创投资管理有限公司、金长川资本、思考投资、建元股权投资、开源证券等。公司超额配售195万股，若上市一个月内破发这将成为支撑公司股价的买盘。

一、公司概要

公司产品包括智能监测终端和安全监测物联网解决方案及服务，从营收结构上看，智能监测终端贡献公司的主要营收和利润，这类产品具体包括精密传感器、智能数据采集设备。安全监测物联网解决方案指的是系统集成，即公司利用自有硬件设备为客户建立一套及时反馈建筑物运行工况的安全监测自动化系统，后者毛利率较低主要系还需提供辅材、运输、钻探施工、安装调试等一系列土建工程所致。

公司所处细分安全监测产品年均市场容量约为44.80亿元，相较于其他传感器市场，行业市场规模较小，存在成长空间受限的风险。公司下游主要应用于能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害等基础设施建设行业，从营收结构组成上看，水利和能源占营收比例高，2021年两部分占当期营收的71.3%，而公司下游所处领域均受到政府投资影响较大，因此公司经营受到一定的周期性影响。

根据水利部数据，2011-2021年，我国全社会水利建设投资完成额呈现波动增长的趋势。2021 年全国完成水利建设投资7576亿元，市场整体几无增速。

能源领域水电投资呈现显著的周期性波动特征，风电、核电等新兴电力投资建设增速较快。因此公司所处行业未来仍有进一步增长的空间，但整体出现爆发式增长的可能性较低。

公司是美国基康在国内的独家代理商，上游向美国基康采购进口机芯，该公司常年位居公司第一大供应商，占公司总采购额的15%左右。公司与美国基康约定不得在中国大陆地区代理销售其他中国境外（含中国香港、澳门及台湾地区）品牌的同类产品，不得将含有“GEOKON”或类似英文字样商标的产品直接向中国大陆地区之外的区域销售。虽然公司在2022年拟申请新商标，但若之后基康仪器的相关商标、商号被撤销或宣告无效，也会对公司经营造成不利影响。

从财务上看公司毛利率净利率都比较高，但由于产品的周转率较低，所以净资产收益率只有10%左右。公司没有任何短期借款，今年三季度合同负债额为2474.51万，较去年底和去年通期均分别增长36.94%和33.9%，公司披露，截止至2022年6月30日，公司在手订单额约为2.5亿元，而2021年全年公司营收为2.59亿，因此预期今天的业绩是有保障的，大概率不会出现下滑的情况发生。公司现金流也比较健康，挂牌新三板以来累计分红1.51亿元，反映确实赚到了真金白银。不过目前公司应收账款占营收比较高，过往三年分别计提346.08万、291.84万、553.28万的信用减值损失，未来仍存在进一步减值的风险。

二、公司募投项目

公司计划募资8445.42万元用于智能监测终端产能扩大项目和研发中心建设，后者是提升公司的综合研发实力，我们主要看前者产能项目，该项目计划建设期1年，达产后将新增精密传感器产能为18,410支/年，新增智能数据采集设备产能为6,533台/年，扩产比例分别较此前增加27.96%和113.19%。公司产能主要由生产人员、机器设备、生产场地等因素共同决定，现有员工总工时已基本饱和，因此募投具备合理性。

三、投资价值总结

基康仪器是一家在能源、水利市场具备一定优势的安全监测传感器和智能仪表商，但是公司所处行业空间较小，中长期存在成长受限的风险。若仅从眼前的在手订单来看，公司今年业绩有保障。

从打新角度看，公司发行价6.5元/股，对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为19.07倍，对应2022年中报PE（TTM）为16.87倍。同行可比公司东华测试PE（TTM）为52.58倍，汉威科技PE（TTM）为21.17倍。

公司业务结构与汉威科技相似度更高，以此作为估值对标参考意义更大，考虑到公司毛利率显著高于汉威科技以及北交所流动性造成的估值差，公司这个估值并不具备足够的安全性，即便不破发盈利空间也有限。从流通股份来看，公司上市后流通市值将达到3.71亿元，属于北交所相对偏大的企业。因此对于这样一家中长期成长存疑，短期打新套利存在风险的标的，北研君选择不参与。

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