01.上周市场概要

上周，全球股市涨跌互现，中国A股和港股大涨，欧股小涨，美股领跌。

美股方面，道指、标普500和纳指整周分别跌1.4%、3.3%和5.6%。受到联储今年以来连续第四次大幅加息75个基点，以及Powell继续坚定加息的鹰派信号的影响，美股科技板块显著承压。美国经济基本面继续走弱，最新公布的10月ISM制造业指数50.2，创2020年5月以来新低，新订单分项指数在最近五个月内第四次萎缩，商业活动降温。

欧股方面，德国DAX、法国CAC40和意大利ITLMS指数整周分别涨1.6%、2.3%和3.0%。 亚洲及新兴股市方面，A股创业板指和沪深300指数整周分别涨8.9%和6.4%，因市场对疫情放松经济复苏的预期升温，加上德国总理朔尔茨访华释放积极信号。中国香港恒生指数涨8.7%，其中恒生科技指数周升15.63%，腾讯(700.HK)、阿里(9988.HK)、美团(3690.HK)等权重科技股均大幅反弹。基于对疫情防控可能放松的乐观预期，餐饮股受刺激上涨，九毛九(9922.HK)和海底捞(6862.HK)反弹超20%。此外，中概股审计问题迎来进展，美国上市公司会计监管委员会（PCAOB）的检察员将在香港完成对中国公司的审计记录的现场审查，比预计时间提前。

02.美联储紧缩拐点将之，但高点可能超预期

当地时间11月2日，美联储公布利率决议，即日起加息 75bp。政策利率升至3.75%-4.00%，市场感受先鸽后鹰。

会议前，市场预期加息75bp，政策或发生转向。1）中期选举等政治因素或限制美联储紧缩的力度；2）市场担忧美联储过度紧缩引发衰退风险。3）美联储官员释放鸽派言论，希望放缓加息速度，并在明年初停止加息。

会议中，符合预期的加息幅度，释放鸽派信号。1）强调美国经济温和增长，就业市场格外强劲。将继续加息，使通胀水平回到2%。2）首次提到加息对于经济和滞涨将产生滞后性影响。言外之意是，遏制通胀的激进加息可能结束，加息步伐将放缓。在此消息影响下市场开始上涨，12月加息75BP的可能性一度被剔除。

会后声明，鹰派程度超市场预期，鲍威尔强调了，1）坚决抗击通胀的决心，降低通胀到2%的目标不变。2）加息速度已经够快，目前主要考虑加息幅度和持续时间，加息终点将比此前预期更高，目前考虑停止加息还太早。3）如果货币紧缩过紧，美联储有足够的工具来应对，如果紧缩不够，通胀将根生蒂固。

整体来看，联储的紧缩周期接近拐点，但高点可能超出市场预期，遏制通胀依旧是美联储的头等大事，经济放缓的信号不足以对美联储的紧缩节奏构成实质影响，未来的加息节奏取决于通胀情况，若通胀超预期反弹，即使12月加息50bp，也不代表后续紧缩幅度一定会持续往下走，即使紧缩过头联储认为可以通过政策工具来修复经济，但一定要避免通胀的长期反复和顽固化。

03.美国公布10月非农就业数据

当地时间11月4日，美国劳工部公布新增非农就业人口：10月非农就业新增26.1万人，高于预期的20万人。主要增长来自于服务业，其中教育和保健服务新增就业7.9万人（前值9.1万人），医疗保健和社会救助新增就业7.11万人（前值8.07万人），休闲酒店娱乐新增就业3.5万人（前值10.7万人）。制造业新增就业3.2万人（前值2.3万人）。

失业率为3.7%，略高于预期的3.6%，前值为3.5%；劳动参与率为62.2%，低于预期的62.4%。从结构上看，25-55岁年龄段的劳动参与率已经回到疫情前水平，而55岁+的就业率未见起色，可能长期退出了劳动力市场。

10月平均时薪环比为0.4%（前值0.3%），同比为4.7%（前值5%），同比增速为今年最低水平，拉长时间看，时薪同比增速已经同比两个月低于5%，环比增速下降趋势相对确定，意味着美国薪资增速或已达顶峰，薪资同比增速放缓表明其传导至通胀端的压力将继续削弱。

数据公布之后美股三大股指收涨1.3%。在流动性继续收缩和企业盈利放缓的情况下，美股难有反弹，本周重点关注10月份CPI数据。

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