定期投资规模最大的场内基金能不能跑赢大盘？

（一）回测说明

第一，仍然没有指定调仓频率，默认是半年调仓一次（3月底和9月底）。

第二，这次的观点是规模最大，会在调仓日将所有上市基金按照规模排序，挑选最大的30只基金买入（历史回测包括退市基金），按照等权构建组合。

第三，没有指定手续费和管理费等，默认是0，因为每个人的真实手续费成本不一，可以根据自身情况指定。

第四，因为指定是上市基金，所以目标是所有场内上市基金，包括ETF和LOF等场内可以买卖的基金。同时没有另外指定，默认则会剔除货币基金。

***当然上市交易的基金暂时不包括现在火爆的张坤等明星基金，因为他们不能在场内交易买卖，只能通过申购赎回。我们第三篇会测试明星爆款基金，即直接搜索“我想看看每年调仓的50只爆款基金过去五年表现如何？”即能根据发售规模和存量规模进行场内和场外的所有基金进行判断筛选。

（二）  净值对比（截至20220924）

净值线如下图，最大30只基金是蓝色线，整体走势和橙色线大盘沪深300差不多，超额收益不大。只有2021年3月份-9月份有较大涨幅，但是伴随巨大波动，快速回落，最后只有不到8%的超额收益。看起来场内的大规模的基金组合符合预期，没有什么用：

-规模效应不显著，细分超额领域比较难，基本慢慢变成大盘化了

-规模大的贡献来源还有大家大规模申购或者赎回的择时效应，也是没有太大的择时能力。

（三）  能力值对比

基本和大盘相符。

（四）  未来三年风险模拟

这个最大规模的基金表现根据收益特征模拟一下未来三年的风险。

如下图1，蓝色线是最大规模的场内基金组合净值，截至2022年9月24日，之后的虚线是根据组合过去历史统计特征进行未来三年的模拟样本，随机挑选10次特征明显的观察，看起来波动还是挺大的，收益率空间不大，即三三年后的收益率空间不大，依赖于大盘，波动也比大盘稍大，不如持有单一大盘沪深300ETF节省手续费。

如下图2，因为观察收益率可能不太敏感，继续直接采用金额进行模拟分析。如针对小金额养基的小散户，未来如果投入一万元，未来三年2022-2025的风险模拟样本如下，大部分在-1500至1500元的波动区间内，即15%波动区间应该还是比较宽松的，即使出现跳跃扩散的黑天鹅也是-2000多，基本可以买入持有，但是超额收益不大，类似大盘收益，如果仍然感兴趣可以自行调节金额测试，如10万元未来五年可能的风险，看看最大损失冲击是否会冲击自己的底线。

（五）  定期投资观察

最后，关于规模最大的场内基金这个观点组合属实一般，但是仍然测试一下定投（相当于定投大盘），仍然是初期投入一万元，每隔90天投入1000元。

收益率如下图，蓝色线是原始的收益，绿色线是使用定期投资的策略收益，策略的增强收益是负收益。过去5年这种类似倒u型的走势，定投收益真不如直接持有买入策略。其中最大跌幅大约在2018年中，下跌15%附近；如果是整个最大回撤，则在2021年底，直接回吐接近50%的利润，波动不比大盘低，风险收益比不算高。

观察实时资金变化，如下图，如果初期2017年9月底投入1万元，每隔90天不断投入1000，整个实时资金最高从40000回吐利润12000回到下挫至28000元附近，而当时累计投入也已经达到27000元。对规模这个观点有兴趣的同学可以自行调节金额，如初期投入5万，每个月投入2000，评估资金曲线，可以考虑下自己能否在未来继续坚定执行这个定投计划，只是风险收益比不高，超额收益一般。

（六）  持仓观察

这里再观察一下选股的名单，暂时只截取最新一期的名单，即202203月底调仓买入，根据当日所有场内可以直接买卖的基金按照规模排名，选入最高的30只基金，选择如下图，主题比较分散，有大宗商品黄金之类的，也有各类赛道股，还有主题基金，整个风格比较均衡，导致和大盘接近，超额收益不高。

（7）后续补充测试

此观点测试的结尾，再顺便补充两个小测试：

       -试试网格投资，有没有好一点？“

       -试试反向观点，即投资规模最小的场内基金，看看有没有超额收益？

*网格投资

关于定期投资，上一期我们也简单抽样看了，并不是万能的，甚至有负效应，可以看到这个类似大盘的大规模基金观点组合也是如此。在此我们新尝试，测试一下网格投资，如下

可以看到绿色线是采用网格投资后的收益，默认是初始投入10000，每上涨10%即卖出1000，下跌10%即买入1000，对于震荡的大盘行情收益率有增强，大约达到10%+，比定期投资更稳定，但是波动和最大回撤依然避免不了，值得建议。

看到实时资金曲线如下，2021年中冲高的时候，逢高抛出，将近卖出了50%+的仓位，即半仓持有，需要忍受较大的空仓期痛苦才能严格执行策略。其次资金基本在10000元附近，平均资金成本加杠杆不对，但仅限于大盘风格的观点组合。整体网格投资，可以自行调节投入初始点和网格区间，寻找自己最舒服的资金流计划。

*反向测试

结尾，最后试试，上市后的小基金是否有超额收益或者超预期的成长机遇，搜索如下

同样条件下，从净值图观察，超额收益很低，收益和波动基本也和大盘相似，但是波动明显更低，归因于小规模小流动性。观察其内部持仓，最新一期（2022年3月底选入）的小规模上市基金大部分也是主题和大盘类基金，小部分指数增强型基金。此观点交易价值也不大。

（8）总结

第一，对于上市可以直接交易买卖（不通过申购赎回的）的公墓基金，规模大的收益效应并不强，比大盘收益高一点，波动也大一点，风险收益比优势不大；其次是风格相对均衡，可能短期会受到资金追捧热点快速增长规模。

第二，小规模的上市基金也优势不大，仅波动更小，还有流动性低，执行较难的问题。

第三，对于大盘类基金，定期投资近五年效应一般，痛苦期较长。如果初期没有使用类似我们的工具进行模拟现金流，如超额设置初始投入和定期投入金额较高，可能这半年的回撤基本就能击穿自己执行的心里底线，进入放弃或者犹豫停滞的阶段。相比较，网格投资在这类行情有优势，收益波动皆增强，资金平均成本不大（不需要加太大杠杆）但是需要忍耐连续上涨空仓50%的诱因期，所以还是需要用我们的工具修改初始投入和网格比例，计算好事宜自己的网格现金流计划，不要在前几个月就击破底线。

***最后，第三篇我们将会测试爆款基金或者爆款基金经理人(申购赎回的场外基金），是否有长期能表现优秀呢？欢迎关注！