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01
价值盐选～猫毛
今天又崩一个白马股
从9月13日至22日，就开始一天杀一个白马股祭天游戏，继药明康德、阳光电源、东方财富、爱美客、三安光电、迈瑞医疗、片仔癀崩盘后，今天轮到600亿市值的IGBT龙头斯达半导，股价大跌9%，按照一天崩一个白马趋势，估计离茅台崩也不远了。
斯达半导基本面没有什么利空，公司22年上半年营收11.54亿元，同比增长60.53%，归母净利润3.47亿元，同比增长125.05%，业绩增长良好。而且受益智能汽车、光伏等细分下游需求支撑，叠加国产替代逻辑持续兑现，IGBT、半导体设备等细分赛道料未来仍将保持高景气状态。
非要为今天大跌找原因，那就是估值太贵了，行情不好，需要挤挤泡沫。其实，从这些白马除了都是机构重仓股之外，从他们死法能看出，几乎都是连续阴跌进入下跌趋势，然后一根大阴线加速下探。
很多基民一定忍受不了这段时间的亏损，导致很多公募基金最近遭遇赎回潮，又回到了今年4月份那种情况，短期可能还有融资爆仓风险，先不要着急抄底。留好子弹，等待捡带血的筹码。
02
君哥哥
快递业务走出价格战，进入良性循环
一、基本面
顺丰控股是国内快递龙头，全球第四大快递公司，产品设计齐全，供应链完整，涵盖不同层次和行业，能满足不同市场需求，是国内优质快递公司的代名词！上半年业绩高速增长：营收同比增长47%，利润同比增长230%！克服了疫情影响，消化了嘉里物流合并因素，发力开拓国际业务等，毛利率上升3%，单票收入15.9元，同比增长3.3%。
二、消息面
1、昨晚公司公告，拟10到20亿元，不超过股价70元/股，回购公司股票，用于员工激励计划！
2、昨天国常会提出，第四季度将收费公路货车通行费减免10%、政府定价货物港务费降低20%。
3、鄂州花湖货运机场七月初投运，有望提升公司国际业务和时效件业务的优势！
股价走势：去年年初最高124，然后一路下行，今年四月初最低42元，然后低位震荡（42到57之间)，今天小涨2.8%！
三、君哥观点
1、去年四季度，历时三年多的快递价格战熄火，被国家强制叫停，快递业整体进入“价格上涨，服务质量提升”的良性竞争阶段；各快递公司业绩大幅改善！快递业整体存在趋势性机会！
2、预计廿大后，国内消费复苏、国际贸易更加顺畅，助力公司业务继续高速增长！
3、公司股价调整充分，估值逐步合理！
4、操作建议，逐步介入，适合稳健投资者！
03
叶斯达克
中移动二期股权激励如期落地，授予规模接近翻倍
9月19日，中国移动公告第二期股票期权授予计划已最终确定，授予日为2022 年9 月19 日，覆盖激励对象10988 位，所授出股票期权涉及股份约6.08 亿股，行权价格为51.60 港元。
点评：
1、二期股权激励如期落地，良好经营下彰显公司发展信心
公司于2020 年1 月23 日公告建议采纳股票期权激励计划，在经国资委和股东大会批准后，于同年6 月12 日正式生效。该计划有效期为10 年，原则上在达成授予条件的情况下每两年授予一次，授予条件包括公司层面的业绩指标（所有业绩指标均达到设定目标值）和个人层面的绩效考核条件（授予前的3 个财年达到绩效考核相关条件）。2022 年第二期股票期权如期落地，也表明了公司近年的良好经营成效。
2、授予规模接近翻倍，激励动能进一步加强
公司2020 年授予的第一期股权激励计划涉及股份约3.06 亿股，覆盖激励对象9914 位，行权价格为55.00 港元。与一期激励计划相比，二期激励计划规模已接近翻倍，覆盖激励对象范围扩大，行权价格略低于一期。根据计划，若达到开放行权条件，本期股票期权将于授予日起2/3/4 年后开放行权，每期解锁40%/30%/30%股份。本期激励计划的落地进一步增强了公司的人员动能，有望进一步优化公司治理结构，有利于公司的长期稳定发展。
3、22H1 业绩表现亮眼，新旧动能持续发力
22H1 公司营收同比增长12.0%，归母净利润同比增长18.9%；单Q2 营收同比增长9.9%，归母净利润同比增长27.3%。上半年公司营收、利润均实现双位数增长，业绩表现亮眼，亮眼之处主要来源于成本端，折旧与摊销较去年同期持平，销售费用同比大幅下滑。分业务来看，传统业务价值稳步提升，ARPU延续增长态势；DICT 业务增长强劲，移动云维持三位数增长，新动能持续增强。展望2022全年，公司营收端有望维持良好增长，成本管控效果显著，有望完成既定全年目标。
4、派息率提升指引明确，配置价值持续凸显
2022 年3 月，公司公布2021 年年报，其中明确指引2021 年起3 年内派息率将提升至70%以上。2022 年8 月，公司公告2022 年中期每股派息2.2 港元（A 股折合每股派息1.8942 元），同比增长34.9%，派息率达到58%，较去年同期提升9pct，提升显著，配置价值持续凸显。
5、总结
通过对通信行业复盘报告，运营商在往年呈现出较强的防御特性，弱市中能跑出显著的超额收益。近年来，随着数字经济发展趋势明确，运营商产业互联网业务增长提速，成长属性日益凸显。中国移动为全球规模最大的运营商，传统业务作为核心粮仓优势显著，产业互联网新动能增势强劲，规模效应筑成高利润根基，成本费用管控成效显著。中国移动Alpha 突出，业绩增长逻辑清晰，派息提升指引明确，是攻守兼备的优质资产。
04
爱飞翔
长沙银行资产质量稳中趋优，零售业务转型发力
1、业绩保持稳健，中收增长亮眼
2022 年半年报：上半年营收和归母净利润、拨备前利润分别同比增长8.7%、2.9%、7.2%；年化加权ROE 达14.10%，环比微降0.5pct。
业绩归因来看，生息资产规模扩张是业绩增长的主要支撑，但是拨备计提的增加对公司业绩的释放有一定拖累。营收来看，公司净利息收入同比增长7.0%，主要得益于规模的扩张；非息收入受国际贸易业务及供应链金融业务中收高增的带动，同比增长14.25%，其中手续费及佣金收入同比增长29.6%，同比增速较22Q1 提升10.7pct。
2、存贷规模稳步提升，息差下行放缓
上半年公司存贷款规模稳健增长，22H1 贷款总额同比增长16.23%、环比增长3.93%，同比增速高于整体资产增速2.96pct。增长结构方面，22H1 贷款的增长主要来自对公端的发力，上半年公司对公、零售贷款分别较年初增长14.26%、6.97%。
负债端来看，22H1 存款总额同比增长13.48%，其中个人存款在零售转型的战略下同比增长25.28%，占存款总额比例同比提升4.26pct 达45.26%。
3、定价方面，22H1 公司净息差2.35%，较21 全年下降5bp
息差收窄的原因主要是LPR 利率下调和减费让利政策影响下，生息资产端收益率承压。上半年公司生息资产平均收益率4.79%，同比下降7bp，其中贷款收益率同比下降12bp;计息负债平均成本率同比下行2bp 至2.34%，对于息差收窄的抵补作用相对有限。
不过，根据测算，22Q2 净息差收窄幅度较22Q1 有所收窄，我们认为，随着各项“稳增长”政策发力，信贷需求扩张，公司净息差有望企稳。
4、资产质量稳中趋优，风险抵补能力维持高位。
公司持续提高资产质量管控效能，资产质量稳中趋优，22Q2 末不良率1.18%，较22Q1 环比下降1bp，关注类贷款率1.55%，较22Q1 下降44bp，不良贷款和关注类贷款合计占比不断下降，资产质量持续提升。22H1 公司拨备覆盖率较年初上升3.95pct 达301.82%，显著高于城商行平均水平，风险抵补能力维持在较高水平。
结尾：
公司坚持零售转型战略，深耕社区县域，做深做透基础客群，22 年上半年个人客户存款日均同比增长22.35%，县域地区贷款较年初增长15.64%，战略转型成效初现。同时资产质量稳中向好，风险抵补能力保持较高水平，看好公司的成长性。
05
江瀚视野
携程超越市场预期，旅游市场要回暖了吗？
一、携程二季报扭亏为盈？
9月22日，携程集团公布了截至2022年6月30日第二季度未经审计的财务业绩。财报显示，2022年第二季度，携程集团净营业收入为40亿元，同比下降32%，环比下降2%，主要受国内新冠疫情反复影响。净利润4300万元，去年同期为净亏损6.59亿元，同比扭亏为盈。
分业务来看，2022年第二季度，携程住宿预订营业收入为14亿元，同比下降45%，环比下降6%；交通票务营业收入为18亿元，同比下降15%，环比上升6%，主要由于海外市场机票业务复苏；旅游度假业务营业收入为1.22亿元，同比下降 67%，环比下降2%；商旅管理业务营业收入为2.1亿元（3100万美元），同比下降 46%，环比下降5%。
二、携程超预期到底该怎么看？
首先，携程实现扭亏为盈，这是一件非常不容易的事情，大家都知道现在的旅游企业面对的压力是多么的巨大，在如此巨大压力的情况之下，对于任何一家公司来说，都会是非常困难的一件事情。甚至于不少旅游企业都面临较大的生存压力，所以携程能够在这样的一个情况之下杀出重围，实现扭亏为盈代表的是携程，已经成功的成为了一家在旅游市场之上领军的企业，这对于整个市场来说是非常不容易的事情。
其次，我们仔细看携程的业务发展，基本上携程的各大业务发展都有不错的表现，当前携程的整个市场是一个全面发展的状态，甚至于在不少业务条线之上，携程已经取得了不错的进展，这种进展代表的是携程这些年的转型和推动整个市场的转变是非常成功的。特别是携程的旅游营销枢纽战略，让携程实现了比较有利的高转化特征，这种高转化帮助携程实现了流量的有效获取，比如说通过直播带货成功的从市场上吸引了足够的流量推动自身业务的发展，通过会员营销不断的拉动会员本身服务水平的提升，让整个携程的业务形成了一个1+1>2的联动状态，这也让携程真正实现扭亏为盈成为了可能。
第三，从整个旅游产业发展的角度来看，当前旅游产业面对的压力依然是非常大的。但是携程这次的表现，向整个市场证明了办法总比困难多，市场上有更多的可能性存在，要学会在逆境中寻找自己的机会，这是整个旅游市场中各家企业最需要做的事情。而且从长远的角度来看，中国旅游业的长期发展是值得期待的，目前是一个相对而言比较差的发展环境，但是伴随着环境的改善，特别是旅游产业的触底反弹，未来旅游企业的发展是非常值得我们期待的，而携程无疑在整个产业链中已经实现了先发优势。
06
冰糖炖雪梨
中国中免三亚免税城恢复营业，离岛经济复苏在即
三亚国际免税城一期、二期将于9 月21 日起恢复线下营业，而三亚机场/海口日月广场/美兰机场免税店已于9.14前恢复营业，至此离岛免税全面恢复常态化运营；另外公司将于9.22 同时在线上和线下举办中免海南会员日活动，多项折扣有望带动销售回暖。
点评：
1、海南疫情进入收尾阶段，两大机场航班量环比改善
据海南疫情防控指挥部，9.19 海南新增感染者5 例，其中万宁/三亚分别3/2 例，均在隔离管控中发现；截至19 日累计感染26 例，疫情传播风险可控。机场方面，近一周（9.13-9.19）美兰机场实际航班量达1265 架，环比8 月增长9.3%恢复显著；近一周凤凰机场实际航班量达236 架，环比8 月下滑28.7%，且降幅逐日有所收窄，航班复苏趋势向好。
2、政策出台助力复工复产，离岛免税复苏在即
9.18 海南政府发布《海南省统筹疫情防控和经济恢复提振行动方案》和《海南省稳经济助企纾困发展特别措施》：针对岛外游客发放5000 万元旅游消费券，支持酒店入住及景区门票等场景，刺激客流恢复与消费回暖；针对岛内居民举办“海南乡村主题游”等活动，并鼓励居民用足消费券额度。
据去哪儿大数据，9.15 三亚全域解封后，当日8-12 时三亚火车票搜索量+16 倍，且当日机票搜索量环比前一天+70%。新政叠加国庆黄金周拉动有望带动海南客流及离岛免税复苏。
3、首个箱式电商机器人上线试运行，供应链现代化持续迈进
近日公司旗下首个箱式电商机器人项目在cdf 会员购深圳前海电商仓试运行，有别于常见的托盘式机器人，箱式机器人能直接将目标SKU 运输至工作人员面前，具备更高的分拣精度。预计该箱式机器人正式投入运行后，拣货能力提升一倍、差错率小于万分之一，且仓库货架从受人工拣货限制仅4 层扩展至7 层，可放料箱由4500 个提升至9000 个，电商仓库整体运营有望得到显著提升。
