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01
宝淇宝
复盘三个阶段的安井，下半年前景看好
餐饮供应链行业快速发展，安井食品在资本市场演绎了三年十倍的精彩案例，并作为代表企业率先迈入百亿门槛，复盘安井不仅能理顺公司投资价值，而且也为餐供行业投资提供了范式，同时于产业而言，不同阶段的战略选择亦有借鉴意义。
1、品类和渠道定位精准，价格战后快速脱颖而出
在早期实力较弱下，安井能突围原因有三，一是前瞻洞察景气趋势，始终踩准品类和渠道迭代节奏，二是善于在特定领域构筑局部优势，并不盲目追求一线定位，后期则加快向火锅料和农贸市场聚焦，三是构筑高效自洽的商业模式，比如大单品、销地产、产地研和贴身服务等，加上中低层业务团队高执行力，在市场竞争中差异化优势凸显。最后在13 年行业放缓下，主动打响价格战，通过实战竞争持续夯实内功并最终胜出。
2、市场走向全国，上市后迎来三年十倍
十倍股难得，背后超级成长、巨大认知偏差和超级催化缺一不可。一方面17 年公司上市后，全国市场开拓加速，叠加消费升级下，高频提价、锁鲜装放量等顺利落地，在餐供行业发展加速趋势下，安井迈入成长最快阶段，另一方面市场对行业趋势认知不足，同时低估了速冻“苦生意”下龙头经营效率，最后是格局优化、猪周期加速涨价和配方调整、疫情下需求井喷等层层催化。综上，公司净利率在价格战后极低基础上，从上市初5.8%提至20 年的10.0%，市值从17 年49 亿增至21 年初670 亿，其中业绩增长163%，PE 增长317%。
3、至安井战略规划亦有迹可循，不仅强化研发权责下放，同时推进信息化改造，并完善人事制度、提升员工效率，此外积极推动公司由渠道品牌向管理投入更少的消费者品牌切换，并重点提高产品盈利和费用管理，增长基础更显坚实。展望未来，公司锁定“一超”发展目标，清晰规划并抢滩预制菜赛道，配合火锅料和速冻米面三路并进，有望充分享受餐饮供应链发展红利，最终实现主业营收15-20%的复合增速。
4、总结
对照海外发展经验，管理精进是驱动大体量企业仍能起舞的关键，而安井不断优化管理效率，并前瞻切入预制菜赛道，三路并进锁定一超目标，未来成长势能强劲。短期看公司强化内部费用管理，并加快培育高毛利率产品，在成本压力减缓背景下，盈利提升已在兑现，下半年有望进一步加速。
02
爱飞翔
合盛硅业工业硅价格修复可期，一体化布局大展宏图
2022 年上半年，公司实现收入130.0 亿元（同比+67.9%），归属净利润35.4 亿元（同比+48.7%），归属扣非净利润35.3 亿元（同比+48.4%）。2022Q2，公司实现营业总收入66.1 亿元（同比+49.4%，环比+3.5%），归属净利润14.9 亿元（同比+1.5%，环比-27.2%），归属扣非净利润14.8 亿元（同比+0.8%，环比-27.7%）。
点评：
1、工业硅
丰水季来临，工业硅供应增加，价格承压。2022Q2，由于西南地区进入丰水期，云南和四川水电硅企业逐步复产，行业供应量增加；需求方面，疫情影响，硅铝合金和有机硅下游企业开工降低，需求疲软；多晶硅价格位居高位，需求较为稳定。供应量增加，需求量边际弱化，工业硅价格下行。2022Q2，公司工业硅销量达到16.9 万吨，环比增加3.3%，市场均价达到16881.1 元/吨，较2021Q1 成交均价18464.3 元/吨下跌8.6%；成本端看，矿石、石油焦、硅厂煤和电厂用煤均价分别达到446.3、3639.6、1299.2 和347.4元/吨，分别环比变化-4.0%、19.4%、27.1%和-15.9%。
公司积极布局东部合盛煤电硅一体化项目二期及云南合盛水电硅循环经济项目一期，新产能投放后，公司工业硅市占率将进一步增加，助力未来成长。展望Q3，受到南方降水偏少影响，四川省和云南省电力供应紧张，部分地区限电导致工业硅开工受限，供应减少，价格触底反弹，有望带动盈利修复。多晶硅项目Q4 放量，将驱动工业硅需求逐步增长，且四季度进入枯水季有望驱动工业硅供应减少，工业硅价格有望迎来反转，驱动公司业绩改善。
2、有机硅
地产需求疲软，价格高位回落。2022 年1-6 月，房地产竣工增速达到-21.5%，地产需求疲软叠加疫情影响终端生产，有机硅需求承压；供应端，较多企业新产能投放，有机硅供应量增加，行业供需关系弱化，价格下行。
2022Q2，公司110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷和气相法白炭黑销售量分别达到4.9、5.4、2.2、2.5 和0.3 万吨，分别环比增加68.2%、17.5%、73.6%、29.8%和8.6%；价格方面，2022Q2，公司110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷和气相法白炭黑年度平均售价分别达到21069.3、22416.1、21257.7、23799.1 和26678.4 元/吨，分别环比变化-24.7%、-17.0%、-21.8%、-16.9%和1.9%。2022Q2，有机硅新疆硅业新材料煤电硅一体化项目二期已处于试生产阶段，新疆硅业有机硅新材料煤电硅一体化项目三期项目稳步推进，有机硅产能稳步放量，有望巩固公司有机硅龙头企业地位，逐步增强盈利能力。
3、多晶硅
项目稳步推进，驱动全产业布局。公司多晶硅新疆中部合盛硅基新材料产业一体化项目等项目有序建设中，公司进一步着力加快硅基新材料全产业链的延伸和布局，着眼未来，进一步做大做强。
综合看来公司是工业硅、有机硅双龙头，布局煤电硅一体化，进军新疆多晶硅和光伏电站，规划建设云南新基地，综合竞争实力有望迈入新台阶。
03
寿司看新股
大众集团的“印钞机”保时捷终于要上市了！
大众汽车宣布，旗下保时捷将于9月29日在法兰克福证券交易所挂牌，将为德国历史上第二大IPO，同时也是欧洲第三大IPO。
作为大众的“现金奶牛”，作为全球最知名的豪华车品牌之一，保时捷自带流量，上市表现能否成下一个法拉利呢？
保时捷上市的优先股定价为每股76.5欧元-82.5欧元。保时捷股份将被分为50%的普通股和50%的无投票权优先股，投资者将认购25%的优先股。投资机构方面，挪威主权财富基金挪威央行投资管理公司(NBIM)、卡塔尔投资局(QIA)、知名功能饮料品牌红牛的创始人、投资机构T.Rowe Price、阿布扎比主权基金(ADQ)等参与。
金融数据公司Refinitiv的数据显示，这将促使保时捷估值达到700亿-750亿欧元(约701亿至751亿美元)。此估值符合分析师的预期中值，低于此前850亿欧元的最高估值目标。
保时捷在中国市场取得了显著进展。2020年，保时捷全球销量略有下降，但中国市场年销量依然达到8.9万辆，同比增长3%，成为当年唯一实现增长的单一市场。而中国市场连续第七年成为保时捷全球最大单一市场,
2021年，保时捷新车交付量首次突破30万辆大关，同比增长11%，再创历史新高，中国市场交付近9.6万辆，同比增长8%，并连续7年蝉联全球最大单一市场。全球每卖出三辆保时捷就有一辆销往中国。不过，不过，面对汽车新能源电动化大潮，与特斯拉和中国造车新势力这些新同行相比，保时捷电动产品的推进速度相对一般。保时捷纯电动跑车Taycan于2019年正式上市，平均售价超过100万元人民币。2021年，Taycan在华销量超过7000辆，但在保时捷中国总销量中占比不到8%。
美国能源咨询公司Guidehouse Insight的分析师Sam Abuelsamid认为，保时捷的首次公开募股对大众汽车而言是一个有吸引力的选择，部分原因是该品牌的强劲盈利能力，进而具有高估值的潜力。
04
郭施亮
港股年内最大IPO，万物云值得申购吗？
万科企业分拆万物云上市，目前认购情况不是太乐观。对港股市场来说，投资者最看重的是稳价人与保荐机构的历次成绩，同时更看重同期市场环境的表现。例如，2020年的时候，港股新股赚钱效应比较强，记得当时快手、明源云、京东健康等港股新股首日涨幅可观，平均一签赚数千乃至上万港元。现在再看看港股的新股市场，暗盘及首日破发频率比较高，缺乏了赚钱效应。
再看看万物云，虽然综合实力很强，但却因选择的上市时机不算很好，所以市场的认购热情较低。与此同时，从发行市盈率来看，落在29.26倍至32.74倍的区间，这个估值不贵也不便宜，对标华润万象生活，目前的估值定价，上市表现还是缺乏了一些想象空间。另外，再看看这一两年物业股的表现，包括融创服务、世茂服务、金科服务等，整体表现并不是太乐观，市场给予的估值溢价自然会显著降低。
市场环境与稳价人的表现决定市场的打新认购热情，目前来看，港股市场环境比较疲软，且稳价人的历史成绩不算太出色，按照这个发行估值来看，即使上市有稳价，但想象空间估计不太大。
05
元健老康
利尔化学可安心持股，会有波折
中央企业，有个好爹。08年上市以来应收增长16倍。净利润增长12倍，市值最大增长幅度17倍，上市以来股价增长5.8倍，上市以来持有的投资者，不算分红大概赚5.8倍。这个收益算是不错的，长期持有的投资者还是回报比较满意。
公司主要从事氯代吡啶类、有机磷类等高效、低毒、低残留的安全农药原药的研发、生产和销售。公司有机磷类除草剂主要产品草铵膦，是全球三大非选择性除草剂之一。近年来，随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。
公司是全球范围内继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，相继开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟、绿草定等除草剂产品。目前公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。
公司氯代吡啶类系列除草剂、有机磷类除草剂草铵膦的原药产量、出口量稳居国内前茅。公司产品出口美国、巴西、阿根廷、澳大利亚等三十几个国家及地区，主要客户科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、UPL等均为行业内国际顶尖农化企业，公司通过长期的品质、供应和服务保障，与之建立了长期稳定的战略合作关系，在客户中拥有良好的信誉。
2022Q2报告期内，公司积极克服国内疫情反复和原材料涨价等不利因素，有效组织生产，不断提升供应链及生产管理能力，全力稳产出货高效保障客户需求。报告期内，公司实现了收入和利润的双增长，实现营业收入50.78亿元，较去年同期增长60.72%；实现归属于上市公司股东的净利润10.48亿元，较去年同期增长107.46%。
营收：国内占比57.7%，毛利率30%；国际占比42.3%，毛利率35%。
看看其它指标，未发现有什么异常，货币资金，应收账款，短期及长期借款，数据显示都是良性的。综合毛利率33.68%，略有上升，达到近年来较高水平。
还是来估值吧，我们关心的问题是它是成长股还是周期股？
它的主要产品是除草剂，现在中国18亿亩农田是不会少的，而且农村农民越来越少，那对农药及除草剂需求量越来越大，从这个角度来说，它应该周期性不明显，而且出口也越来越多，世界市场大得很呢。农药今年生产用完了，明年还得用，年年都得用，所以这样的产品是没有天花板的，只有赢家通吃，大企业会越做越大
所以它应该是成长股？但是，市场普遍的共识是化工行业是周期行业，化工股是周期股。我们另外也看到，疫情以来，它的国际收入增长非常快。
2020年：营收国际增长2.49%，国内增长-2.46%
2021年：营收国际增长60.73%，毛利率23.76%；国内增长12.38%，毛利率39.2%。
2022Q2:营收国际增长128.27%，毛利率35.78%；国内增长14.51，毛利率30.82%。
这说明什么问题?
1、疫情影响，原材料成本大幅度上升的情况下，国内增长速度正常，但毛利率在下降，而国际却是爆发性增长，毛利率还在大幅度提升。
2、国内市场营收稳定，但钱不好赚了，净利润会增长缓慢。
3、国际市场为什么这么急迫需求？应该是国外的同行受疫情影响开工不足所致。
未来会怎么样？
2022Q1的营收增长就大于Q2的营收增长。可能解释的原因是欧美国家全面免疫，已经放开，开始恢复生产了，而我们国内疫情防控依然很严。
我的判断是出口大幅度增长是不可持续的，国内市场则相对稳定。我预计2022年可能是一个利润短期高点，2023年可能净利润不会增长。
看看券商的预测：中银证券最新的预测是2022年净利润18亿，2023年20亿。
看来券商的预测也是2023年增速要下来的。
炒股就是炒预期，股价至少要提前半年放映市场预期的。所以既然未来预期减速，估值就会回归均值。我们看到它的PB已经在向均值回归，目前PB2.6，而PB2是它的低估区域。ROE均值为13.5,完全可以匹配PB2.3。
价值是主人，价格是小狗，小狗往回跑的时候，可能会跑到主人身后很远的地方。我只能说目前利尔化学肯定还是下跌，可能跌倒PB2.3,对应股价17.55。考虑到净资产年报出来后会上升，所以对应股价大概18元。2022年4.27日，股价已经达到了18.5元。现在是小狗从主人身后向前跑了，但小狗也可能在主人身后折返跑，但趋势朝向主人是不会改变的。
我的建议是会有波折，安心持股。
06
价值盐选～猫毛
新客户开拓不断超预期，户储开启第二增长曲线
旭升股份营收/归母净利 19.9 亿/2.8 亿，同比分别+64.6%/+30.3%。2Q22公司营收 10.0 亿，同/环比分别+41.8%/+0.9%；归母净利 1.6 亿，同/环比分别+28.1%/+29.2%。业绩表现靓丽。
1、新客户开拓不断超预期
公司自从 2013 年开始和特斯拉深度合作以来，持续 9 年高速增长。近年来随着新能源渗透率加速提高，公司新客户拓展不断超预期，客户资源已覆盖了“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区。
国内客户如比亚迪、长城汽车、蔚来、理想、小鹏、零跑，长城均陆续进入量产阶段；北美新客户 Lucid， Rivian 也于 2022 年陆续批产；其次， 欧洲采埃孚、法雷奥、 西门子等一级零部件供应商亦是公司重要客户。随着客户多样化，全球布局，有望支撑公司未来业绩高速且健康成长。
2、户储项目定点落地，开启第二增长曲线
2021年全球户储新增装机量约为6.4GWh，同比增长116.23%，根据 GGII 预测 2022年全球家用户储有望达到15GWh， 2025年有望达到 100GWh。公司把握储能发展大趋势，2022上半年顺利跨入新赛道，取得国外头部新能源客户订单，此次定点项目生命周期为 5 年，每年销售总金额约 6 亿，公司预计2022年Q4开始量产。随着储能订单释放，公司有望开启第二成长曲线。
3、转债强赎进入末期，短期调整宣告结束
公司2022年9月1日公布提前赎回“升21转债”公告，投资者需将转债以33.04元/股转股或以100元/张+应计利息强赎。投资者出于收益率考虑将可转债转股，目前已经接近转股最后交易日（9月23日），当前余额为2.78亿，短期调整已经结束。
4、新能车销量持续超预期，三季度盈利有望再创新高
三季度新能源车处于产销旺季，2022年 8月新能源乘用车批发销量达到63.2万辆，同比增长103.9%，环比增长12.0%，零售端销量52.9万辆，同比增长111.2%，环比增长8.8%。新能源车产业链处于景气上行阶段，并且铝价较二季度有所回落，公司成本有所下降，公司户储项目定点落地，公司基本面持续向好。
