谋眼观市：CPI再超预期，通胀回落进程改变了吗？

周二晚上8点30，美国8月份CPI数据公布，在一片乐观声中，CPI出其不意地爆冷了，引发市场的剧烈动荡，纳斯达克大跌超过5%，创近两年以来最大单日跌幅，可谓是一瞬间市场噤若寒蝉。

8月美国CPI：同比8.3% ，预期: 8.1%，前值: 8.5%；环比0.1%，预期: -0.1%，前值: 0%；

核心同比6.3%，预期: 6.1%，前值: 5.9%；核心环比0.6%，预期: 0.3%，前值: 0.3%

从数据的表现来看，整体超出市场预期，核心点还是前期多次分析过的房租的粘性，因为房租大多一年一签，而且在工资上行以后，房租价格也水涨船高，而且因为住房shelter在整个CPI的权重中，占比为32%左右，其中rent与等效租金OER是CPI的主要贡献项目

8月shelter价格环比涨幅0.7%，尤其是等量租金0.7%（而上个月0.6%），并且商品性消费在油价下跌以后，有所复苏，反映出来的结果就是服饰、新车也有小幅上涨，二手车价格延续回落。在油价连续回落以后，能源价格继续环比大跌，食品价格涨幅趋缓，油价下跌叠加出行季的结束，机票价格环比继续下跌。

那么关键的问题就来了，既然8月份超预期，那么9月份呢？什么时候能真正回落？通胀的运行路径已经彻底改变了吗？

考虑到2021年三季度，七八九三个月的低基数，本身从YOY同比来看，就存在较大的压力，并且有房租的粘性，大幅度回落本来也不现实，但是从趋势上来看，我们也不会因为一个月的数据就否定了通胀回落的事实，从基数效应来看，10月开始，基数明显抬升，整体回落仍然是大方向，只要没有更多的影响供给的黑天鹅再飞出来。

在连续大幅度加息以后，通胀的整体回落是必然的，近期跟踪的蛮多高频数据已经环比明显回落，从历史走势来看，在ISM 购进价格指数回落以后的5个月内，商品价格将持续回落，调查房租近期也明显走弱。

而从纽约联储的通胀预期来看，近期1年期与3年期的通胀预期都在快速下行。

9月份CPI仍有可能会继续超预期，主要是基数效应，克利夫兰联储的预测数据来看，截止到9月14的CPI预期是8.21%，环比8月份继续回落，但是核心CPI 预期6.64%，比8月份的核心CPI6.3%，还要环比提升。

因此，通胀的路径并未破坏，但是考虑到通胀已经深入到方方面面，继续前置大幅度加息仍是最优解，加息的终点利率已经提升到4.5%，上行50个BP，今年接下来，还有200个BP的加息预期，明年不加息，但是也不降息，将加息的预期打得很满，这样一种背景下，短期对于市场的压制仍会持续，但是考虑到经济的韧劲，盈利预期甚至在改善，因此也不存在系统性大跌的风险。

接下来，市场大概率还是维持震荡，等待加息的落地，10月份市场会迎来相对更明确的买点，以高质量成长为矛，控制仓位，进可攻，退可守。

布局方向仍然聚焦高质量成长，以新能源与云计算领域核心标的为主。