谋眼观市：PMI数据再度打架，美国经济究竟是好还是不好？

休市一日以后，美国再度开始，市场依然维持宽幅度波动，汇市、债市、股市的波动都较大。

今晚，引发市场波动的主要是ISM 非制造业指数超预期。

实际上，今晚8月Markit服务业PMI 与 ISM 非制造业数据先后发布，一个低于预期，一个却好于预期，两个数据再度打架，到底哪个数据更为贴近当下美国的经济现状？

首先，来看看，美国8月Markit服务业PMI终值录得43.7，创2020年6月以来新低。

从Markit 服务业PMI数据来看，已经连续5个月环比回落，表明美国经济低迷现象日益恶化。

根据标普的解读，凸显出随着家庭和企业疲于应对生活成本上升和财务状况收紧，经济衰退加剧的风险越来越大，产出和订单的恶化程度超过了全球金融危机以来的水平，仅超过了疫情初期封锁期间的水平。尽管由于价格上涨和生活成本紧缩，订单正在全面减少，但金融服务行业正出现最严重的下滑，反映出利率上升和金融状况恶化的额外影响。

与此同时，就业增长有所降温，因为在需求下降和前景不确定的情况下，企业越来越不愿扩张，这将进一步抑制未来几个月的增长。

调查的一个积极方面是，投入成本通胀大幅下降，这应有助于在未来几个月缓和CPI的增长，尽管增速仍居高不下。

接下来，看看ISM 非制造业的PMI数据，高于前值，也好于预期：美国8月ISM非制造业PMI 56.9，预期55.1，前值56.7。

Anthony Nieves 发布表示：“8 月，服务业 PMI®录得56.9%，比 7 月份的 56.7%高出 0.2 个百分点。商业活动指数为 60.9%，比 7 月份的 59.9% 上升 1 个百分点。新订单指数为 61.8%，比 7 月份的 59.9% 高出 1.9 个百分点。

“供应商交付指数为 54.5%，比 7 月份报告的 57.8% 低 3.3 个百分点。（供应商交付是唯一一个反向的 ISM Report On Business 的指数；读数高于 50% 表明交付速度较慢，这在经济改善和客户需求增加时很典型。）

“8月份价格指数连续第四个月下降，下降0.8个百分点至71.5%。尽管库存水平有所改善，但服务企业仍难以补充库存，因为库存指数连续第三个月收缩；46.2% 的读数比 7 月份的 45% 上升了 1.2 个百分点。库存情绪指数（47.1%，比 7 月份的 50.1% 下降 3 个百分点）在 8 月份回到收缩区域。”

“根据服务业 PMI ，14 个行业报告了增长。在 2020 年 4 月和 2020 年 5 月连续两个月收缩之后，该综合指数连续第 27 个月出现增长。服务业继续增长——速度略快——在过去 151 个月中，除了两个月外，服务业都在增长。由于商业活动、新订单和就业的增加，8 月份服务业的增长略有上升。根据商业调查委员会受访者的评论，供应链、物流和成本有所改善；然而，材料短缺仍然是一个挑战。尽管劳动力市场受限，但就业略有改善。”

总体来看，ISM 非制造业PMI指数非常好，表明当下美国的经济依然很强劲，但是与Markit 服务业相比，两者数据再次打架了！！！

这又是为何？

首先，我们来看一下各自的定义与编制：

ISM非制造业PMI反映了指定月份内美国服务业的商业环境和活动。供应管理协会(ISM)是美国的一个非营利的供应管理组织，其成员超过40,000。

该指数是基于对美国17个非制造业行业的375家企业代表进行的调查计算得出的。与Markit不同，ISM 不仅考虑私人公司，还基于共同的NAIC S（北美工业分类系统）列表。受访者描述了他们经济活动的以下几个方面：

该问卷包括了相对评估：情况是否更好，更糟或者保持不变。对回复的评估还会考虑到受访公司所占的权重。该值根据季节进行调整。由此产生的非制造业采购经理人指数(PMI)是由四个扩散指数组成的综合指数，且每个指数权重不同（商业活动、新订单、就业和供应）。

数值高于50意味着服务行业活动增加。低于50的指数预示着经济状况出现紧缩。该值距离50标准值越远，说明经济状况改变的幅度越大。

PMI是衡量经济健康的重要指标。服务业对国家GDP具有重要贡献，因此PMI被认为是即将到来的衰退或增长的领先指标。采购经理人是最先知道市场状况何时出现变化的人，因为他们在短期内工作，可以评估经济状况变化的趋势。该指数发布时间早于GDP和劳工统计局的报告，因而这是一个领先指标。

Markit服务业PMI是衡量在指定月份内美国服务业商业环境变化的指标。这个指标是基于对在美国服务业私营企业工作的采购经理的月度调查。通常，采购经理人可以在公司其他员工之前跟踪市场状况的变化，因为采购过程要提前于公司的服务生产活动。采购经理人是最先注意到这种变化的群体。选择的抽样调查对象也是为了尽可能涵盖全国范围内的大型企业的最大数量。

与ISM PMI不同，Markit PMI 只包括来自私营企业的信息。采购经理人填写调查问卷，在问卷中描述了其工作的主要内容参数：

调查对象被要求提供一个相对评估，显示上述参数是否有所改善、更糟或保持不变。单个子指数根据这些答案进行计算。这些子指数描述了通货膨胀、就业和经济活动的其他关键指标。这个指数根据季节进行调整。每个接受调查的公司被单独分配权重。数值高于50表示大多数调查对象积极地描述当前商业环境。数值低于50意味着商业环境恶化。

服务业PMI是美国经济学家密切关注的最受欢迎的指数之一。它提供了涵盖整个服务业的运营信息，在国民生产总值中占有最大的份额。它被解读为服务业活动和通货膨胀的领先指标。

从历史上来看，Markit服务业PMI实际值与预测值走势几乎一致，但是ISM 服务业PMI实际值与预测值走势却经常不一致。

ISM PMI指数和Markit PMI。前者由ISM每月对美国多家企业的采购主管调查编制，后者由美国金融信息服务提供商Markit每月对美国多家企业的实际业务状况进行调查编制而来。这两个指数最大相同点在于都使用了扩散指数法的计算方法，皆以50作为荣枯线。显然，两者的不同点更值得关注。

ISM相较Markit更偏主观。ISM是通过询问企业的采购主管对于各个指标走势的主观看法调查而来。相比之下，Markit则是基于企业的实际业务操作状况。采购主管对经济的直观感受有些时候要领先于实际数据的反映。

ISM的主观使得它对经济的变化更为灵敏，波动性更大。但有时候也正是由于波动过于剧烈，出现大幅度偏离而失真；而走势较为平缓的Markit PMI指数尽管在一些关键转折点上反应较为“迟钝”，但对经济趋势很少出现大的偏离。总体来看，ISM相比Markit对经济动态的感知更为敏锐。

可能的解释是，在通胀下行以后，企业的信心在逐步恢复，对于未来的预期在改善，这是ISM好，但是Markit不好的核心所在，当下虽然经济在紧缩的金融环境中正快速放缓，但是健康的资产负债表，让企业部门在通胀下行以后，对于未来的预期反而更乐观了一些。

美联储有了继续更大幅度加息的底气，9月加息75BP的概率再度飙升，这也带动美元指数与美债收益率进一步冲高。

下周8月CPI的数据出炉，从PMI数据中，能看到更多价格放缓的积极因素，而非农就业的失业率提升，也表明就业市场也开始有所缓和，这是CPI能否持续回落的关键所在。

短期来看，美股仍处在高波动的状态中，强势美元与美债收益率继续压制美股的表现，继续控制仓位，等待数据出炉，布局方向仍然聚焦高质量成长，以新能源与云计算领域核心标的为主。