货币政策还是受限，财政政策有助改善企业盈利

6月底的文章提到，大小盘股共振上涨，同时宏观政策中，财政政策在下半年将发力稳GDP，但货币政策受制于美国加息，不会有降息空间。

此后中国GDP和CPI、美国加息和通胀等数据的公布，都在默默地影响着市场的走势。

7月13日，美国公布6月CPI为9.1%，带动7月“鹰”派加息概率暴涨，美元指数从7月开始重新上涨，在13日最高涨超109点，但此后开始下跌；7月15日，中国公布上半年GDP只有2.5%，财政政策发力空间加大，但随后月底的zz局会议提出“力争实现最好结果”可能表明全年不一定会达到5.5%的GDP目标；7月底，美联储公布再次加息75个基点，但比原来预计可能加息100个基点已经趋缓，美元指数也开始下跌，美股上涨；8月10日，中美先后公布7月CPI，中国2.7%，美国8.5%，看似美国高中国低，但其实美国是从上个月9.1%回落，中国从2.5%上涨，而且央行还预计下半年CPI会超3%，全年在3%左右。美股三天里两天涨2%，A股只是进三退二。

在这些当中最重要的要数美国的通胀数据，因为美联储遏制高通胀的愿望相当强烈，高通胀就会导致大幅加息，加息就会导致资产价格下跌，相反，通胀走低了，美股就涨了。美国加息幅度降低，间接通过外资流出减少影响着中国股市，同时还会给予中国货币政策空间，如果利率能下降，对股市是大利好。

但是中国的通胀的提高，却遏制了货币政策空间。

下半年CPI超3%，全年在3%左右，这个数据很有意思，因为上半年CPI是1.7%，如果全年CPI为3%，则下半年大概会在4.3%左右，为什么央行会预计下半年的CPI会这么高呢？

首先，这可能是PPI传导的结果。从2020年下半年开始，原材料价格一直在上涨，其中各种突发事件还一步步加剧涨势，但在中国，一直没有传导到下游消费品，主要体现在欧美的通胀和中国强劲的出口上。直到今年，国外的通胀上升到8%的夸张程度，中国也免不了遭受输入型通胀，主要是油价上涨，6月和7月猪肉和蔬菜价格快速上涨也起了很大的作用。

其次，6月以来需求开始复苏，叠加财政刺激政策实施，进一步提振需求，也导致终端消费品价格上涨，进而体现在CPI当中。

所以，下半年需求进一步提升，PPI继续传导至CPI，CPI可能就会达到4.3%，这其实在近年来算是很高的通胀了。

如此来看，货币政策空间可能非但没有打开，反而降息的可能更低了。

好在企业盈利有望改善，经济进入复苏阶段，通过提高企业未来的盈利预期，提升股价。财政政策刺激也会提高社会总收入，从而提高总支出，经济机器又运转起来。

总的来说，机会大于风险。未来国外的通胀即使不会直接掉头往下，至少在紧缩措施干预之下不会继续上涨；国内通胀虽然会上升，限制货币政策的宽松，但本身中国货币政策也不会倾向于股票市场，只会倾向于实体经济；在财政政策刺激下经济良好运转，企业盈利改善，一样可以提升股票估值。