回顾错杀的新品——新股寻宝系列

新发行的新股公司在财务规范、内部控制管理方面值得信赖

注册制推行以来，监管机构出台一系列政策，重拳打击财务造假、欺诈发行等恶性违法行为，对IPO申报企业及中介结构，全面强化立体追责，净化市场生态，提出申报即担责，加大监管问责力度。

接触IPO实务的可能知道，现行尽职调查是史上最严，以资金流水核查为例：需要核查发行人、控股股东、实际控制人、主要关联方、董事、监事、高管、关键岗位人员等的资金流水……堪称变态。

这种审核背景下，新上市的一批新股相比其他A股公司，至少在财务规范、内部控制管理方面是值得信赖的。

新股破发趋势叠加非理性杀跌，部分新股跌出价值

自询价制度推行，原22倍市盈率发行无脑打新稳赚不赔成为历史，询价发行基本对标同类上市公司估值，发行价通常会一步到位，在大盘普遍下行的大趋势下，破发就成为必然，叠加打新股民小仓位亏损带来的杀跌情绪，造成二次伤害，带来很多新股的超低估值。

本文对“带你看新股系列”已发布的85家新股进行回顾，结合2022年一季报最新财务数据，以截至2022年5月底的数据，筛选市盈率（TTM，扣非）低于20倍的标的进行跟踪分析。

三元生物（301206）

赤藓糖醇龙头，产能8.5万吨，新建5万吨试运行，陆续投产。基于产能扩张的领先优势，公司获取了莎罗雅、元气森林等大型客户大量订单，市场占有率保持领先。阿洛酮糖目前在建设中，莱鲍迪苷M预计下半年建设中试装置，中试顺利后预计明年投产。

本次首发募集资金净额35.47亿元，根据1季报数据，推测目前在手货币资金41亿元；净资产约83亿，对应市净率1.09倍。

风险：申报期毛利率一直高位运行，2019年、2020年、2021年毛利率分别为45.77%、42.27%、41.99%，远高于可比上市公司，2022年1季度毛利率骤降至24%。目前赤藓糖醇价格在14-16元/公斤，与去年同期价格差距较大。

行业亮点：赤藓糖醇逐步在甜味剂中脱颖而出，添加赤藓糖醇以打造天然、低糖、低热量的食品饮料成为国内饮料市场增长最快的品类，低糖无糖正成为饮料公司推新的核心卖点之一,无论是诸如康师傅、统一、农夫山泉、雀巢这样的饮料龙头企业，还是元气森林、喜茶这样的国内新晋饮料企业，均在积极布局低糖无糖赛道；赤藓糖醇市场需求持续旺盛，市场价格支撑有力，毛利率保持较高水平；

中一科技（301150）

中一科技产品包括PCB铜箔和锂电铜箔，以锂电铜箔为主。在锂电池铜箔领域位于龙电华鑫、诺德股份、嘉元科技之后；PCB铜箔进不了国内前十，客户结构及质量远逊色于该领域的龙头铜冠铜箔。主要客户宁德时代，锂电铜箔产品以6μm为主（区别于铜冠铜箔和诺德以6μm以上），同时掌握4.5μm技术，并有出货。

本次首发募集资金净额26.03亿元，根据1季报数据，推测目前在手货币资金27亿元；净资产约38亿，对应市净率1.84倍。市盈率和市净率均远低于可比公司。

风险：锂电2021年是爆发期，业绩同比大幅增长，同类公司股价有4-5倍的区间涨幅，因2021年业绩基数大，2022年业绩增速会放缓。

康冠科技（001308）

康冠科技显示器件，本质属于代工企业，毛利率偏低；智能电视需求下滑，平板国内10%增速，国外30%增速。一季度毛利率上升，订单单价基于2021年液晶面板，2022年面板价格下降，生产成本下降，毛利率上升。

本次首发募集资金净额20亿元，根据1季报数据，推测目前在手货币资金27亿元；净资产约38亿，对应市净率1.84倍。市盈率和市净率均远低于可比公司。

持续跟踪……