如何看待新一轮汽车刺激政策？

5月23日，国务院常务会议决定实施6方面33项措施，其中与汽车行业相关的主要包括：

（1）阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；
（2）对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人房贷消费贷，支持银行年内延期还本付息；
（3）汽车央企发放的900亿元货车贷款，要银企联动延期半年还本付息。

此外，会议指出要稳产业链供应链。优化复工达产政策。保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，一律取消不合理限高等规定和收费。

减征部分乘用车购置税600亿元，主要是稳增长考虑

汽车占消费比重相对较高，我们估计管理层在通盘考虑宏观经济压力的背景下，结合财政的实际情况，通过减免购置税而不是直接补贴的方式拉动汽车消费，政策或很快会有细则，以免出现持币待购。

此外，我们估计补贴方向或是燃油车，主要是由于新能源汽车14年至今一直享受购置税减免。考虑到国家节能减排等政策，购置税减免或主要针对小排量乘用车。

21年国内1.6L以下乘用车批发销量1188.9万辆，占乘用车整体比例为63.5%。若购置税减免至5%，1.6L以下车型ASP为12万元左右，单车购置税减免约5300元，对应补贴销量规模约1132万辆。

疫情防控较好的地区汽车消费可能恢复较快。不同城市之间的乘用车终端销量环比、同比差异显著，考虑到库存相对合理，疫情导致的使用场景和消费场景受限是4月终端销量整体下滑的主要原因。

不同城市之间受疫情影响程度差异较大，22年4月当月无新冠疫情新增确诊的城市终端销量环比-12.8%（06-19年正常年份4月环比均值为+2.2%），好于乘用车整体降幅。

对于商用车也有多个政策呵护，或与行业自身周期共振

汽车央企的900亿车贷和货车贷款延期半年还本付息利好重卡和轻卡。

会议还指出要稳产业链供应链，优化复工达产政策。保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，一律取消不合理限高等规定和收费。

疫情造成的物流下行4月已经出现拐点，重卡终端销售5月已经环比回升，与国五透支导致的需求回落结束和国五库存去化形成共振，我们预计22年下半年和23年上半年将保持较高增速。

投资建议：汽车行业过去十来年的前2次刺激政策均给行业带来了超额回报，本次政策细节有待落地，考虑到乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，我们推荐吉利、上汽集团、广汽集团(A/H)、长城汽车(A/H)；零部件推荐华域汽车、郑煤机(A/H)、华阳集团、伯特利、银轮股份、福耀玻璃(A/H)、拓普集团、科博达、敏实集团、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪。商用车我们推荐福田汽车、东风汽车、威孚高科、天润工业等。

风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。