麦格理：维持敏华(1999.HK)跑输大市评级 目标价降至6港元

麦格理发表研究报告表示，将敏华(1999.HK)目标价由9.7港元削至6港元；维持“跑输大市”评级。

报告指，尽管敏华从高位下调64%，但见底仍为属于过早。该行在2022财年业绩后更新了预测，并维持“跑输大市”评级，认为当前的疫情控制和短期内需求不确定性将继续给中国业务增长带来压力。海外方面，墨西哥工厂需要时间才能开始运营，而目前原材料成本上升的环境可能会延迟利润率的恢复。

报告指，认为市场2023财年的普遍盈利预期可能过于乐观，敏华在中国扩张放缓，在过去两年中门店数量翻了一翻，达到约6000家，并计划在2023财年开设300-500家门店，同时将重点转移到提高生产力和 现有商店的盈利能力。鉴于当前的流动环境，该行认为管理层正在优先将利润率提高于收入增长。另外，北美业务在2022年下半年增速放缓至4%；虽然这可以归因于高基数，认为有必要持续监控需求，鉴于当前的通胀环境美国的复苏可能会延迟，尽管近期人民币部分贬值。

该行表示，定制家具一直是敏华的最新的商业计划，虽然它仍处于早期阶段。该行将2023财年的盈利上调7%并上调我们的预测；将在未来2022－25年之间实现收益年复合增长率10%，2019-22财年年复合增长。