4月联储褐皮书要点概览：微观视角下的美国经济

投资要点

Summary

美联储公布4月美国经济展望调查报告，即褐皮书（the Beige Book）该报告包含12地区联储分行对最新调查结果，从微观层面反馈了美国经济现状，是联储货币政策决策例会的重要参考资料。具体要点如下：

1）劳动力市场：所有地区联储都显示劳动力短缺仍然非常严重，较多企业通过提升工资来吸引劳动力，其中低学历、低技能的劳动者工资涨幅最为显著，部分区域（波士顿、费城、圣路易斯）的部分企业反馈工资上涨趋势有所放缓；

2）通胀：所有地区联储都反馈供应短缺仍然严重，价格普遍上涨，并且俄乌冲突加剧了涨价压力；近半数的区域反馈企业开始抬升价格来弥补成本上涨；

3）供应链：超过半数的区域强调了能源和运输成本快速上升，这表征为内陆运输短缺/港口集装箱延误/仓库满负荷等，近半数的区域反馈卡车司机仍然非常短缺，半数区域反馈中国疫情加剧了供应链压力；

4）消费：商品销售层面，超过半数的区域反馈芯片短缺导致汽车库存低仍在限制汽车销售；几乎所有的区域都反馈了，伴随防疫条件放开休闲、酒店和旅游业的改善；约1/3的区域部分企业反馈通胀开始抑制需求；

5）制造业：约2/3的区域反馈订单仍然比较强劲/有所增加，但明尼阿波利斯联储的调研反馈订单有所下降；超过半数的区域反馈供应链问题和劳动力短缺阻碍了销售，其中圣路易斯和旧金山的部分公司反馈其开始增加自动化投资以减少对人工的依赖；

6）地产：超过80%的区域反馈房屋库存仍然在历史低位，仍然是卖方市场；供给层面，受到天气、木材劳动力短缺等影响，建筑仍然低迷；需求层面，目前买家需求当前依然强劲，但有近六成的区域担忧未来需求可能因房价上涨和利率上升而降温；

7）银行和金融：整体来看，除了芝加哥联储反馈商业贷款略有收紧外，大部分地方联储反馈商业贷款和消费贷款需求强劲、信用质量仍然很好、拖欠率仍然偏低；需要注意的是，利率上升似乎正在抑制抵押贷款需求，而汽车库存有限也使得汽车贷款需求相对低迷；

8）能源和农业：亚特兰大联储和达拉斯联储反馈，由于劳动力短缺、设备短缺，虽然油价较高，但油气生产仍然受限；农业层面，中部的绝大部分地区联储反馈了农产品涨价、以及化肥涨价对种植的影响，其中亚特兰大联储和达拉斯联储反馈了部分地区经历干旱。

风险提示：地缘政治风险超预期，美联储货币政策收紧程度超预期。

说明：以上是对美联储2022年褐皮书整理，仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。

风险提示：地缘政治风险超预期，美联储货币政策收紧程度超预期。