2021年11月数据预测：PPI终见顶

工业：预计11月工业增加值同比增速由3.5%回升至3.7%左右

11月官方制造业PMI生产指数回升3.6个百分点至52.0%，重新站上荣枯线，达到下半年以来最高水平。高频指标中，汽车轮胎半钢胎开工率由上月的55.2%回升至60.0%，但高炉平均开工率由53.4%回落至48.6%，为有统计以来最低水平。

高频数据显示，一方面，随着电力供应能力持续提升，制造业产能加快释放；另一方面，能耗双控并未放松，表现为钢铁开工率持续回落。由于11月内外需均有回温，有望带动工业生产走好。预计11月工业增加值由3.5%回升至3.7%左右。

投资：预计1-11月固定资产投资增速由6.1%回落至5.5%左右，房地产开发投资增速由7.2%回落至6.5%左右

基建投资。预计由1.0%回升至1.3%左右。11月建筑业PMI回升2.2个百分点至59.1%，扩张速度明显加快。11月新增专项债净融资额为12795亿元，为年内最高水平。11月新增城投债净融资8629亿元，为近三个月最高水平，资金逐渐到位。但据相关行业机构统计，11月国内重卡销量环比下降6.5%，同比下降63%，创年内月销量最低水平；11月国内挖掘机销量同比下降53%，降幅继续扩大，显示市场仍未好转。预计11月基建投资小幅回升。

制造业投资。预计由14.2%回落至13.2%左右。11月BCI企业投资前瞻指数从65.9回落至65.0，连续两个月回落。但10月工业企业利润两年平均增速由13.2%大幅提高至26.4%，价格和利润率均有提升，企业经营状况向好。由于出口仍有韧性、房地产市场回暖，终端需求将推动制造业投资继续企稳。

房地产开发投资。预计由7.2%回落至6.5%左右。100个大中城市成交土地占地面积同比下降64.1%，刷新统计以来最大降幅，房企拿地意愿继续低迷；30个大中城市商品房成交面积同比下降20.7%，连续两个月收窄，市场情绪略有缓和。11月以来，监管层继续释放纠偏信号，开发贷和按揭贷发放进度均有加快，有望延缓房地产开发投资回落速度。

消费：预计11月社会消费品零售总额增速由4.9%回落至4.0%左右

11月份，疫情传播风险和防控压力持续加大，当月密接日均新增2754人，较10月翻番，预计将拖累餐饮等线下消费恢复。网络销售也出现疲态，今年双十一支付宝总交易额同比增长8.45%，远低于去年的85.6%。

从主要商品来看，由于各地管控加严、信贷政策收紧、恶劣天气增加造成购车延后，车市表现较差，11月前三周乘用车零售同比下降18%，降幅较上月同期扩大7个百分点；受油价下调影响，石油及制品类消费增速放缓。

预计11月社会消费品零售总额增速由4.9%回落至4.0%。

出口：预计11月出口3100亿美元，同比增速由27.1%回落至16.0%

高频指标显示，11月出口集装箱运价指数（CCFI）均值为3240，较上月小幅回落，出现见顶迹象；11月上旬八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比下降5.7%。

先行指标显示，11月新出口订单回升1.9个点至48.5%，连续第二个月回升；韩国11月出口同比增长32.1%，较上月加快；美国11月ISM制造业PMI回升，外需仍然稳健。

从订单转移效应看，越南11月出口同比增长20.6%，为下半年以来最快增速，显示全球价值链有所修复，部分订单或由中国向新兴经济体转移。

综合来看，预计11月出口约3100亿美元，同比增速由27.1%放缓至16.0%。

进口：预计11月进口2250亿美元，同比增速由20.6%回落至16.8%

11月制造业PMI中的进口指数回升0.6个百分点至48.1%，连续两个月回升；11月进口集装箱运价指数（CICFI）均值回落至1400.6，连续第三个月回落。

预计11月进口增速将出现放缓：一方面，大宗商品价格见顶，11月RJ/CRB价格指数均值回落至234.8，去年9月以来首次出现回落，显示出见顶迹象；另一方面，内需略有回温。受房地产市场纠偏以及电力供应能力提升，内需下行略有放缓。

综合来看，预计11月进口约2250亿美元，同比增速由20.6%回落至16.8%左右

物价：预计11月CPI由1.5%回升至2.5%，PPI由13.5%回落至13.0%

CPI。食品价格方面，商务部食用农产品价格指数11月环比上涨7.6%，涨幅较上月扩大。其中猪肉价格在年末需求推动下继续上涨，全月环比上涨2.8%，较上月小幅放缓；蔬菜价格环比上涨1.8%，涨幅同样较上月放缓。非食品价格方面，11月国内成品油下调1次。总体来看，预计CPI环比上涨0.5%，同比涨幅上升至2.5%。

PPI。11月制造业PMI中的出厂价格指数回落12.2个百分点至48.9%，去年6月以来首次跌破荣枯线；商务部发布的生产资料价格指数11月平均值为129.8，较上月环比下降0.8%，下半年以来首次出现环比下降。保供稳价、增产扩能力度加大，生产资料价格出现拐点，预计11月PPI环比下降0.3%，同比由13.5%回落至13.0%。

金融：预计11月新增人民币贷款1.5万亿，新增社融2.8万亿，M2增速升至8.8%

新增信贷。企业贷款方面，宽信用进程继续推进，11月我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快，新增信贷将有所改善。居民贷款方面，房地产金融环境较前期边际回暖背景下，中长期贷款将延续同比多增。预计11月新增人民币贷款1.5万亿元。

新增社融。表内融资方面，11月票据市场利率呈震荡下行态势，票据融资规模上升，显示信贷融资需求依然不足。表外融资方面，由于今年以来压降幅度较大，非标压降压力减小，压降速度有所放缓。直接融资方面，11月国债、地方债净融资额为11304亿元，较上月小幅减少；信用债收益率震荡下行，金融机构的配置需求上升，企业债净融资将边际多增。预计11月新增社会融资规模约为2.8万亿元。

M2增速。11月份，央行灵活开展逆回购维稳资金面，并连续第三个月等量平价续做MLF，资金面整体平稳。预计M2余额同比增速由8.7%升至8.8%。

汇率：预计12月末美元兑人民币汇率位于6.38左右

11月，人民币汇率与美元指数继续脱钩，在美元指数上涨背景下，人民币即期汇率累计调升308bp至6.3701。外部看，市场对美联储提前加息预期升温，加之欧央行拉加德发表鸽派言论，美元指数大幅上涨并突破96。内部看，出口强劲增长使得市场结汇需求持续旺盛，以及中美关系边际缓解和外资持续流入支撑人民币走强。

展望12月，相较于欧洲其他地区，美国加息预期较为靠前，货币政策分化的背景下将继续支撑美元指数。但在年底较强结汇意愿支撑下，人民币汇率有望保持强韧性。

预计12月末美元兑人民币即期汇率或收于6.38左右。

外储：预计11月末外汇储备环比下降70亿美元至32106亿美元

11月份，美元指数上涨1.87%，主要非美元货币中，欧元、英镑兑美元分别贬值1.93%、2.90%，日元兑美元升值0.78%；主要国家债券收益率下降、价格上升。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，外汇储备规模小幅下降。