国信策略：一级市场募资规模创近两年新高

核心观点

11月份股票市场流动性中性偏宽松。具体来看，一级市场上11月份募资总规模创近两年新高，产业资本解禁值环比回落，但重要股东净减持额环比大幅增加。二级市场上虽然11月份基金发行持续降温，基金股票仓位小幅降低，不过两市成交热度相比10月有所回暖，10月22日以来A股市场单日成交再度连续站上万亿元，两融余额环比亦小幅上升，此外11月份沪深港通资金连续九个月持续净流入。综合来看，11月份股市流动性整体中性偏宽松。我们认为虽然近期疫情反复容易加大市场波动，但当前A股整体估值依然处以历史平均水平之下，并且当前外资对A股配置比例处于明显的低配状态，因此往后看我们认为外资持续流入趋势不会因短期波动而改变。同时当前国内居民资产配置中权益类资产占比依然较低，在房主不炒的政策基调下，居民也有望加大对权益市场的配置。

一级市场：11月份募资规模创近两年新高

11月一级市场股票市场募集资金总额2392亿元（包括IPO、增发和配股），环比大幅上升164%。从结构上看，IPO规模小幅回落，当月共募集396亿元，环比下降7.7%，占当月总募集资金的比重为16.6%；增发募集资金总额1996亿元，环比上升319.6%，占当月总募集资金的比重为83.4%；当月配股募资金额依然为0亿元。总体来看，一级市场募资总额在11月份环比大幅提升，且创下了近两年来的新高。

产业资本：11月产业资本解禁环比回落

限售解禁：11月产业资本解禁环比回落。11月限售股解禁市值3094亿元，环比下降1736亿元。截至11月30日，当周限售股解禁市值251亿元。从目前预先披露的数据看，12月份市场解禁压力将再度上升，预计限售股解禁市值将回升至4685亿元，环比上升1591亿元。从变化趋势上看，市场解禁市值自去年7月份达到年内高点后有所回落，今年6月份市场解禁规模在突破前高点后再度降低，不过当前产业资本解禁值依然高于历史中枢水平。

重要股东减持：11月份重要股东净减持额环比大幅增加。11月重要股东二级市场增持54亿元，减持901亿元，净减持847亿元，净减持额环比增加598亿元。分板块来看，主板净减持550亿元，创业板净减持166亿元，科创板净减持109亿元。

二级市场：11月份市场成交热度环比有所回暖

全部A股交易：11月份市场成交热度环比有所回暖。11月份全部A股成交量为16866亿股，环比上升45%，成交额为25.0万亿元，环比提高54%，单日成交额为1.1万亿元，环比上升12%。从变化趋势来看，春节节后A股指数总体走势较为震荡，但市场成交数据整体呈现显著的上升趋势，并且截止9月29日全部A股单日成交额一度连续49个交易日持续处于万亿元之上，刷新历史记录，此后虽然成交热度有所回落，不过10月22日以来A股市场单日成交再度连续站上万亿元。

新增投资者：10月新增投资者数量小幅下降。10月份新增投资者98万人，环比下降39.4%，主要由于节假日因素影响。截止10月底，期末投资者数量为19470万人。从变化趋势来看，去年6月以来随着行情好转，尤其在7月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破16年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有所放缓。今年来新增投资者数量震荡上行，并在3月份达到高峰，此后随着市场出现调整，投资者数量增长态势略微有所放缓。

新发基金规模：11月份基金发行持续降温。11月新发基金（股票型+混合型）规模为407亿元，环比下降537亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平自2019年年初开始震荡抬升，尤其是在去年7月份更是迎来发行高峰，创18年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶，且基本维持震荡，今年1月份新发基金规模再度刷新纪录，2月份开始高位回落，此后5月份开始基金发行回暖，至7月份再度回落。分解来看，11月份混合型基金发行368亿元，股票型基金发行39亿元。

基金股票仓位：11月份以来基金股票仓位小幅回落。截止11月30日，开放式基金股票类投资比例为62.3%，本月平均为62.9%，10月平均为63.7%。从趋势上看，2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高，并于去年4月初一度回升至60%之上，之后基金仓位整体上在高位维持震荡，今年春节以来随着市场的回调，基金股票仓位自高位再度震荡回落。

融资融券余额：11月份以来两融余额环比小幅上升。截至11月30日，融资融券余额为18527亿元，相比上月末小幅上升60亿元，融资余额17239亿元，相比上月末上升271亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标，今年春节之后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡走势， 5月份开始两融余额持续攀升并创下年内新高，不过9月底以来两融余额自高位出现小幅回落。

互联互通资金：11月份互联互通资金持续净流入

互联互通机制：11月份互联互通资金持续净流入。11月份互联互通机制资金净流入224亿元，环比减少24亿元，且已连续9个月持续净流入。日度高频数据显示，今年开年以来，由于A股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值处于相对较高位置，而港股估值洼地受到青睐，因此出现资金南下的热潮，导致1月份互联互通资金大幅净流出，但随后随着港股市场出现调整，资金南下趋势有所放缓，并且3月份开始A股市场同样有所企稳，因此互联互通资金渐渐转为净流入。

从陆股通持股行业占比的变化来看，近半年来各行业资金占比总体较为稳定，变化较大的行业有电气设备（7.0%）、化工（1.3%）、电子（1.2%）、有色金属（0.9%）、计算机（0.7%）、食品饮料（-1.8%）、家用电器（-1.8%）、医药生物（-1.7%）、银行（-1.4%）、非银金融（-1.4%）、休闲服务（-1.0%）。从陆股通持股行业占比的绝对值来看，资金在行业间的分布集中度较高，且较为稳定。具体来看，截至11月30日，陆股通持仓占比前四大行业分别是电气设备（14.8%）、食品饮料（14.2%）、医药生物（10.2%）、电子（7.5%），上述四个行业整体占比为46.7%，集中度较10月末有所提高。

从陆股通持股公司来看，持股风格变化不大，截至11月末，持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药、电气设备行业龙头为主。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。