招证12月银行策略：关注年底估值切换

三季报业绩靓丽，明年业绩有望稳健增长。A股上市银行整体3Q21营收增速7.7%，较1H21的5.9%上升1.8个百分点。A股上市银行整体3Q21归母净利润增速13.6%，较1H21提升0.6个百分点，盈利增速改善主要来自资产质量稳中向好之下的信用成本下降。四季度以来，稳信用加码，房地产信贷小幅放松，经济托底力度提升，我们预计未来一年社融增速将小幅回升，2022年经济有望企稳。展望明年，银行息差虽小幅承压但有望保持相对平稳，资产质量延续稳中向好，我们预计2022年A股上市银行整体盈利增速6%左右，为2015年以来较高水平。

年底估值切换行情值得期待。复盘2006-2021年中信银行指数，12月的月度平均涨幅为5.9%，为12个月中平均涨幅最高的月份。尽管经济下行压力仍较大，但悲观预期已经反映在银行股估值之中。随着政策托底经济力度增大，过度悲观的预期有望证伪。当前，银行板块估值处于历史低位，基本面稳中向好，盈利增速有望保持近五年较好水平。叠加年底估值切换，我们认为，银行板块或迎来估值小幅修复，可以更乐观些。

个股仍应聚焦优质银行。我们认为，银行股投资应聚焦优质银行，特别是财富管理银行。当前，我们主推估值较低或处于近期低位的优质银行-宁波、江苏、南京、常熟、兴业、平安银行等。

12月金股-宁波银行：宁波银行为城商行标杆，深耕长三角的高成长性银行，资产质量持续保持优异，财富管理快速发展，ROE领跑上市银行。宁波银行3Q21归母净利润增速达26.9%，较1H21提升5.6个百分点；营收增速为 28.5%，较1H21上升3.3个百分点，营收和归母净利润皆保持高增速。3Q21加权平均ROE达17.2%，领跑上市银行。财富管理的发展有望驱动轻资本转型，降低对再融资的依赖。1月23日宁波银行发布配股预案，拟募集资金不超过120亿元，目前已落地。我们认为，配股对股价的影响告一段落，前几个月估值明显回落，近期股价虽已回升，但性价比仍然凸显。

12月金股-江苏银行：业绩靓丽的江浙城商行。江苏银行短期有业绩，长期有看点。好的经营区域叠加市占率优势，业绩释放叠加资产质量改善，江苏银行有望脱颖而出。江苏银行地处江苏，辐射长三角、珠三角等，区域优势显著。作为头部城商行，3Q21营收增速达24.7%，归母净利润增速达30.5%，均较1H21提升且领跑上市银行，盈利增速为A股上市银行首位。近几年，资产质量改善显著。21Q3不良贷款率为1.12%，为近六年来最低。21Q3关注贷款率为1.27%，21Q3逾期率为1.17%，资产质量优异。随着零售转型、财富管理业务发展带动中收提升，有望跻身头部上市银行。前期股价回落明显，当前估值仅0.60倍PB（lf），性价比凸显。

风险提示：金融让利及信贷需求走弱，息差收窄；经济下行压力加大，资产质量恶化等。