集体疯涨,快递还有春天?

谈不上什么长期配置

1119日,快递板块集体走强,快递指数涨3.56%,“三通一达”快速拉升,申通快递、韵达股份涨停,圆通速递涨超9%,中通快递昨夜美股涨近10%



量价齐升

 

今天这轮快递股的集体上涨离不开双十一数据的亮眼,国家邮政快局监测数据显示,今年“双11”期间(11月1日-16日),全国邮政、快递企业共揽收快递包裹68亿件,同比增长18.2%;共投递快递包裹63亿件,同比增长16.2%。

此前在公布三季度业绩的同时,众多快递公司也表达了对双11的期待,以申通快递为例,公司预计业务旺季预计在11月1日至11月20日,随着快递旺季的到来公司的产能可以满足旺季的吞吐需求,产能利用率有望得到提升,规模效益将会逐步体现。

按目前情况来看,今年各家快递双十一表现也符合预期,国家邮政局表示,快递企业的整体能力大幅提升,处理效率也得到了极大的提高,今年也没出现业务量骤增带来的“爆单“现象,快递公司的基础建设以及技术能力的成长凸显。

快递包裹量的增长,但“通达系”的业绩还存在较明显的差异。

韵达股份、圆通速递的单票收入都在提升,申通快递却在大幅下降。韵达股份10 月公司快递服务业务收入37.19 亿元,同比增长20.39%,从7月开始,韵达单票收入由2.04元环比回升,上升到2.05元、2.14元。仅从9月单票收入来看,环比增长达4.4%。圆通速递10 月公司快递产品收入36.04 亿元,同比增长27.59%,单票收入连续两个月实现同比增长,环比也已连续三个月增长。申通快递10 月公司快递服务业务收入23.36 亿元,同比增长16.88%;完成业务量11.05 亿票,同比增长24.33%;快递服务单票收入2.11 元,同比下降-6.22%。

总体而言,快递票单价出现回归良性的趋势。义乌市快递票单价自9月起明显回升,10 月快递业务量同比+15.9%,单价同比+2.1%(增加0.06元),单价环比+0.1%(增加0.0022 元),为2020 年2 月以来首次实现同比正增长。



缘起价格战

 

在过去,受益于线上购物渗透率的高位运行,快递公司的业务收入不断增长,但与上升的营收规模相反,快递公司们的毛利率却在逐年下滑。

(电商行业毛利率,来源:国泰君安)

快递公司盈利能力的下滑,一般被归咎于行业的恶性竞争,也就是所谓价格战。

今年10月快递行业增速回到20%的高位水平,显然快递仍是一个增长中的增量市场,按理来说还没到存量竞争的阶段,怎么会引发价格战呢?

道理很简单,快递行业壁垒低,太多的资本涌入,大家都想率先实现规模效应提升盈利能力,而要做到这一点除了完善运营体系和购置更多运输设备外,还需要业务量的支撑。快递公司为了提高规模效益而降低票单价,规模效益提升后成本下降,又有降价空间开始新一轮的价格战了,行业竞争陷入恶性循环。

一般来说,当行业利润率下降到公司维持运营的底线,龙头们会被迫达成共识,价格战就自然而然的结束,但资本的插手,让快递行业失去了底线。白热化的竞争,让我国快递公司业务的平均单价逐年下滑。

(快递平均客单价,来源:中国银河研究院)

特别是在2016-2017年间,一众龙头公司八仙过海各显神通,通过借壳、赴美纷纷上市,导致2018-2019年行业价格战快速恶化,2019年快递票单价同比下降超18%。这些背靠资本的龙头快递公司们在价格战中迅速提升市场份额,中小快递公司只能被拍死在沙滩上。

疯狂的景象,也引起监管层的重视,2021年以来,针对快递行业的政策密集出台,快递重点省份浙江出台了《浙江省快递业促进条例》,该条例中对快递恶性竞争问题做出了一系列规定。

快递作为必不可少的民生基础行业,在强监管下,不但不能通过价格战抢占市场份额,龙头公司们想以高价作为行业基准赚取高额利润也成为了空想,行业利润的天花板被天然限制,快递公司恐怕未来也难以等到高利润的快乐日子。

如今回归良性发展的趋势是好的,但快递行业恐怕再难重现昔日辉煌,毕竟我国线上购物的渗透率已基本见顶,对线上购物高度依赖的快递行业恐怕也将迎来增速见顶,届时快递公司就要真正进入存量竞争的时代了,除非吞噬其他龙头公司的市场份额,否则再难实现业绩的高速增长。

快递行业就更谈不上什么长期配置了。

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