【国金晨讯】中美气候宣言超预期,光伏转暖?北交所医药投资全景图

2021年11月15日固收 10月中债登、上清所托管数据点评:杠杆率持续回落,广义基金配置走强策略 沿着成本下降且需求有韧性的方向配置电新 周报:中美新能源贸易关系现暖意,电车产销高景气医药 北交所开市在即,看好医药投资机遇医药

2021年11月15日

固收  10月中债登、上清所托管数据点评:杠杆率持续回落,广义基金配置走强

策略  沿着成本下降且需求有韧性的方向配置

电新  周报:中美新能源贸易关系现暖意,电车产销高景气

医药  北交所开市在即,看好医药投资机遇

医药  腾盛博药公司深度:首战告捷新冠中和抗体,乙肝治愈新星或升起

日化  美妆“双11”跟踪:高端/功效景气延续,国货借力产品突围

轻工  中宠股份公司深度:掘金千亿宠食赛道,多品类+全渠道驱动成长

轻工  敏华控股业绩点评:内销延续高增,看好未来利润弹性

轻工  周报:地产流动性迎来改善,家居板块估值有望修复

传媒  吉比特首次覆盖:具有“超长线运营能力”的“小网易”

传媒  网易公司深度研究:《哈利波特》手游或将打开欧美市场

传媒  阅文集团跟踪报告:庆余年2、3备案,有望打造热门IP系列剧

传媒  周报:元宇宙行业协会成立,英伟达推出3个虚拟人

地产  周报:10月按揭发放加速,多家央企拟发行票据融资

食品  周报:放短看长,把握淡季调整中性价比机会

10月中债登、上清所托管数据点评:杠杆率持续回落,广义基金配置走强

段小乐

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点:从发行情况来看,10月利率债发行有所增加,信用债发行放缓,虽然净融资较上月均有所提升,但信用债净融资仍处于较低水平,发行久期也出现了明显下降,平均期限较长的企业债净融资转负。受地产板块信用风险影响,市场情绪一定程度上蔓延至信用债其他板块。

从配置情况来看,10月末资金面较上月末略微收紧,杠杆率环比回落。机构配置情绪有所分化,广义基金配置情绪高涨,增持力度加大,主要增持政金债、超短融和同业存单。证券公司由减持转为增持,主要增持同业存单。因为利率上行关系,国债发行减量,商业银行和境外机构加仓量下降,对国债增持力度大幅回落。保险公司增持力度加大,主要增持地方债。

风险提示:1)信用风险;2)宏观经济发展的不确定性;3)货币政策调控框架变化。

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沿着成本下降且需求有韧性的方向配置

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点:在经济类衰退阶段,经济周期相关性较弱以及受益成本下降的配置方向是较为稀缺的。目前来看日常大众消费品和有出口订单的机械零部件或是确定性较高的板块。1)大众消费:一方面日常消费品成本压力趋缓,另一方面促进消费政策对日常消费的提振作用值得期待。2)机械零部件:海外资本开支扩张延续支撑国内资本品出口,上游资源品价格和运费下降驱动成本下降。3)光伏组件:需求端继续保持高景气度,成本端或受益于上游涨价趋缓。年底业绩排名博弈,驱动主题性机会。市场观点:先抑后扬,A股在今年底明年初有望迎来向上机会。

行业配置:围绕年底行情布局,聚焦新能源板块的主线回归,关注医药和消费的超跌反弹机会。

风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

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电新周报:中美新能源贸易关系现暖意,电车产销高景气

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

新能源:中美发布联合气候宣言超预期,光伏国际贸易环境宏微观层面均呈现转暖迹象;硅料新增供应陆续开始调试爬坡,产业链供需矛盾望逐步缓解;维持板块推荐,优选利润兑现确定性高的环节/公司。

新能源车:11月首周乘用车批售销量开门红,广州车展将有大量电车新品发布,10月动力电池装车量维持高位,行业高景气持续,继续重点看好:受益整车复苏叠加电动/智能化超额增量的零部件公司,以及有产能释放的铁锂产业链公司、拥有技术优势并积极布局一体化的三元产业链公司。

燃料电池:1-10月全球燃料电池汽车销量爆发性增长,销量从高到低依次为韩、日、美、中;第10批新能源汽车推荐目录发布,车型数量连续三月处于高位;浙江省加快培育氢燃料电池汽车产业,计划到2025年投入5000辆,加氢站建成50座。

投资建议:隆基股份、通威股份、金晶科技、大全能源、阳光电源、宁德时代、恩捷股份、容百科技、星宇股份、亿华通。  

风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化。

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北交所开市在即,看好医药投资机遇

王班/李敬雷

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

事件:11月15日北交所正式开始。新三板精选层71家公司将全部平移进北交所,10家已完成公开发行等程序的企业将直接在北交所上市。医药板块将有10家公司进入北交所,皆为新三板精选层平移标的,看好北交所医药投资机遇。

点评:1、中小型医药创新企业为主:本次进入北交所的10家医药企业中,生物制药企业2家、中药企业3家、特色原料药企业1家、化药企业1家、医疗器械企业2家、兽药企业1家。除诺思兰德外,其余九家2020年营收位于1.8亿至5.5亿之间,一半标的PE(TTM)处于21-29之间。2、10家标的包括:三元基因、诺思兰德、大唐药业、梓橦宫、生物谷、森萱医药、德源药业、锦好医疗、鹿得医疗、永顺生物等。

风险提示:上市后流动性不及预期风险、监管政策调整风险、研发不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

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腾盛博药公司深度:首战告捷新冠中和抗体,乙肝治愈新星或升起

赵海春

赵海春

医药健康研究中心

医药行业分析师

投资逻辑:(1)团队强;国际顶尖专业起点。聚焦2大适应症:抗传染和中枢神经系统疾病。(2)乙肝治愈领域强,优势有三:策略新,产品强,临床进展靠前;①现有疗法,依赖长期服药,治愈率仅3%-7%;公司联合疗法,先解除免疫抑制、再激活自身免疫,根据现有临床进展显示,有望提高治愈率至20%-30%。②新策略不乏跟随者,但公司的组合产品获全球领先专利的大中华区独家授权,壁垒确定。③公司Brii-179/835联合疗法的2期临床,有望在2H2022获数据读出,同类进展全球居前。(3)新冠中和抗体三期达到临床终点,初创公司首次实力验证;滚动上市申请已获美国FDA受理,中美获批在即。

风险提示:公司新药研发及商业化进程不达预期等风险。

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美妆“双11”跟踪:高端/功效景气延续,国货借力产品突围

罗晓婷

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

化妆品分析师罗晓婷

护肤:“双11”大促期间淘系护肤重点品牌合计销售额同增18%;好物节抖音护肤继续放量。彩妆:“双11”大促期间淘系彩妆重点品牌合计销售额同降1%;好物节抖音继续放量。

短期看,“双11”行情催化销售排名靠前的品牌、如薇诺娜/珀莱雅等,排名相对靠后的品牌关注度下降,然而中腰部护肤品牌本轮“双11”亦高成长,建议布局当前估值性价比凸显的鲁商发展。

展望Q4,“双11”/好物节为Q4重大促销节点、销售贡献大,建议关注“双11”/好物节销售靓丽的贝泰妮/珀莱雅/鲁商发展/毛戈平等。

展望明年,原料价格高位、抖音等直播电商快速兴起、线上平台进一步分散,品牌竞争加剧,建议关注收入端--产品力强(媲美国际品牌)/线上多平台运营能力出色、净利端--议价力强(能向上下游转嫁原料成本或流量成本)/抖音自播力强(盈利性较优)的公司,如贝泰妮/珀莱雅/毛戈平等,以及当前处于成长期、明年推价格带更高新品的鲁商发展。

风险提示:终端零售疲软/国际大牌发力中国市场/流量成本高企。

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中宠股份公司深度:掘金千亿宠食赛道,多品类+全渠道驱动成长

姜浩/尹新悦

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

投资逻辑:早期立足于海外宠物零食代工,当前重点发展国内自主品牌。2018-2020年美国/中国宠物食品规模复合增速+7%/+18%。公司早期主营宠物肉干零食,凭借产品、供应链优势立足海外,当前全面发力国内市场,1H21海外/国内应营收占比72%/28%,增速+22%/+33%。海外业务:受益于海外格局集中,深度绑定大客户稳健成长。多品牌:新品推出驱动高端品牌Zeal重启成长,收购领先补充品牌组合。拓品类:湿粮产能优势突出,拓品类打开长期成长空间。渠道:线上渠道引领,强化特渠开拓。

风险提示:行业竞争加剧的风险;汇率波动的风险等。

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敏华控股业绩点评:内销延续高增,看好未来利润弹性

姜浩/张杨桓

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

点评:公司上半财年营收同比+53.9%至102.1亿港元,归母净利润同比+31.9%至9.9亿港元,整体业绩亮眼。

1、2022上半年财年中国/北美/欧洲及其他海外营收分别同比+52.6%/+60.5%/+89.4%至64.0/25.6/6.6亿港元,各区域均实现优异增长。中国市场上半财年线上/线下营收分别+26.6%/+60.7%,上半财年线下门店净增1247家,在渠道继续快速开拓的情况下,公司店效仍然继续提升,线下整体延续高质量发展态势;

2、毛利率逆势提升,海运费上涨推升费用率;

3、公司前后端持续优化,渗透率边际提升速度依然可期,同时也为内销品类扩张与渠道深度下沉打下坚实基础,利润端来看,随着原材料价格、海运费逐步回落,看好公司利润弹性。

风险提示:原材料价格大幅上涨;国内渠道开拓与品类扩张不及预期;汇率大幅波动。

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轻工行业周报:地产流动性迎来改善,家居板块估值有望修复

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

行业观点更新:本周造纸板块跌0.2%,本周各个细分纸种的开工率继续保持温和上升趋势。家居:本周央行公布最新贷款数据,10月个人新增房贷较9月多增1013亿,预计11月银行在房贷方面投放力度会继续加大,预计后续正常的刚性购房需求会得到信贷端的支持,我们发现目前头部家居公司当下的估值水平已经处于地产调控周期的底部,我们相信,随着后续地产交易层面的正常修复,头部家居公司有望迎来戴维斯双击。宠物:双十一宠物消费细分亮点多。品牌端我们看好拥有自主生产能力的高性价比宠物食品品牌与差异化细分定位的高端宠物食品品牌,生产端看好优质供应链代工企业。

投资建议:推荐仙鹤股份、欧派家居、顾家家居、梦百合、思摩尔

风险提示:国内消费增长放缓的幅度和时间超预期;地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态;化工原料价格上涨幅度和时间超预期

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吉比特首次覆盖:具有“超长线运营能力”的“小网易”

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

投资逻辑: 核心竞争力:“付费机制+用户运营”驱动“超长线运营”,公司从付费点价格、持续性、货币系统3个机制提升长线运营效果,从“现有用户留存+老用户回流”2个维度稳定用户留存。

成长逻辑:享受赛道出圈的用户红利,收入(用户*ARPU)呈“叠加式”增长,公司推出《一念逍遥》实现赛道用户增长,叠加长线运营能力实现业绩爆发。

赛道布局:网易式多赛道布局,公司出圈概率预计放置>Roguelike+>SLG。

收入:《一念逍遥》推动前三季度高增长,《摩尔庄园》递延收入待确认。

风险提示:核心游戏表现不及预期;新游戏上线进度不及预期;行业政策风险;高管减持风险

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网易深度研究:《哈利波特》手游或将打开欧美市场

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

投资逻辑:一、用户端:IP粉丝国内仅占全球5%,上线用户规模已达原神七成

二、ARPU值:预计长期稳态为《阴阳师》2倍,受重复卡牌升级需求拉动:

三、利润端:低买量路线,以社交“话题”形成营销影响。

四、海外发行:中枢估计可带来80%-114%国内当量毛利,关注出海空间。

风险提示:游戏行业政策变化;国内游戏表现不及预期;海外上线效果不及预期。

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阅文集团跟踪:庆余年2、3备案,有望打造热门IP系列剧

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

点评:IP剧《庆余年》进度跟踪:继11月3日腾讯视频2022年招商会中,宣布《庆余年第二季》的回归,11月9日,国家广播电视总局公布了9月网络剧备案,其中《庆余年》第二季、第三季同时备案,备案剧集数为30,集数略低于第一季的46集。

IP影视剧变现系列化成趋势,未来有望打造IP系列影视剧模式。

系列影视剧关键之一在于“原班人马”,公司较好绑定核心主创。

风险提示:发行审批的政策风险;IP改编效果不及预期;作家流失风险;与腾讯整合不及预期风险

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传媒周报:元宇宙行业协会成立,英伟达推出3个虚拟人

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

行业大事:①国内首家获批元宇宙行业协会揭牌。②英伟达布局元宇宙,推出AI阿凡达平台及3个虚拟人。③高通推出头戴式AR开发者平台Spaces。

投资策略:我们认为游戏板块具备长期投资价值,当前是较好投资时点。微软推出Microsoft Mesh、Facebook改名Meta都反映出互联网巨头将进一步加强对元宇宙的投入,有望加速作为VR、AR行业的发展。中长期看,游戏是元宇宙重要的入口之一,我们认为游戏行业的估值中枢有望受益于元宇宙的加速发展。游戏板块目前整体估值较低,随游戏出海势头加强,叠加后续《幻塔》等热门游戏将陆续上线,4Q21游戏公司业绩有望回暖。

港股建议关注1)腾讯控股;2)美团;3)心动公司;A股建议关注优质游戏CP方:三七互娱、完美世界,优质流媒体公司:芒果超媒。

风险提示:行业监管收紧风险;技术发展不及预期风险;新业务不及预期风险。

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地产周报:10月按揭发放加速,多家央企拟发行票据融资

杜昊旻

杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

事件:10月按揭发放加速,本周地产板块表现亮眼,物业板块跑赢沪深300。本周申万A股房地产板块涨跌幅为+8.5%,在各板块中位列第1。

本周一、二手房销售同比、环比继续下滑。

2021年10月个人住房贷款相较9月环比增长41%,验证了按揭放款加速的预判。

本周多家央企开发商拟发行票据融资。11月11日,保利发展拟发行20亿元人民币的中期票据。11月12日,招商蛇口拟在银行间市场注册发行30亿元中期票据,其中3年期和5年期发行规模均为15亿元。我们认为这意味着房企的债券融资渠道有望逐步恢复,未来或将从央企国企逐渐惠及到民营房企。

投资建议:看好地产板块的行情,认为优质民营房企未来更有望获得超额收益,比如融创中国、新城控股。也推荐经营稳健的头部国企,比如保利发展。此外,也看好效率高的民营物企能抓住行业整合机遇,比如金科服务、碧桂园服务。

风险提示:房地产调控定力超预期

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食品饮料周报:放短看长,把握淡季调整中性价比机会

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

核心观点:本周板块表现弱于市场,主要系1)淡季基本面催化较少;2)市场担心疫情反复对四季度业绩影响。我们认为,当前为白酒淡季,疫情对动销及备货影响较小,无需过度担心。啤酒四季度销量占比仅为10%+,短期销量数据波动不影响公司长期基本面。食品类环比改善趋势依旧明确。建议放短看长,把握估值调整中性价比机会。首推高端白酒+次高端改革标的,关注啤酒及乳制品布局机会,静待调味品及大众品需求改善。(1)白酒:茅五泸当前股价极具性价比,同时建议关注白酒企业施行股权激励的预期。(2)啤酒:当前啤酒行业竞争格局稳定,龙头对利润的诉求更强,故提价的成功率更高,静待旺季需求好转带来量的释放。(3)乳制品:看好净利率提升长期逻辑,短期情绪波动反而是布局时点。(4)调味品行业短期受疫情等因素扰动,但需求持续改善,且库存相对良性。(5)休闲食品:餐饮供应链景气度较高,成本驱动下的提价在覆盖成本压力的同时有望带来一定利润弹性。

风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。

📃详细内容请点击《食品饮料周报:放短看长,把握淡季调整中性价比机会》

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