下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
2021年10月27日
医疗 健帆生物三季报点评：三季度收入增长稳健，研发投入快速提升
医疗 华熙生物三季报点评：功能性护肤品持续增长，医美业务战略升级
医疗 华东医药三季报点评：新品伊妍仕放量超预期，医药工商业加速转型
医疗 欧普康视三季报点评：刚性需求不减，角塑应用量持续上升
医疗 迈克生物三季报点评：多因素扰动业绩表现，整体盈利能力提升
医药 诺泰生物三季报点评：业绩稳健增长，静待四季度边际改善
医药 复星医药三季报点评：新品种放量持续，创新技术推进在望
医药 山东药玻三季报点评：海运、原材料短期承压，中硼硅龙头蓄势待发
食饮 洋河股份三季报点评：梦系列加速放量，期待明年改革加速
食饮 千味央厨三季报点评：营收端略超预期，盈利能力稳定
纺服 李宁3Q21经营数据点评：逆流而上，韧性凸显
半导体 北京君正三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利能力持续提升
半导体 复旦微电三季报预告点评：三季报业绩大超预期，FPGA业务未来可期
电子 联瑞新材三季报点评：扣非环比+22%，高精尖国产替代新军成长可期
电子 传音控股三季报点评：业绩表现亮眼，盈利能力有望持续修复
电子 宇瞳光学三季报点评：业绩符合预期，车载镜头进展顺利
电子 南亚新材三季报点评：单位毛利仍溢价，量价利逻辑仍清晰
通信 中兴通讯三季报点评：毛利持续提升，经营全面向好
通信 中际旭创三季报点评：业绩拐点已至，定增获批将提升市场地位
通信 和而泰三季报点评：智控器业务毛利率回升，盈利能力稳步提升
化工 龙佰集团三季报点评：业绩符合预期扩产氯化法钛白粉提升盈利中枢
化工 金禾实业事件点评：需求向好支撑三氯蔗糖涨价持续超预期
化工 利尔化学三季报点评：停产影响短期业绩，草铵膦长期景气向上
化工 利安隆三季报点评：业绩持续增长，长期成长向好
健帆生物三季报点评：三季度收入增长稳健，研发投入快速提升
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
点评：公司2021前三季度销售费用率达到20.5%，同比下滑2.2pct；管理费用率达到4.5%，同比下滑1.2pct。规模效应带来的费用控制效果凸显。前三季度研发费用率5.4%，同比增长1.7pct，公司不断扩充研发团队、加大研发投入，目前在灌流器行业已经具备领先的研发实力及技术优势。
灌流器新产品放量在即，长期增长动力强劲。公司肾病管线KHA系列获批上市后，2021年7月CA系列细胞因子吸附柱产品同样在国内成功获批，专用于降低脓毒症患者的炎症早期或细胞因子风暴期以IL-6为代表的细胞因子水平，为脓毒症患者提供了新的治疗手段，是国内第一个专用于降低脓毒症患者细胞因子水平的产品。
投资建议：作为国内血液灌流器行业龙头，公司未来增长空间和竞争格局依然乐观。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润12.03、16.27、22.13亿元，同比增长37%、35%、36%。维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。
华熙生物三季报点评：功能性护肤品持续增长，医美业务战略升级
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
点评：10月26日，公司公布了2021 Q1-Q3 公司实现营收 30.12亿元，同比增加8.68%；归母净利润 5.55亿元，同比增加26.91%；扣非后归母净利润 4.47亿元，同比增加19.49%。2021 Q3 公司实现营收 10.76亿元，同比增加65.69%；归母净利润 1.95亿元，同比增加14.22%；扣非后归母净利润 1.41亿元，同比增加 0.73%。功能性护肤品维持增长，医美业务有望不断贡献利润。功能性护肤品依托电商业务快速发展，稳固拓展天猫、有赞、京东等传统电商平台同时积极拓展抖音、快手、小红书等新平台。分品牌来看，润百颜，夸迪，米蓓尔，肌活四大品牌不断保持增长。
投资建议：我们看好原料，医美，功能性护肤品 持续放量，预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 8.86、12.16、16.14 亿元，分别同比增长 37%、37%、32%。维持“买入”评级。
风险提示：新材料新技术替代风险；新产品研发风险；新产品注册风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险。
华东医药三季报点评：新品伊妍仕放量超预期，医药工商业加速转型
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
点评：10月26日，公司公布了2021 Q1-Q3 公司实现营收 259.27亿元，同比增长1.67%；归母净利润 18.95亿元，同比减少20.74%；扣非后归母净利润 17.62亿元，同比减少 13.24%。2021 Q3 公司实现营收 87.48 亿元，同比减少1.04%；归母净利润 5.95亿元，同比减少9.88%；扣非后归母净利润 5.68亿元，同比减少9%。医药工业板块有所改善，医药商业保持稳定增速。医药工业核心子公司中美华东受产品降价影响，前三季度营收78.04亿元（-11.4%），净利润17.2亿元（-11.1%）；新品伊妍仕终端反馈良好，医美板块有望持续放量。
投资建议：我们看好公司医药工业及流通业务的稳健发展，医美业务的蓬勃成长。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 29.67、34.88、42.11亿元，增速分别 5.21%、17.59%、 20.71%。维持“买入”评级。
风险提示：产品注册批件无法获批的风险，新产品推广不及预期的风险，产品质量风险，医疗事故风险，新药研发风险，行业政策风险；在建工程不转长期不转固定资产带来折旧增加风险。
欧普康视三季报点评：刚性需求不减，角塑应用量持续上升
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
业绩简评：公司视光服务终端布局逐步落地。前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.47%、7.20%、2.06%，三项费用率分别同比变化-0.42pp、-0.87pp、-0.18pp，净利率44.47%，同比下降1.28%。公司收入增速高于利润增速，一方面，公司在逐步向下游医疗服务终端延伸，医疗服务占比提升，另一方面，由于新并入的部分子公司利润率
经营分析：公司坚持通过投资扩大自有视光终端，角膜塑形镜的应用处于持续上升通道中。一方面，公司产品具备较强竞争力，促进了已合作终端销量逐渐提升；另一方面，公司新增一批合作终端，同时通过投资增加了一批自有营销服务终端，销量持续增加。
盈利调整与投资建议：我们看好公司在角膜塑形镜行业的龙头地位，以及眼视光全产业链布局的一体化优势。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润6.42、8.73、11.77亿元，分别同比增长48%、36%、35%。维持“增持”评级。
风险提示：医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险；估值中枢下移的风险。
迈克生物三季报点评：多因素扰动业绩表现，整体盈利能力提升
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
点评：公司Q3毛利率58.77%，同比增长3.99pct；净利率25.21%，同比增长1.47pct，盈利能力增强主要受自产产品比例逐步提升带动；销售费用率15.74%，同比增长2.56pct，管理费用率3.38pct，同比保持稳定，研发费用率5.85%，同比增长2.45pct，公司研发方面持续拓展，打造多元化业务，提升整体实力。
公司上半年新发布LABASF 9000全自动血液分析流水线及LABASF 9000X全自动血液分析工作站，获批全自动特定蛋白分析仪P 100/P 100S，推出多套疾病解决方案未来增长动力强劲；海外市场拓展加速，累计合作全球330余家经销商，未来计划在亚洲、美洲和欧洲的重点区域建设营销和售后网络。
盈利调整与建议：预计公司21-23年实现归母净利润9.98亿元、12.55亿元、15.67亿元，同比增长26%、26%、25%。维持“增持”评级。
风险提示：带量采购风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；产品降价风险，海外拓展不及预期风。
诺泰生物三季报点评：业绩稳健增长，静待四季度边际改善
王班/李敬雷
王班
医药健康研究中心
医药首席分析师
点评：公司发布2021三季报，前三季度分别实现营收/归母/扣非4.50/0.89/0.65亿元，分别同比增长20.05%/5.59%/13.02%。业绩略低于预期。
经营分析：
1、季度业绩有所波动，预计四季度逐渐边际改善。单季度收入同比增速的波动主要是新冠疫情对客户个别产品销售产生影响，需求端出现季度间波动，产品发货有所延迟。2020H1整体来看，收入端略低于预期，预计今年4季度开始公司业务将逐渐边际改善，进入高速增长轨道。
2、分版块来看，CDMO板块竞争力不断提升，保持高增长，自主创新业务不断取得积极进展。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为1.60/2.42/3.28亿元，对应2021-2023年PE分别为57/38/28倍，维持买入评级。
风险提示：解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险等。
复星医药三季报点评：新品种放量持续，创新技术推进在望
赵海春
赵海春
医药健康研究中心
医药行业分析师
点评：2021年10月26日，公司发布2021年3季报，公司前三季度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为270.48/35.64/24.75亿元，同比增长22%、44%和20%。业绩符合预期。
经营分析：医药新品种增长稳健，集采影响下，前三季度扣非稳增20%。创新持续：研发保持高投入，中国首个细胞治疗药物奕凯达销售稳健推进。大分子研发及商业化稳步推进，国际领先的 mRNA 技术平台有待落地中。
盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23年营收360.92/421.53/493.90亿元，归属母公司净利润44.46/53.9/64.45亿元，EPS1.74/2.10/2.52元。；目前股价对应21/22年24/20xPE，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发及新品上市进程不达预期的风险。国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。
山东药玻三季报点评：海运、原材料短期承压，中硼硅龙头蓄势待发
赵海春
赵海春
医药健康研究中心
医药行业分析师
业绩简评：2021年10月26日，山东药玻发布2021年三季报，前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为28/4.7/4.5亿元，同比增长21.35%、13.35%和12.69%。公司营收符合预期；受原材料成本和海运费用上升的影响，净利润低于预期。
经营分析：海运费和原材料涨价使公司短期利润承压。凯盛集团入主的规划，或推动公司上游资源协同。继续看好国内药玻升级趋势中，公司作为国产中硼硅药玻龙头的发展空间。
投资建议与估值：我们维持公司营收预测，2021/22/23年营收39.50/45.72/53.12亿元，将公司归母净利润从7.08/8.76/10.73亿元下调11.44%/15.3%/16.5% 至6.27/7.42/8.96亿元，公司目前股价对应21/22年PE为27/23x，维持“增持”评级。
风险提示：国内市场需求增长低于预期的风险。原材料涨价影响盈利能力的风险。
洋河股份三季报点评：梦系列加速放量，期待明年改革加速
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
点评：公司于10月26日发布三季报，21Q3实现营收63.99亿元，同比+16.66%；归母净利15.51亿元，同比-13.1%；扣非归母净利16.82亿元，同比+22.95%。（1）分产品看，预计21Q3梦6+同比增长约50%，水晶梦恢复性增长约10%，梦系列占比近40%；天之蓝由于7月份改革换包装，预计下滑约5%，海之蓝恢复增长约15%；双沟预计同增约40%。高端梦系列产品占比持续提升，渠道库存处于较低水平，经销商利润向好。（2）受益于高端产品占比提升，21Q3毛利率同增2.98pct至76.15%。21Q3公允价值变动收益-3.7亿元（去年同期+3.3亿元），导致净利率下滑8.30pct，但扣非归母净利率仍上升1.34pct至26.29%。21Q3公允价值变动收益主要系中银证券股价影响，建议核心关注主营利润改善。（3）全年股权激励目标有望超预期实现，静待明年改革加速。
投资建议：受非经营性损益影响，我们对21-23年归母净利润分别下调10%/9%/7%。预计21-23年营收同比+16%/24%/20%，归母净利同比+0%/28%/25%，EPS为4.97/6.38/7.99元，PE分别为36/28/23X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险，区域市场竞争加剧风险，宏观经济风险，食品安全问题。
千味央厨三季报点评：营收端略超预期，盈利能力稳定
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
点评：营收略超预期，持续挖掘大B客户增长潜力除了恢复性增长，公司亦不断依靠品类推新来挖掘大B客户的增长空间，比如今年公司针对第一大客户百胜推出数款新品，有力带动销售额增长；海底捞和华莱士预计保持高增，两者有望成为亿元级客户；公司刚与瑞幸实现合作，将陆续有更多新品推出。。成本控制力凸显，盈利能力稳定。先发优势叠加产能释放，预计明年安徽芜湖工厂和新乡三期工厂会陆续投产，将新增产能约10万吨，有望抢占更多市场份额。
投资建议：预计公司21-23年归母净利分别为0.93/1.22/1.54亿元，对应EPS分别为1.09/1.43/1.81元，对应PE分别为56/43/34倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期/下游餐饮需求恢复较慢/行业竞争加剧/客户集中度过高。
李宁3Q21经营数据点评：逆流而上，韧性凸显
李敬雷
杨欣
消费升级与娱乐研究中心
纺织服装行业研究助理
点评：10月以来公司线下流水仍维持快速增长，Q4新品到货后库销比仍维持3.5以下健康水平，且售罄率快速提升，以较少的库存实现了更快的增长。电商方面，李宁品牌位列猫双十一预售运动服饰榜单第一名，表现优异。9月末公司推出“悟行”主题大秀，参考2020年敦煌大秀的带动作用，本次活动预计对4Q21电商表现产生较大积极影响。并且公司近期推出新品李宁1990系列，预计带动ASP及盈利能力提升，叠加冷冬催化看好公司Q4旺季整体表现。
投资建议：高增长消化高估值，展望全年预计实现业绩、估值双提升。公司在内部核心竞争力提升与外部多重利好因素催化下流水、业绩表现不断超预期。维持此前盈利预测，我们预计2021-23年公司净利润分别为36.6、46.9、60.1亿元，EPS分别为1.47、1.88、2.41元，当前股价对应PE为54/42/33倍，维持“买入”评级。
风险提示：提价不及预期、疫情扩散影响销售等。
北京君正三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利能力持续提升
郑弼禹/邵广雨
邵广雨
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究助理
事件：10月26日晚，公司发布三季报，2021年前三季度公司实现营收37.93亿元，同比增长208.85%；归母净利润为6.35亿元，同比增长2733.52%。
评论：Q3营收14.6亿元，同比+66.9%，环比+14.9%；归母净利润为2.8亿元，同比+2459.8%，环比+19.3%，收入与利润同比与环比持续增长彰显各产品线市场需求持续旺盛。
从毛利率看，公司2021年Q1/Q2/Q3的毛利率分别为32.1%/35.8%/39.3%，单季度毛利率呈不断提升趋势。我们认为主要归因于三点：1）需求旺盛，产品提价；2）结构改善，高毛利率产品占比提升；3）新产品持续推出，高端产品布局加快。
投资建议：预计21-23年公司营收分别为51.9/66.7/83，归母净利润分别为8.6/12.2/15.7亿元，继续维持“买入”评级。
风险提示：产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。
复旦微电三季报预告点评：三季报业绩大超预期，FPGA业务未来可期
赵晋
赵晋
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究助理
事件：公司 2021年前三季度公司预计实现归母净利润3.88亿元，同比增长266%，扣非归母净利润3.36亿元，同比增长684%。大幅超出市场预期。
经营分析：公司FPGA技术国内领先，上半年增长133%，公司正在研发28nm制程的可编程片上系统芯片和14/16nm制程的十亿门级FPGA产品，未来有望持续受益于国产替代机遇。公司持续上调与FPGA的第一大客户复旦通讯发生关联交易额度上限。
公司非挥发存储器中高可靠产品占比30%，这部分业务下游需求持续景气，未来占比有望进一步提升，有望增厚非挥发存储器业务的毛利水平。MCU正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，未来放量可期。
盈利调整与投资建议：预计公司2021-23年归母净利润5.4/6.9/8.7亿元，上调28%/23%/24%，同比增长305%/28%/26%，对应PE为64/52/41，上调为“买入”评级。
风险提示：FPGA市场需求及公司市场渗透不及预期。
联瑞新材三季报点评：扣非环比+22%，高精尖国产替代新军成长可期
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
点评：21Q3实现营收1.7亿元（同比+54%，环比+11%）,归母净利润0.5亿元（同比+77%，环比+17%），其中扣非归母净利润0.5亿元（同比+87%，环比+22%）；21Q3毛利率和净利率分别达到45.9%（同比+0.9pct，环比+0.9pct）和30.0%（同比+3.9pct，环比+1.6pct）。
经营分析：1）球硅在EMC推广顺利，今年已经有所体现，另外CCL球硅新客户、球铝新客户推进顺利，产品优化升级逻辑也有望加快实现；3）扩产积极将奠定成长基础，产品升级带来价格升级，未来成长确定性强。
投资建议：我们预计公司21~23年归母净利润为1.72亿元、2.37亿元、3.17亿元，对应估值为35X\25X\19X，继续给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；扩产进度不及预期；限售股解禁。
传音控股三季报点评：业绩表现亮眼，盈利能力有望持续修复
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
点评：公司Q3营收为129亿元，同增16%、环增11%，归母净利为11.5亿元、同增33%、环增24%，归母扣非净利为9.9亿元、同增22%、环增27%。营收、净利快速增长主要系非洲市场蓬勃发展。
公司Q3财务报表表观毛利率为20.8%、较去年同期下降3.9pct、环比下降0.7pct。剔除Q2的“运输费用”、Q3的“销售返利”会计政策变动，按2020年口径估算，公司2021年Q1~Q3毛利率为23%、25%、25.3%。在原材料上涨影响下，公司毛利率维持稳定，彰显非洲智能手机之王的价格传导能力。伴随原材料价格回落，公司盈利能力有望持续修复。
投资建议：我们看好非洲市场智能机渗透率持续提升和公司作为非洲移动互联网入口的价值。预计公司2021~2023年归母业绩为37.9、48.6、60亿元， “买入”评级。
风险提示：汇率波动等。
宇瞳光学三季报点评：业绩符合预期，车载镜头进展顺利
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
点评：公司2021年司Q3营收为5.8亿元、同增48%、环增5%，归母净利为0.88亿元、同增170%、环增10%，归母扣非净利为0.86亿元、同增184%、环增12%。符合预期。安防需求旺盛带动收入高增，稼动率提升带动毛利率抬升。
公司拟授予限制性股票数量为770万股，授予价格为前20交易日均价的50%（18.39元），激励对象不超过236人，包括汽车视觉核心技术人员（14人）、核心技术人员（215人），解锁条件为2022、2023、2024年净利相较于2021年同增10%、20%、30%，车载前装镜头销售额不低于300万元、3600万元、11000万元。
投资建议：预计公司2021~2023年业绩为3.3、4.0、5.0亿元，同增160%、22%、25%。给予公司2022年30×PE，给予“买入”评级。
风险提示：传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期等。
南亚新材三季报点评：单位毛利仍溢价，量价利逻辑仍清晰
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
业绩简评：21Q3归母净利润1.0亿元（同比+348%，环比-29%），其中扣非归母净利润1.0亿元（同比+553%，环比-29%）；21Q3毛利率和净利率分别达到16.8%（同比+3.6pct，环比-2.9pct）和8.6%（同比+4.5pct，环比-3.7pct）。
经营分析：1）我们认为公司的盈利能力并没有毛利率显示得这么悲观，单张毛利相对Q1仍然更高说明公司应对周期的能力较好，有望率先走出周期阴霾；2）三年有效产能复合增长26%、江西厂运营理顺贡献规模效应、高速\MiniLED\封装载板提升产品结构，量价利成长逻辑仍然通顺。
投资建议：我们预计2021~2023年归母净利润为4.2亿元、5.9亿元、7.4亿元，对应PE为21X\15X\12X，继续给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；价格下滑导致盈利不及预期；限售股解禁。
中兴通讯三季报点评：毛利持续提升，经营全面向好
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
经营分析：毛利提升兑现，经营全面向好。前三季度，受益于公司运营商毛利如期恢复至40%+水平，公司整体毛利上升4.7PP至36.8%，三季度单季毛利达38%。前三季度，公司经营活动现金流净额111.7亿，创历史新高，YoY同比增长188.7%。分业务看，由于中国5G建设加速，三季度运营商业务环比增长约25%，预计Q4仍将延续高增态势。消费者业务方面，前三季度，公司手机营收同比增长约40%，家庭信息终端营收同比增长约90%。核心优势稳固，新业务发力。5G方面，公司5G基站份额继续位居全球第二，21年国内无线市场份额有望在20年30%基础上提升3-5PP。芯片领域，下一代5nm芯片正在导入，终端芯片自研比例达50%，中兴微电子全年有望实现营收破百亿，外销份额不断加大。政企方面，公司服务器和存储前三季度营收同比翻番，已规模进入金融、互联网、能源等行业头部客户。
投资建议：维持对公司21-23年归母净利润74/106/ 124亿元盈利预测，对应EPS 1.60/2.30/2.68元。看好公司在成为5G时代设备商市场再平衡的最大受益者的同时，实现政企、半导体、汽车电子等新业务的快速增长，重申“买入”评级。
风险提示：5G商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，中美贸易摩擦加剧，手机终端业务波动风险，汽车电子新业务拓展不及预期，核心人才流失。
中际旭创三季报点评：业绩拐点已至，定增获批将提升市场地位
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
业绩简评：10月25日晚公司发布三季报，前三季度实现营收53.22亿元，同比增长2.25%；归母净利润5.60亿元，同比下降6.63%。
经营分析：利润下降主要因汇率影响、股权激励费用负向影响净利润5000万元、以及持续加大研发投入。研发费用3.52亿元，Y/Y 20.52%，研发费用率6.62%，同比增长1 PP。数通市场需求旺盛，在建工程蓄力增长新动能。收入、归母净利润环比提升。我们判断未来随着产品结构优化、供应链管理提升，今年Q4开始利润释放增加。定增27亿元获批，中移资本入股有望进一步提升公司市场地位。
盈利调整与投资建议：我们根据三季报调整盈利预测，预计未来三年营收84.74（-20.3%）/102.14（-18.8%）/121.70亿元，归母净利润8.77（-28.1%）/11.68（-18.6%）/14.22亿元，维持“买入”评级。
风险提示：中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。
和而泰三季报点评：智控器业务毛利率回升，盈利能力稳步提升
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
点评：2021年10月26日，公司发布2021年三季报，实现营业收入43.77亿元，同比增长37.18%；归母净利润4.38亿元，同比增长58.32%；扣非归母净利润3.83亿元，同比增长36.86%，业绩符合预期。公司智控器业务毛利率回升，净利率持续上升。公司前三季度营收同增37.18%，单三季度营收15.24亿元，同增11.83%。由于上游元器件大幅涨价等因素，公司毛利率21H1下滑2.53PP，进入三季度以来，毛利率承压有所缓解，单三季度中，智控器板块毛利率实现环比增长1.69%，进一步说明原材料成本涨价公司向产业链传导的有效性。公司精准控费能力持续提升，盈利能力增强，前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.29%/3.54%/4.2%，同降0.57PP/1.13PP/ 0.36PP，净利率持续上升，前三季度净利率10.59%，上升0.07PP。
投资建议：预计公司21-23年整体营收分别为61.07亿元、78.59亿元、99.78亿元。21-23年归母净利润分别为5.47亿元、7.45亿元、10.22亿元，EPS分别为0.598元、0.815元、1.118元。采用分部估值法，给定公司2022年目标价27元/股，市值250亿，重申“买入”评级。
风险提示：智控器业务竞争加剧；子公司分拆上市进度不及预期；人民币汇兑损失。
龙佰集团三季报点评：业绩符合预期扩产氯化法钛白粉提升盈利中枢
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
事件：公司10月25日发三季报，前三季度营收152.68亿元，同比增54.25%，归母净利38.31亿元，同比增96.48%。Q3营收54.68亿元，同比增51.24%，环比增5.30%；归母净利13.96亿元，同比增112.51%，环比增1.79%。Q3钛白粉景气度高位、氯化法钛白粉放量，公司盈利同比增长；氯化法钛白粉产能扩建提升公司盈利中枢。
投资建议：公司扩产氯化法钛白粉产能、新增钛精矿降本增效、布局海绵钛升级产业链，布局磷酸铁锂项目切入新能源材料领域，长期成长性强，上调盈利预测至51.71（+4.46%）/58.49（+5.25%/ 67.90（+4.72%）亿元，参考可比公司，给予18倍估值，上调至“买入”评级。
风险提示：氯化法产能增加导致行业产能过剩；氯化法钛白粉技术风险以及项目释放进度不及预期；下游行业需求下行；钛矿景气度下行；存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险等。
金禾实业事件点评：需求向好支撑三氯蔗糖涨价持续超预期
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
事件：根据百川资讯，10月26日，金禾实业三氯蔗糖报价从40万元/吨再次上调到45.2万元/吨，单日涨幅13%。10月25日，康宝生化三氯蔗糖报价从40万元/吨再次上调到46万元/吨，单日涨幅15%。
点评：健康减糖趋势下三氯蔗糖需求向好，支撑三氯蔗糖涨价。供给面仍旧偏紧，叠加原材料涨价支撑，三氯蔗糖价格继续走高。
投资建议：看好公司未来凭借成本优势继续延伸产业链，业绩成长确定性强。上调2021-2023年净利润10.34（+5.94%）/15.13（+26.93%）/18.07（+31.99%）亿元，我们认为减糖趋势下公司作为甜味剂龙头具备估值溢价，维持公司目标PE 25倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期。
利尔化学三季报点评：停产影响短期业绩，草铵膦长期景气向上
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
点评：1、绵阳基地复产，生产经营恢复正常。2、草铵膦价格高位运行，公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。3、储备多个产品，未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外，公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。
投资建议：绵阳基地停产影响短期业绩，中长期草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们修正公司2021-2023年归母净利润为9.4、11.7和13.6亿元(预测前值9.97、11.7和13.6亿元)；EPS分别为1.8、2.24和2.6 元，当前市值对应PE分别14.5X、11.6X和10X，维持“增持”评级。
风险提示：广安项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。
利安隆三季报点评：业绩持续增长，长期成长向好
陈屹/杨翼荥/王明辉
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
点评：1、抗老化剂产能持续扩张。目前公司宁夏工厂和常山工厂的产能利用率基本正常。在建项目方面，公司珠海 6 万吨项目预计 2022年上半年建成投产，根据中报披露，目前建设进度50%；年产7000吨紫外线吸收剂项目目前建设完毕；伴随着抗老化剂产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。2、外延并购进入润滑油添加剂领域。
投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.05、5.31和6.32亿元； EPS分别为1.97、2.59和3.08元。当前市值对应PE为20X、15.3X和12.9X，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。
