策略  海外担心国内，国内顾虑海外

医疗  心脉医疗股权激励方案点评：股权激励草案发布，彰显公司长期成长信心

金属  太钢不锈公司点评：太钢“量、价、成本”逻辑再梳理

地产  地产行业点评：静待流动性边际改善，吹响反弹号角

地产  地产周报：销售下行土拍降温，估值或迎修复

化工  化工周报：能耗双控方案出台，关注限产下化工投资机会

电新  电新周报：能耗双控实现开源节流，产业链价需自平衡

轻工  轻工周报：电子烟去库存的周期或已进入尾声阶段

传媒  互联网传媒周报：腾讯微信外链管理调整，抖音升级防沉迷措施

海外担心国内，国内顾虑海外

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点：当前全球投资者呈现“海外担心国内，国内顾虑海外”的局面。绪降温之下指数面临调整，当前市场主要特征是存量市场下赚钱效应较差。短期行业风格面临动态平衡，行业此消彼长将不断反复。拉长来看，新能源板块仍是长期主线，消费和医药存在超跌反弹机会。未来1-2个月市场面临两个不确定性因素的考验：一是10月三季报或逐步反映经济下行压力下的业绩趋缓，不排除企业盈利低于预期。二是当前市场对9-10月央行第二次降准的预期较高，而从此前央行吹风会上的表态来看，短期存在降准预期落空的扰动，这也是近期债券市场明显调整的重要原因之一。当前我们仍维持此前判断：A股在四季度后半段有望迎来大机会。

风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

心脉医疗股权激励方案点评：股权激励草案发布，彰显公司长期成长信心

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

投资逻辑：主动脉核心产品放量迅速，外周产品布局打开市场空间。公司在主动脉领域深耕多年，Castor分支型胸主动脉覆膜支架与新一代Minos腹主动脉覆膜支架一经上市便实现快速放量，目前在国产厂商中龙头地位稳固。2020年公司新的Reewarm PTX药物球囊扩张导管获批上市，成为少数进入外周领域的国产厂家，为长期增长带来新的空间，未来快速成长可期。

投资建议与估值：考虑到股权激励费用摊销对公司净利润的影响，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.26、4.34、5.75亿元，同比增长52%、33%、33%。若剔除股权激励费用的影响，预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.30、4.48、5.89亿元，同比增长54%、36%、32%，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。

太钢不锈公司点评：太钢“量、价、成本”逻辑再梳理

倪文祎

倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

简评：1）江苏、广西不锈钢“限产+限电”双限继续，影响不锈钢供应，期货价已超过19年上市来新高的2万元/吨大关，有进一步上涨空间。2）“价升”逻辑：不锈钢&普钢价格双上涨。“双限”若持续至年底，测算9-12月不锈钢产量较前8月平均水平要下降30%。3）最核心的“量”增：逻辑确定性增加。山西地区“双限”影响目前较小；公司目标到2023年末，不锈钢产能从450万吨到1500万吨，国内市占率40% 。4）成本优势逻辑：原料保供能力强。5）考虑不锈钢价格已较年中上涨30%，且后续还有上涨空间，而公司产量并未受到大影响。分别上调21-23年盈利预测50%、49%、48%，对应实现归母净利润120亿元、123亿元、125亿元，对应PE分别为5.8倍、5.7倍、5.6倍。

投资建议：估值方面，稀有的量增逻辑给予溢价，给予21X8PE，对应960亿市值，维持“买入”评级。

风险提示：不锈钢价格波动风险。

地产行业点评：静待流动性边际改善，吹响反弹号角

杜昊旻

杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

核心观点：我们认为房住不炒政策总基调尚未改变，但在短期也要兼顾地方财政压力和地产下行风险。预计未来短期地产流动性方面或有改善可能，因为：①近期销售持续下滑。②土地流拍率上升，地方政府财政压力加大。③头部房企负面新闻爆发，行业信用风险蔓延。

我们认为地产板块已处于超跌阶段或迎反弹，因为：①估值位于历史底部区间。②地产流动性或有改善可能。③上市地产公司开始增持。④资产流动性好、产品力优秀的房企未来发展前景仍较好。

我们认为若流动性一直紧张，头部国企和资质好的民企将更有机会。若流动性有转向信号，则弹性较大的标的更有机会，比如融创中国。

我们认为物业板块现在是底部区间，因为：①估值大幅回调。②上市物业公司回购不断。③地产出清，有利于物业加速整合。④政策依然友好。

我们认为民营物企战略地位高，激励足执行力强，业绩增速更有保障。看好外拓能力强，社区增值发展快的物管公司，推荐金科服务，建议关注碧桂园服务。

风险提示：房地产调控继续收紧；销售数据下滑幅度超预期；增值服务发展不及预期

地产周报：销售下行土拍降温，估值或迎修复

杜昊旻

杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

简评：本周地产板块持续表现不佳，物业板块跑赢沪深300指数。

本周一手房销售环比改善，同比继续下滑，二手房环比同比皆下滑。

土拍持续降温，溢价率普降，流拍率均上升。

我们认为地产板块和物业板块未来或迎反弹。①板块估值已处于历史底部。②上市公司开始回购。③土拍降温，叠加地产行业当前的信用风险蔓延或有引发系统风险的可能，未来流动性或有修复可能，板块后续或将迎来估值修复。

投资建议：地产板块：我们认为若流动性一直紧张，未来地产行业将进一步出清。此时保利发展、万科等头部房企，和部分资质好的民企将更有机会。若流动性发出转向信号，则弹性较大的标的更有机会，比如融创中国。

物业板块：我们认为民营物企战略地位高，激励足执行力强，未来业绩增速有保障。若地产行业进一步出清，物业行业的整合也将进一步加速。我们推荐金科服务，建议关注碧桂园服务。

风险提示：房地产调控超预期收紧；销售毛利率恢复低于预期

化工周报：能耗双控方案出台，关注限产下化工投资机会

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

核心观点：本周申万化工上涨2.8%，跑赢沪深300指数5.94%，板块继续表现亮眼。虽然多省市出台了限电限产政策，但市场对于板块的后续走势仍存在分歧，我们的理解是化工涨价周期还未结束，在供给端边际收紧、需求迎来旺季叠加低库存的背景下，化工板块有望继续走强。我们看好的方向依然是供给端边际收紧+需求持续向好的品种，比如：黄磷、草甘膦、金属硅。另外，建议关注新材料板块，尤其是光学膜以及特种工程塑料。

投资组合推荐：江山股份、兴发集团、金禾实业、东材科技、沃特股份。

风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

电新周报：能耗双控实现开源节流，产业链价需自平衡

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

新能源：能耗双控助力新能源消纳，表面为“节流”，实际亦“开源”；高成本背景下，国内8月新增装机保持强劲，重申“价-需关系”自平衡观点；多方面“利空冲击”消化完毕，板块望重拾升势，坚定配置各环节龙头。

新能源车：国内乘用车9月零售销量有望率先恢复实现9%环比增长，小鹏P5、零跑C11等车型陆续上市，10-20万优质电车供给开始攻占传统燃油车市场腹地。

燃料电池：8月燃料电池系统装车量6985kW，同比+15%，单车平均功率90kW，同比+62%；科技部重点专项、广州市规划助力四年十万辆燃料电池汽车产销。

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。

轻工周报：电子烟去库存的周期或已进入尾声阶段

姜浩/张杨桓/尹新悦

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

造纸：本周各个细分纸种延续价格下跌，开工率降低的态势，库存方面，箱板瓦楞纸的库存分别环比增6.6%和8%；文化纸周度库存环比略降；白卡纸开工负荷率环比降12.6%，库存降3%。我们认为今年造纸行业旺季不旺的概率正不断加大。

家居：我们认为家居板块在地产交易下行周期中，估值承压的态势难以改变。但我们仍然看好头部企业穿越周期的能力，预计三季度头部企业仍将保持不俗的业绩增长，而且三季报披露完毕之后，将开启估值切换的时间窗口，目前头部公司2022年的估值普遍已跌至25倍以下，我们认为头部企业自四季度起，将具备不俗的投资价值。

电子烟：从我们对国内头部品牌的草根调研情况看，9月门店的销售数据开始逐渐环比向好。我们预计随着行业需求的增长，渠道库存的降低以及通配品牌逐渐被市场淘汰，四季度头部电子烟品牌的出货量有望重拾环比上升之势，届时国内电子烟产业链的投资机会将重启。

风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态

互联网传媒周报：腾讯微信外链管理调整，抖音升级防沉迷措施

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

行业大事：①商务部：推动直播电商、社交电商等新业态新模式规范健康持续发展。②腾讯发布关于《微信外部链接内容管理规范》调整的声明。③抖音升级防沉迷措施：14 岁以下实名用户直接进入青少年模式。④互联网公司集中注册元宇宙商标。 

投资策略：① 港股互联网板块调整过程中具备长期价值，或存在配置机会。建议关注一线龙头公司：1）腾讯控股；2）美团。关注二线龙头公司：3）心动公司。② A股：低估值游戏板块有望获得更多关注，建议关注A股优质游戏CP方。三七互娱；建议关注A股优质流媒体公司，芒果超媒。③行业规范进入落地阶段，从政策主导转向公司主动完善，关注相关政策面预期稳定趋势的出现。 

风险提示：行业监管收紧风险；互联互通开放不及预期；重点公司产品表现不及预期。